S&P 500 : des bénéfices solides mais un risque de valorisation excessive – NBC

Les stratèges de la National Bank of Canada (NBC) soulignent que le S&P 500 a atteint un nouveau record historique en août, soutenu par une saison de résultats du deuxième trimestre exceptionnellement forte avec une croissance du BPA d'environ 50% sur un an. Cependant, ils avertissent que les attentes en matière de BPA à terme, en particulier pour les technologies de l'information, sont exigeantes, tandis qu'une prime de risque des actions négative par rapport aux rendements élevés des bons du Trésor américain à long terme rend l'indice sensible à toute déception sur les résultats ou à une nouvelle hausse des rendements.

Solidité des résultats versus prime de risque

"Après deux reculs mensuels consécutifs, le S&P 500 a atteint un nouveau record historique en août. Le rebond a sans conteste été soutenu par une forte saison de résultats au deuxième trimestre, les entreprises de l'indice affichant une croissance du bénéfice par action avoisinant 50% sur un an, menées par les secteurs de l'énergie, des services de communication et de la consommation discrétionnaire."

"Sur une base glissante de douze mois, les bénéfices passés du S&P 500 progressent désormais à leur rythme le plus rapide depuis une génération, hors rebonds post-récession."

"Ainsi, pour maintenir cet élan, il faudra que les prévisions de résultats soient respectées—en particulier dans le secteur des technologies de l'information, où les attentes sont particulièrement exigeantes, avec une croissance du BPA de plus de 40% attendue sur les 12 prochains mois."

"Avec des multiples cours/bénéfices anticipés encore proches de 20, le rendement des bénéfices du S&P 500 demeure faible par rapport aux rendements élevés des obligations d'État à long terme, ce qui laisse la prime de risque des actions en territoire négatif pour la première fois en plus de 20 ans. Comme l'expérience de 1997–2000 le montre, une prime de risque négative peut persister un certain temps. Cependant, l'environnement a tendance à devenir plus difficile lorsque les rendements obligataires à 30 ans approchent ou dépassent 5,5%."

"Les rendements obligataires sont particulièrement pertinents pour les valeurs de croissance, dont les valorisations sont plus sensibles aux variations des taux d'actualisation et qui figurent parmi les plus grands bénéficiaires de la thématique d'investissement liée à l'IA."

"Les entreprises liées à l'IA représentent désormais une part substantielle de la capitalisation boursière dans plusieurs grands marchés actions, notamment aux États-Unis, mais aussi sur les marchés émergents et au Japon."