Le rendement japonais à 2 ans atteint un sommet depuis 31 ans — Pourquoi le carry trade sur le yen est important pour Bitcoin

Le rendement de l'obligation d'État japonaise à deux ans a grimpé à 1,746% lundi, atteignant son niveau le plus élevé depuis plus de 31 ans. Ce mouvement accroît le coût du carry trade en yen, qui a contribué au financement d'actifs à risque mondiaux, y compris Bitcoin (BTC). Les rendements à deux ans reflètent les anticipations des traders concernant la Banque du Japon (BOJ). Les marchés de swaps estiment désormais à environ 88% la probabilité d'une hausse des taux en septembre.

Le Japon a dépensé 97 milliards de dollars, mais le yen a continué de baisser

La BOJ a relevé son taux directeur à 1% en juin, son plus haut niveau depuis 1995. Les maturités plus longues ont suivi. Le rendement de l'obligation d'État japonaise à 10 ans (JGB) s'établit désormais autour de 2,93%.

Normalement, la hausse des taux soutient une devise. Pourtant, le yen s'est affaibli. Il s'est échangé à 160,16 pour un dollar vendredi et a atteint de nouveau 160,20 lundi.

Tokyo a déployé 15,4 trillions de yens, soit près de 97 milliards de dollars, entre le 30 juillet et le 26 août. Cela comprenait une intervention conjointe inhabituelle avec les États-Unis le 31 juillet. Cependant, la devise a déjà abandonné plus de la moitié des gains ainsi obtenus.

L'écart de taux se réduit, mais le yen poursuit sa chute

L'écart entre les rendements à deux ans américains et japonais s'est réduit à 2,64%. À son pic en 2023 et 2024, cet écart approchait 5%. La moitié de l'incitation au carry trade a disparu.

Pendant quatre décennies, le yen a suivi cet écart de près. Désormais, les deux évoluent séparément. La devise continue de s'affaiblir alors que la récompense de l'emprunt en yen diminue.

Cette divergence éloigne l'attention des taux d'intérêt comme principal moteur. Les pertes croissantes sur les obligations japonaises et les émissions massives de dette suggèrent un problème de confiance que les hausses de taux seules ne suffisent pas à régler.

Conséquences du carry trade en yen pour Bitcoin aujourd'hui

Les investisseurs empruntent des yens à faible coût, puis achètent des actifs offrant de meilleurs rendements à l'étranger. Une appréciation brutale du yen rend ces prêts plus coûteux à rembourser. Des ventes forcées peuvent s'ensuivre. Août 2024 en a donné l'illustration : Bitcoin et Ethereum ont perdu jusqu'à 20% alors que les positions financées en yen étaient débouclées.

Bitcoin s'échange à 79 087 $, en hausse de 1,3% sur 24 heures. Le token est passé sous la barre des 77 000 $ la semaine dernière après des déclarations restrictives du président de la Federal Reserve Kevin Warsh.

Ainsi, la décision de la BOJ en septembre compte moins comme facteur de surprise que comme référence. Un mouvement anticipé à 88% est en grande partie déjà intégré. Parallèlement, la position qui n'a pas encore été débouclée continue de croître.