Dollar américain : les scénarios de Jackson Hole façonnent le risque sur le marché des changes – MUFG

Derek Halpenny et Abdul-Ahad Lockhart de MUFG soutiennent que Jackson Hole ne devient un événement significatif pour le marché des changes concernant le Dollar que lorsque le président de la Federal Reserve émet une véritable surprise en matière de politique monétaire ou s’engage à prendre des mesures futures. Ils présentent trois scénarios pour le discours du président Warsh, suggérant une marge limitée pour des indications prospectives et une probabilité réduite d’un mouvement important de l’USD.

La position de Warsh devrait limiter la volatilité de l’USD

« Jackson Hole est connu pour générer des gros titres, mais l’histoire montre qu’il ne devient un événement majeur sur le marché des changes que dans des conditions bien précises. En remontant jusqu’au mandat de Bernanke et en analysant les épisodes où le Bloomberg Dollar Index (BBDXY) a évolué de plus de 0,5 % sur la journée, trois thèmes récurrents apparaissent. »

« La principale différence, c’est que Warsh s’est à plusieurs reprises opposé à l’utilisation des indications prospectives comme outil de politique. Il a clairement indiqué qu’il ne souhaitait pas engager les marchés sur des décisions futures. En théorie, cela devrait réduire sensiblement le risque de surprise lors de Jackson Hole. »

« Scénario 1 : Warsh reste fidèle à ses principes. Il évite d’envoyer un signal politique et se concentre plutôt sur des thèmes économiques généraux. Ce scénario ressemblerait à des épisodes comme celui de 2017, où les marchés s’attendaient à un message de politique monétaire et n’avaient reçu que peu d’informations nouvelles. Dans ce cas, la conséquence la plus probable serait un léger repli du dollar avec l’ajustement des anticipations. »

« Scénario 2 : Il donne des indications sur le cadre de réflexion plutôt que sur la politique elle-même. Warsh pourrait évoquer la fonction de réaction de la Fed, les tendances de productivité, et la tolérance à l’inflation, sans s’engager sur une décision pour septembre. Cela semble être le scénario attendu par le consensus. Les réactions du marché dans ce cas devraient rester limitées. »

« Scénario 3 : Il s’écarte de son approche annoncée. C’est l’éventualité la moins probable. Tout signal explicite concernant l’orientation de la politique, qu’il soit restrictif ou accommodant, constituerait une véritable surprise et pourrait déclencher un mouvement important de l’USD, comme observé en 2022 ou 2024. »