Boss Zhipin : Sous une pression environnementale accrue, le leader du recrutement reste stable

Les résultats de BOSS Zhipin au deuxième trimestre sont restés stables. Grâce à une amélioration de l'efficacité à grande échelle, le bénéfice principal a légèrement dépassé les attentes du marché (le dépassement significatif du bénéfice ajusté provient principalement des revenus d'investissement issus de l'introduction en bourse de Zhipu). Malgré une pression macroéconomique, la croissance a pu être maintenue à contre-courant, d'une part en raison d'un décalage saisonnier des recrutements printaniers, d'autre part parce que, dans le processus de numérisation du recrutement des ouvriers, BOSS Zhipin a pu gagner davantage de parts de marché grâce à la compétitivité de ses produits.

Plus en détail :

1. Rebond attendu du chiffre d'affaires :La croissance annuelle des encaissements au deuxième trimestre est remontée à 16 %, les revenus augmentant de 15 %, dans la fourchette des prévisions de la société. Comme indiqué au trimestre précédent, en raison d'un décalage avec le Nouvel An chinois (plus tardif cette année et donc le boom printanier du recrutement a été reporté), la croissance des revenus au T2 a rebondi à contre-courant comme prévu ;

2. Prévisions de revenus en ligne avec les attentes :Les prévisions de revenus de la société pour le troisième trimestre impliquent une croissance comprise entre 11 % et 15 %, soit un léger ralentissement séquentiel, principalement dû à une normalisation de la base de comparaison et à la pression macroéconomique, ce qui était déjà anticipé par les investisseurs.

3. Nombre de clients B en hausse :En excluant les effets saisonniers d'une année sur l'autre, le nombre net d'entreprises clientes a augmenté de 100 000 d'un trimestre à l'autre, alignant le volume total du premier semestre sur celui de l'année dernière. Ceci montre également que le rebond du chiffre d'affaires au T2 résulte véritablement d'une adaptation du rythme de recrutement par les entreprises en raison des congés du Nouvel An chinois.

Selon les données iOS suivies par Sensor Tower pour le T2, la croissance a accéléré à 27 % contre 14 % au T1, et a poursuivi cette accélération en juillet jusqu'à 41 %. Cette croissance dépasse celle du chiffre d'affaires total, indiquant que les entreprises ressentent toujours une pression ou une incertitude sur leur budget de recrutement, et privilégient donc la flexibilité avec des recrutements “à la demande”.

4. Croissance ralentie des utilisateurs actifs mensuels côté C :Le nombre total d'utilisateurs actifs mensuels a atteint 70 millions au deuxième trimestre, principalement porté par la saison des recrutements printaniers et la visibilité liée au sponsoring de la Coupe du Monde, avec un gain net de 9,3 millions. Selon les données QM, BOSS Zhipin domine largement la verticale sectorielle, son MAU restant de loin le plus élevé et la part en volume d'heures continuant à dépasser 60 %.

5. Continuation de l'effet de levier opérationnel :Le bénéfice opérationnel central du T2 atteint 860 millions de yuans, dépassant légèrement les attentes, avec une marge de 35,7 %, soit une hausse de 5 points par rapport à l'année précédente, grâce à l'optimisation des coûts due à l'économie d'échelle et l'amélioration de l'efficacité opérationnelle au-delà des frais de vente.

6. Rémunération exceptionnelle des actionnaires :En début d'année, la direction a relevé le plan de retour aux actionnaires annoncé en septembre 2025 de 250 millions de dollars sur deux ans à 400 millions de dollars, et s'est engagée à reverser, à partir de 2026, 50 % du bénéfice net ajusté au retour actionnaire (rachat & dividende).

En observant le dividende annuel et le montant de rachat du T1 et T2, ceux-ci dépassent 100 % du bénéfice ajusté, portant le rendement global à 7,5 %. Actuellement, BOSS Zhipin dispose de 2,7 milliards de dollars américains en liquidité, les flux de trésorerie d'exploitation restent sains et si la vigueur de rachat d’actions des deux premiers trimestres se poursuit, le rendement total annuel pourrait atteindre, de manière optimiste, 12 %.

7. Principaux indicateurs de performance VS attentes du marché

Opinion de Dolphin

Malgré les pressions macroéconomiques du T2, l'accélération de la croissance du chiffre d'affaires en ligne suivie par des tiers en juillet, ajoutée à l'étiquette “valeur refuge de qualité” par rapport à la thématique IA, a permis une nette reprise du cours de BOSS Zhipin en juillet après une période de stagnation tout au long du T2.

Le rapport financier du T2 reflète également la reprise séquentielle du chiffre d'affaires, illustrant une nouvelle fois la posture de BOSS Zhipin comme une plate-forme verticale “croissance stable + efficacité d’échelle renforcée + retour généreux aux actionnaires”, grâce à des avantages concurrentiels préservés et une équipe dirigeante fiable.

Bien que BOSS Zhipin soit une plateforme Internet mobile traditionnelle, du fait des bases de données de CV et des processus de recrutement encore partiellement hors ligne, la logique actuelle veut qu’elle bénéficie de l’IA plutôt qu’elle n’en pâtisse.

Cependant, du fait des pressions macroéconomiques et de la perspective que l’IA étende son périmètre d’intrusion et affecte encore davantage l’offre et la demande de travail, notre vision pour la période à venir reste prudente.

Ainsi, bien que BOSS Zhipin continue de bénéficier des tendances à la digitalisation du recrutement bleu-collar et de la création de rôles liés à l’IA, et que la pression extérieure ne se soit pas encore totalement répercutée sur les résultats, il subsiste toujours une épée de Damoclès,limitant la valorisation de BOSS Zhipin de profiter d’une prime comme par le passé. A l’inverse, le rendement actionnaire de 7,5 à 12 % devient un point d’appui en période de correction potentielle.

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