La forte hausse de l'or révèle une crise de confiance dans la dette américaine.

　　Ces derniers jours, le prix de l'or a fortement augmenté. Le 26, le prix national de l'or a de nouveau dépassé le seuil de 1 000 yuans par gramme, tandis que le prix international au comptant à Londres a atteint 4 696,80 dollars par once, soit une hausse de 16,6 % depuis début août. Beaucoup se demandent pourquoi le prix de l'or s'est brusquement envolé cette fois-ci ?

　　La réponse ne se trouve pas sur le marché de l'or, mais sur celui des obligations américaines. Le 18 août, le rendement des obligations américaines à 30 ans a bondi à 5,33 %, un sommet en 19 ans, et celui à 10 ans a grimpé à 4,748 %.

　　Qu'est-ce que la dette américaine ? On la qualifie de « l’actif le plus sûr au monde ». Lorsque les rendements des obligations américaines augmentent, cela signifie que le marché vend massivement des obligations à long terme ; on n’est plus prêt à prendre les engagements à long terme des États-Unis, et les capitaux se dirigent naturellement vers des actifs indépendants de la crédibilité souveraine, comme l’or, faisant ainsi monter son prix. Cette fois, la hausse de l’or reflète en réalité une perte de confiance dans le dollar américain.

　　Pourquoi alors les obligations américaines sont-elles vendues ? Le marché n’a-t-il plus confiance en elles ?

　　Pour l’exercice budgétaire 2026, le déficit fédéral annuel devrait atteindre 2,1 billions de dollars, soit 6 % du PIB, un niveau historiquement très élevé. Plus inquiétant encore, les paiements d’intérêts ont augmenté de 14 % sur les dix premiers mois de l’exercice par rapport à l’an passé, dépassant 963 milliards de dollars, soit plus que les dépenses de défense sur la même période.

　　Plus on emprunte, plus les intérêts sont élevés ; plus les intérêts sont élevés, plus le déficit augmente ; plus le déficit augmente, plus il faut émettre de la dette. C’est une spirale mortelle. Face à l’impasse, la secrétaire américaine au Trésor, Bessant, est intervenue — augmentant le rachat d’obligations à long terme, passant de 2 milliards à 4 milliards par opération, et laissant entendre la possibilité de mobiliser 1 000 milliards de dollars depuis le compte du Trésor pour soutenir le marché.

　　Résultat, le marché n’a accordé qu'un jour de répit : les rendements ont d’abord baissé, puis sont remontés rapidement à un niveau élevé. Le dollar a perdu près de 1 % durant la semaine, tandis que l’or a poursuivi sa montée.

　　Pourquoi ? Parce que l’approche de Bessant consiste essentiellement à « emprunter à court terme pour rembourser à long terme » — utiliser l’émission de bons du Trésor à court terme pour racheter ceux à long terme. Le montant total de la dette ne diminue pas, on ne fait que déplacer la pression du long vers le court terme. Comme l’a très bien résumé un analyste : c’est « réorganiser les chaises sur le pont du Titanic » — le bateau coule quoi qu’on fasse.

　　Bessant étant dans l’impasse, la pression s’est déportée sur le président de la Réserve fédérale, Walsh. Le marché attend donc la déclaration de Walsh lors du symposium annuel de Jackson Hole ce vendredi. Après tout, si le Trésor peut ajuster la maturité de la dette, seule la Réserve fédérale peut réellement ancrer les anticipations d’inflation. Mais l’équation est complexe : si la Fed cède à la pression budgétaire, l’inflation repartira à la hausse ; si elle maintient sa lutte contre l’inflation, le poids des intérêts pour le gouvernement américain continuera d’augmenter. C’est une impasse.

　　Pour les investisseurs ordinaires, les 40 000 milliards de dollars de dette américaine peuvent sembler lointains, mais leur effet finit par se répercuter sur les marchés mondiaux des actions et des métaux précieux. Cette crise rappelle à tous qu’il n’existe pas d’actif véritablement « sans risque ». Depuis des décennies, le gouvernement américain jongle en empruntant pour rembourser, et cette tourmente sur la dette américaine est encore loin d’être terminée.

Rédacteur en chef : Zhu Henan