Des responsables de la Banque du Japon interviennent fréquemment, le marché retient son souffle dans l’attente d’un “signal de confirmation” pour une hausse des taux en septembre

Selon French de la finance, les responsables de la Banque du Japon s'apprêtent à avoir plusieurs occasions de confirmer ou de freiner les anticipations de plus en plus agressives du marché concernant une hausse des taux en septembre. Avant l'annonce de la prochaine décision sur les taux d'intérêt le 18 septembre, plusieurs hauts dirigeants de la Banque du Japon apparaîtront publiquement. Le vice-gouverneur de la Banque du Japon, Ryozo Himino, prendra la parole ce jeudi. Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, ne participera probablement pas à la réunion des responsables qui se tiendra cette semaine à Jackson Hole, mais il devrait tenir une conférence de presse et s'exprimer après la réunion du G20 qui se déroulera la semaine prochaine aux États-Unis.

La Banque du Japon fait face à de fortes attentes du marché concernant une hausse des taux en septembre

Jusqu'à vendredi soir dernier, les prix du marché des swaps d'indice au jour le jour indiquaient une probabilité d'environ 82 % pour une hausse des taux par la Banque du Japon en septembre, contre environ 23 % avant la réunion de politique monétaire de juillet, soit plus du double. Depuis que Kazuo Ueda a surpris certains opérateurs avec la décision de relever les taux en juillet 2024, ce qui a suscité de vives critiques, il insiste sur la nécessité d'une communication accrue avec le marché. Après avoir tiré les leçons de la hausse de juillet 2024 — qui avait provoqué une forte chute des marchés boursiers mondiaux — la Banque du Japon prépare manifestement le marché à l'avance avant chaque décision sur les taux lors des trois dernières hausses.

Le yen est également un autre facteur clé qui pousse la Banque du Japon à communiquer ses intentions politiques au marché. Fin juillet, les États-Unis et le Japon sont intervenus conjointement sur le marché des changes, une action rare, ramenant le yen depuis son plus bas niveau en près de 40 ans, ce qui a intensifié les paris sur une hausse des taux en septembre. Comme le yen évolue toujours autour du seuil psychologique important de 160 yens pour 1 dollar, la Banque du Japon dispose de très peu de marge pour délivrer un message accommodant. Si le marché s'attend à une hausse mais que la Banque du Japon maintient le statu quo, une ruée pour clôturer les positions pourrait entraîner une forte chute du yen.

Cela signifie également que les observateurs de la Banque du Japon ont encore plus de raisons d'analyser soigneusement les moindres paroles des responsables pour y déceler des indices subtils, afin de juger s'ils acceptent les anticipations actuelles du marché ou cherchent à modérer les attentes en matière de hausse des taux.

Selon Hyeondo Min, économiste senior chez Daiwa Securities : « Il est fort probable que la Banque du Japon ne déclarera pas clairement que la prochaine hausse des taux aura lieu en septembre. Au lieu de cela, ses responsables pourraient insister sur les risques de hausse de l'inflation et ainsi sous-entendre la nécessité d'agir rapidement. Les marchés interpréteront alors cela comme un signe d'approbation d'une hausse en septembre. »

Cela rend d'autant plus importants les signaux subtils sur la politique monétaire. Si la Banque du Japon insiste à plusieurs reprises sur les incertitudes, la nécessité d'analyser davantage les données ou d'évaluer l'impact des hausses précédentes, ces propos pourront être perçus comme une intention de ne pas bouger en septembre.

À l'inverse, si la Banque du Japon met plus en avant les risques de hausse de l'inflation, les pressions sur les prix engendrées par le yen, ou l'urgence à ne pas laisser la politique en retard sur la situation économique, les anticipations de resserrement rapide de la politique monétaire risquent d'être encore renforcées.

Les investisseurs auront encore d'autres occasions de tester la validité de ces anticipations lors des discours du membre du conseil Takata Hajime le 2 septembre et de Masuda Kazuyuki le 10 septembre. Takata Hajime est considéré comme l’un des membres les plus « faucons » du conseil et pourrait à nouveau insister sur le besoin d’un resserrement rapide de la politique monétaire. Il a été le seul membre à s'opposer à la décision de maintien des taux le mois dernier, votant alors pour une hausse.

Masuda Kazuyuki, ancien cadre dirigeant de Mitsubishi Corporation, sera également très suivi. Avant la réunion de juin, ses déclarations avaient renforcé les spéculations sur une hausse éventuelle. Son allocution sera la dernière occasion programmée d’un membre du conseil de la Banque du Japon avant la décision du 18 septembre.

Les observateurs de la Banque du Japon surveillent également un éventuel entretien entre Kazuo Ueda et la Première ministre Sanae Takaichi. Plus favorable à une politique monétaire accommodante, cette dernière est considérée comme un facteur potentiellement restrictif dans la normalisation de la politique de la Banque du Japon.

Ils se sont déjà rencontrés trois fois, environ tous les trois mois, la dernière fois le 22 mai. Hyeondo Min indique : « Il est fort probable qu'ils se revoient avant la prochaine réunion de la Banque du Japon. Cette fois, la Première ministre Sanae Takaichi pourrait devoir accepter une hausse anticipée des taux. Elle demeure une des raisons importantes pour lesquelles les marchés doutent de la capacité de la Banque du Japon à accélérer la normalisation de ses taux. »

Selon des informations antérieures, des sources proches ont révélé que le gouvernement dirigé par la Première ministre Sanae Takaichi soutient une hausse des taux par la Banque du Japon à court terme, probablement dès septembre ou octobre. Ces sources ajoutent que les craintes de la Banque centrale face à l’impact de la faiblesse du yen sur les prix rejoignent la volonté du gouvernement de renforcer l’efficacité de son intervention récente sur le marché des changes face au dollar. Les deux parties sont donc d’accord sur la nécessité d’un relèvement proche des taux.

Par ailleurs, s’opposer à une nouvelle hausse des taux entraînerait des coûts additionnels pour le gouvernement. Après la réunion de juillet de la Banque du Japon, Japon et États-Unis ont procédé à leur première intervention conjointe sur le marché des changes depuis 1998, ce qui accentue la pression pour que la politique monétaire prenne le relai, plutôt que de laisser l’intervention porter seule la charge du soutien au yen. Le secrétaire au Trésor américain, Scott Besant, a déclaré dans une récente interview qu’il était absolument confiant que la politique monétaire suivra l’intervention sur le marché des changes, indiquant qu’il connaît Kazuo Ueda depuis 15 ans et est persuadé qu’il prendra les mesures nécessaires.