Euro : les options montrent les bénéfices des incertitudes sur la politique américaine, selon Commerzbank
Michael Pfister de Commerzbank analyse les options sur l’EUR/USD, notant que les risk reversals sont redevenus positifs après des déclarations de la Secrétaire au Trésor des États-Unis. Il estime que la période précédente de risk reversals positifs persistants sur l’EUR/USD était probablement une exception, et que l’euro tend à bénéficier chaque fois que des doutes concernant la politique américaine refont surface, un schéma reflété dans la tarification actuelle des risk reversals.
Les risk reversals réagissent aux signaux de politique américaine
« Après le début de la guerre en Iran, les risk reversals sont initialement revenus à leurs niveaux d’avant le Jour de la Libération. En d’autres termes, pendant les périodes de forte volatilité, la demande de couverture contre une appréciation supplémentaire du USD était apparemment plus forte. Cela s’expliquait sans doute en partie par le fait que la zone euro avait été touchée beaucoup plus durement par la perturbation des approvisionnements en pétrole et en gaz. »
« Mais plus le conflit durait — ou une fois les hostilités terminées — le marché s’est orienté vers des risk reversals légèrement négatifs (c’est-à-dire des couvertures contre la force du dollar américain), dans un contexte de volatilité implicite très faible. Même cette évolution restait fondamentalement cohérente avec la relation observée avant le Jour de la Libération. La volatilité implicite était si basse que les participants au marché ne souhaitaient pas renforcer leur couverture. »
« Il semble désormais raisonnable de supposer que la période allant du début avril de l’année dernière à la fin février a constitué l’exception plutôt que la règle — puisque, dans l’ensemble, nous avons observé des risk reversals positifs sur l’EUR/USD. »
« Je pense que la situation n’est pas aussi tranchée, mais dépend des signaux politiques provenant des États-Unis, même s’il est difficile d’étayer cette hypothèse avec des données. Mais les derniers jours donnent une indication : après l’annonce de la Secrétaire au Trésor américaine, les risk reversals sont repassés en territoire positif. »
« Bien sûr, six jours de données de trading sont trop peu pour tirer des conclusions claires. La tendance doit donc être suivie de près au cours des prochaines semaines. Il est probable, cependant, que le marché des changes n’a pas oublié l’incertitude qui a suivi le Jour de la Libération. En d’autres termes, chaque fois que des doutes persistants apparaissent sur la politique américaine, l’euro a tendance à en bénéficier. Et les risk reversals le reflètent précisément. »
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