Zloty polonais : les risques de transfert à l'importation compliquent les baisses – BNY

Geoff Yu de BNY soutient que la vigueur de l’euro accentue les risques de transmission des prix à l’importation pour la Pologne, les gains de l’EUR/PLN contribuant à une hausse des prix des importations. L’orientation du Conseil de politique monétaire prévoyant le maintien des taux contraste avec les anticipations du marché qui tablent sur un retour au-dessus de 4 %. Yu estime que la Pologne fait face au risque de durcissement le plus évident en Europe centrale et orientale, rendant les attentes de baisse de taux de plus en plus vulnérables.

La pression des prix à l’importation polonais pèse sur la position de la NBP

« Une perspective favorable pourrait entraîner des conséquences involontaires. Un euro plus fort et une reprise de l’inflation sont habituellement sains, mais à court terme, les risques aggravent certains des dangers d’inflation liés aux chocs d’offre. En raison des liens dans les chaînes d’approvisionnement, la transmission reste très forte à travers l’Europe, et les récentes évolutions de l’euro entraînent un risque supplémentaire de durcissement dans les anticipations de politique monétaire. »

« Par exemple, la Pologne n’a pas bénéficié du “relèvement de la notation” observé en Hongrie, qui a généré des entrées de capitaux neutres pour la politique monétaire. Les données les plus récentes montrent qu’entre mars et mai, les prix à l’importation ont augmenté de manière significative même sans mouvements importants à la hausse de l’EUR/PLN. Les risques de nouvelles hausses jusqu’au troisième trimestre sont renforcés, l’EUR/PLN ayant fortement progressé. »

« Le dispositif politique actuel fait face à des défis. Le Conseil de politique monétaire n’envisage aucun changement de taux d’ici la fin de l’année, mais les anticipations des marchés suggèrent un retour des taux au-dessus des 4 %. L’évolution dépendra en grande partie de la BCE. »

« La NBP peut gérer une mesure de précaution en juin, mais le risque d’un cycle plus soutenu nécessitera un ajustement. Parallèlement, l’impulsion budgétaire reste forte, ce qui peut amplifier la demande intérieure, une dynamique peu souhaitable dans un contexte de hausse des prix à l’importation. Au minimum, l’option d’une réduction doit être totalement écartée. »

« Privilégiez une vigilance accrue de la NBP et de la Riksbank. Écartez l’hypothèse de baisses en Pologne, privilégiez un resserrement anticipé de la Riksbank, et considérez toute nouvelle hausse de l’EUR/PLN et de l’EUR/SEK comme de plus en plus auto-limitante. »