Dollar américain : Volatilité à Jackson Hole face à la crédibilité – TD Securities

Les stratégistes de TD Securities estiment que le discours de Kevin Warsh à Jackson Hole portera sur des thématiques structurelles telles que la productivité, la croissance impulsée par l’IA et le changement de régime de la Réserve fédérale (Fed). Ils s’attendent à ce que les anticipations de taux restent ancrées, les mouvements du Dollar américain (USD) étant davantage dictés par la volatilité et la perception de la crédibilité sur l’inflation plutôt que par de nouvelles indications prospectives.

Le dollar considéré comme sujet à la volatilité en raison de Warsh

« Les risques pour l’USD sont légèrement biaisés à la baisse. Toute clarification restrictive sur la crédibilité de la lutte contre l’inflation pourrait n’apporter qu’un soutien limité à l’USD. À l’inverse, un manque d’engagement sur la crédibilité concernant l’inflation pourrait peser davantage sur le dollar. »

« Le discours de Warsh portera probablement sur des thèmes structurels plus larges tels que la productivité, la croissance stimulée par l’IA, la dynamique de l’offre et les réformes institutionnelles à long terme à la Fed. La principale conséquence pour le marché des changes est que les anticipations de taux resteront relativement stables, limitant ainsi la portée d’un mouvement directionnel prolongé du USD. »

« D’un point de vue FX, le scénario le plus probable est que Jackson Hole génère davantage de volatilité que de tendance. Un discours axé sur des thèmes économiques structurels et sur un changement de régime à la Fed laisserait vraisemblablement les marchés en quête d’indices de politique monétaire qui n’existent pas. Dans cet environnement, le dollar pourrait avoir du mal à établir une direction soutenue, à moins que Warsh ne délivre un message clair sur la crédibilité en matière d’inflation. »

« L’asymétrie pourrait toutefois pencher légèrement en défaveur de l’USD. Les marchés semblent plus inquiets de l’absence de réaffirmation stricte du mandat de la Fed concernant l’inflation, surtout après que les récentes interventions de Warsh ont incité les investisseurs à exclure de nouvelles hausses de taux malgré les inquiétudes persistantes au sujet d’une inflation élevée. De ce fait, tout effort de Warsh visant à “clarifier” la crédibilité sur l’inflation devrait apporter seulement un soutien modéré au dollar. »

« À l’inverse, tout manquement à aborder les inquiétudes concernant la crédibilité du cadre de ciblage de l’inflation de la Fed pourrait continuer de peser plus fortement sur l’USD. »