Les rendements mondiaux des obligations atteignent leur plus haut niveau depuis vingt ans alors que la hausse des prix du pétrole et les craintes d'inflation secouent les marchés.

Le marché obligataire mondial vient de lancer un signal d’alerte qui n’était pas apparu depuis près de 20 ans. Les rendements des dettes souveraines de toutes les principales économies ont bondi simultanément le 1er septembre, faisant grimper l’indice Bloomberg des rendements obligataires souverains mondiaux à 3,72 %, son niveau le plus élevé depuis la mi-2008.

Les chiffres derrière la vente massive

Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans est monté à environ 4,79 %, son plus haut niveau depuis janvier 2025. Le rendement de l’obligation d’État japonaise à 10 ans a franchi la barre des 3 % pour la première fois depuis 1996, un sommet sur 30 ans. Les rendements des gilts britanniques à 10 ans ont atteint environ 5,234 %, un niveau qui n’avait plus été vu depuis la crise financière de 2008. Les gilts à 30 ans ont retrouvé un territoire inexploré depuis 1998. Le rendement des Bunds allemands à 10 ans a touché environ 3,34 %, son plus haut niveau depuis 2011.

Pétrole, Iran et le problème persistant de l’inflation

Deux forces alimentent la chute. La première est le pétrole. L’intensification des tensions entre les États-Unis et l’Iran a secoué les marchés de l’énergie, en particulier autour du détroit d’Ormuz, le passage maritime étroit par lequel transite chaque jour environ un cinquième de l’approvisionnement mondial en pétrole.

La seconde est une Federal Reserve qui semble prête à agir. Le président de la Fed, Kevin Warsh, a profité de son intervention au symposium de Jackson Hole pour délivrer un message que les marchés ont perçu comme résolument restrictif : l’inflation dépasse désormais l’objectif de la Fed depuis cinq années consécutives et la banque centrale juge nécessaire de relever davantage les taux d’intérêt.

Les marchés ont réagi en conséquence. Les traders tablent désormais sur une probabilité de 65 à 74 % d’une hausse des taux de la Fed dès septembre 2026, un revirement marqué par rapport aux anticipations plus accommodantes qui dominaient il y a encore quelques semaines.

Pourquoi cela compte au-delà des marchés obligataires

Des rendements plus élevés rendent les obligations plus attrayantes par rapport aux actions, attirant des capitaux hors des actifs les plus risqués. Lorsqu’une obligation d’État offre près de 5 % avec un risque de crédit minimal, le calcul est radicalement différent pour la détention d’actions de croissance volatiles.

La situation japonaise se démarque. La Bank of Japan a passé des décennies à contenir les rendements grâce à des achats massifs d’obligations. Un rendement à 10 ans supérieur à 3 % représente un changement fondamental dans cette dynamique, ce qui pourrait contraindre les institutions japonaises à rapatrier des capitaux issus des marchés étrangers, accentuant ainsi la pression vendeuse sur les obligations américaines et européennes.