Or : La trajectoire dépend d’un changement de régime des rendements – MUFG

Derek Halpenny et Abdul-Ahad Lockhart de MUFG soulignent que la récente vigueur de l'or, couplée à la faiblesse du dollar américain (USD) et à la hausse des rendements américains, n'a pas historiquement validé un scénario de dépréciation de la devise. Ils constatent que lors des épisodes précédents, l'or a souvent corrigé lorsque le DXY se stabilisait, mais si les rendements américains venaient à baisser significativement, l'histoire indique un régime dans lequel l'or progresse davantage et où une faiblesse persistante du dollar devient plus probable.

La dynamique des rendements, un facteur clé pour les perspectives de l'or

Notre analyse examine des épisodes similaires de faiblesse du dollar américain, de vigueur de l'or et de hausse des rendements des bons du Trésor afin de vérifier si le comportement ultérieur du marché valide le récit de dépréciation monétaire. Les preuves historiques suggèrent que ce n'est pas le cas.

« Lors des épisodes précédents, des signaux extrêmes n'ont pas été suivis par une faiblesse durable du dollar américain. Au contraire, le DXY s'est généralement stabilisé, tandis que l'or a fréquemment corrigé au cours des un à trois mois suivants. »

« Si ce contexte venait à changer et que les rendements commençaient à baisser sensiblement, l'histoire indique un régime différent. »

« Dans les épisodes précédents où la faiblesse du dollar américain et la vigueur de l'or coïncidaient avec une baisse des rendements, l'or a poursuivi son rallye et une faiblesse persistante du dollar américain est devenue plus probable. »

« La transition de rendements en hausse à des rendements en baisse constitue un signal important, indiquant que le marché passe d'une narration axée sur la politique budgétaire et la prime de terme à un environnement baissier pour le dollar américain, stimulé par une politique monétaire accommodante. »

« Tant que les rendements restent élevés, le scénario le plus probable demeure une stabilisation du dollar, une consolidation de l'or et une surperformance sélective des devises sensibles au portage, plutôt qu'une dépréciation durable. »