Yen japonais : l'impact de l'intervention évalué – Rabobank

Jane Foley, analyste principale FX chez Rabobank, analyse l’intervention sur le marché des changes du Japon et son impact sur l’USD/JPY. Foley souligne que l’USD/JPY se situe environ 3 % en dessous des niveaux antérieurs à juillet, ce qui permet au ministère des Finances (MoF) de revendiquer un certain succès, tout en insistant sur le fait que les fondamentaux du Japon et la politique de la Bank of Japan (BoJ) restent déterminants. Foley considère que la paire USD/JPY pourrait évoluer dans la zone des 158–157 sur un horizon de 3 à 6 mois.

Risques liés à l’intervention du Japon et à la politique de la BoJ

« Le fait que l’USD/JPY reste en dessous de ses niveaux d’avant l’intervention de juillet suggère que le MoF pourrait soutenir que sa coordination avec le Trésor américain a été un succès. Cela étant dit, la complexité des variables qui influencent les marchés des changes implique qu’il ne sera peut-être évident qu’a posteriori si les fondamentaux du Japon ont changé suffisamment pour justifier une devise plus forte. Pour l’instant, le JPY n’est pas encore tiré d’affaire. »

« Même si le consensus de l’enquête Bloomberg ne prévoit pas un retour vers le niveau de 160 pour l’USD/JPY cette année, la plupart des analystes conviendraient probablement qu’il serait imprudent d’écarter totalement une telle évolution. »

« Le gouvernement a désormais indiqué qu’il soutenait un resserrement de la politique monétaire. Toutefois, pour que le JPY se renforce, le marché aura sans doute besoin de preuves tangibles d’une position plus proactive de la BoJ, ainsi que d’assurances concernant l’offre de JGB. Les préoccupations budgétaires devraient persister au moins jusqu’à l’ouverture des négociations sur le budget 2027 plus tard dans l’année, et potentiellement bien au-delà. »

« Plus longtemps l’USD/JPY reste sous 160, plus le MoF pourra donner l’impression que l’intervention a réussi. Un défi majeur pour le MoF sera de voir comment le JPY réagit à la réunion de politique monétaire de la BoJ du 18 septembre. Les attentes du marché concernant une hausse des taux de 25 points de base ont progressé, ce qui laisse penser que le JPY pourrait être vulnérable en cas de statu quo monétaire. »

« Si la BoJ relève ses taux, le MoF pourrait répéter la stratégie de juillet en alimentant le mouvement du marché avec de nouvelles interventions. De notre point de vue, la crainte d’interventions supplémentaires sur le marché des changes pour soutenir le JPY, combinée à la perspective d’une hausse des taux de la BoJ en septembre et à un USD plus faible, suggère que l’USD/JPY pourrait évoluer dans la zone des 158–157 sur un horizon de 3 à 6 mois. »