Roupie indienne : la fourchette se maintient face au dollar américain alors que les entrées de capitaux compensent le fardeau commercial – DBS
Selon l'économiste de DBS, Radhika Rao, les flux importants d’échanges FCNR (B) et la hausse des réserves de change ne se sont pas traduits par une appréciation significative de la roupie, l’USD/INR restant dans une fourchette étroite de 95,50 à 96,00. Elle attribue cette situation à la neutralité des flux swap au comptant, à la demande de couverture et à l’intervention des autorités, tout en notant l’amélioration des flux de portefeuille mais une pression persistante due à un important déficit commercial de biens.
Roupie confinée dans un couloir étroit
« Les marchés domestiques ont été guidés par trois développements clés au cours de la semaine passée : une orientation plus dure de la RBI perçue par les marchés après la publication des minutes du MPC, une hausse des flux entrants par le biais des fenêtres de swap, et la progression des rendements mondiaux. »
« À l’approche de la date limite de fin de mois pour les dépôts FCNR (B), les banques ont levé un total cumulé de 72,8 milliards de dollars via les dispositifs de swap spéciaux au 21 août, soit une hausse impressionnante d’environ 20 milliards de dollars depuis la mi-août. Près de 90 % de ces fonds, soit 65,4 milliards de dollars, provenaient du programme de dépôt. Cette forte progression pourrait faire grimper le total des fonds FCNR à 70-75 milliards de dollars, portant le total au-dessus des 80-90 milliards de dollars. »
« Il convient de noter que le rythme de levée de fonds s’est accéléré le mois dernier, avec 16 milliards de dollars supplémentaires en près d’une semaine, contre la même valeur sur quinze jours auparavant. L’impact de ces entrées serait normalement visible dans les réserves de change, la monnaie, la liquidité et la croissance des dépôts. »
« En août, les actions ont enregistré des flux nets de 2,3 milliards de dollars, tandis que les flux vers la dette sont restés quasi stables. Sur l’exercice 2027 en cours, l’intérêt étranger pour les actions reste négatif, mais est quasiment compensé par environ 7,3 milliards de dollars dirigés vers les marchés obligataires. »
« Bien que les flux entrants prennent de l’ampleur, d’autres points de pression persistent, comme le déficit moyen mensuel des biens qui maintient une valeur élevée de -30 milliards de dollars ces trois derniers mois, soit un niveau supérieur à l’excédent de 17 milliards de dollars réalisé par les services. »
« La neutralité des flux liés aux fenêtres de swap, la demande accrue de couverture et la préférence des autorités pour absorber les entrées afin de réduire progressivement leur exposition sur le carnet de forward ont limité les possibilités d’une appréciation marquée de la roupie. »
« L’incapacité à gagner en dynamique malgré un indice du dollar américain plus faible a conduit l’USD/INR à rester confiné entre 95,50 et 96,00, les risques d’intervention empêchant toute cassure à la hausse. Parallèlement, les flux de portefeuille se sont intensifiés, alors que le commerce continue de peser. »
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