Dollar américain : Biais plus faible avec des flux favorables au risque – ING

Chris Turner, Francesco Pesole et Frantisek Taborsky d’ING estiment que les récents rachats de titres du Trésor américain servent principalement d’outil de signalisation face aux rendements élevés, annonçant un Dollar plus faible dans un environnement propice au risque. Ils anticipent un DXY plafonné sous 99,00, avec une probable surperformance des devises de matières premières à bêta élevé et des monnaies des marchés émergents, tout en avertissant qu’une forte vente des Treasuries et des actions pourrait raviver la demande vers les devises refuges.

La signalisation du Trésor indique un Dollar plus faible

« De nombreux commentateurs semblent considérer l’intervention cette semaine du Trésor américain sur les marchés obligataires comme un crime financier odieux. Nous préférons l’interprétation d’un ancien responsable du Trésor américain interrogé par le Financial Times aujourd’hui, selon laquelle il s’agissait d’un exercice de signalisation. Certes, ces opérations de rachat avaient initialement pour but de résoudre des problèmes de liquidité sur le marché et leur caractère hors-cycle a suscité des interrogations. »

« Mais l’essentiel reste que la hausse des rendements des Treasuries à long terme est clairement dans la ligne de mire du Trésor et doit être traitée. Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a suggéré hier que de nouveaux plans de consolidation budgétaire pourraient être annoncés. Ceux-ci pourraient concerner une task force destinée à lutter contre la fraude, un peu à l’image de la tentative d’Elon Musk avec DOGE pour réduire les dépenses publiques. »

« Pour le dollar, certains comparent les rachats par le Trésor cette semaine aux droits de douane de la 'Journée de la Libération' décidés par le président Donald Trump, concluant que cela sape à nouveau la crédibilité de la politique américaine. Pendant cette période en avril 2025, le franc suisse, l’euro et le yen avaient mené la baisse contre un dollar plus faible. Nous voyons plutôt les événements de cette semaine non pas comme une histoire de crédibilité politique, mais davantage comme un facteur de dollar faible et de reprise du goût pour le risque, si le Trésor américain accorde plus d’attention à la protection de la partie longue. »

« Cela implique sans doute un repli plus modéré du dollar et une surperformance générale des devises de matières premières à bêta élevé et des monnaies des marchés émergents. Si nous nous trompons et que les Treasuries et actions subissent une forte correction, alors la tendance serait un recul du USD/CHF, une hausse de l’EUR/USD et des ventes sur les devises à haut rendement en cas de hausse de la volatilité. »

« Au calendrier économique américain aujourd’hui, figurent les indices PMI S&P du mois d’août – avec des attentes d’expansion continue de l’activité. Le DXY bénéficie d’un soutien autour de la zone 98,65/70 et devrait désormais avoir du mal à repasser au-dessus de 99,00. »