Dollar néo-zélandais : Les positions vendeuses extrêmes font face à une barre très haute pour d'autres pertes – MUFG

Derek Halpenny de MUFG constate une tension entre les attentes de resserrement agressives de la Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) et le positionnement vendeur sur le dollar néo-zélandais (NZD) qui devient de plus en plus extrême. Bien que la détérioration du marché du travail jette le doute sur près de 100 points de base de resserrement anticipés au cours de la prochaine année, la banque estime que le positionnement baissier sur le NZD est peut-être déjà trop excessif. Un profil de rendement australien plus attractif continue de favoriser le cross AUD/NZD, même si un soutien potentiel aux termes de l’échange lié à El Niño pourrait limiter la baisse supplémentaire du NZD.

Doutes sur la RBNZ face à des positions vendeuses extrêmes sur le NZD

« Les données hebdomadaires sur le positionnement IMM sont suivies par beaucoup sans nécessairement délivrer un message fort, mais la position sur le dollar néo-zélandais mérite clairement d’être soulignée. Les dernières données, arrêtées à la semaine du 11 août, révèlent que la position vendeuse totale des Leveraged Funds a atteint un record sur la série depuis 2006. »

« Depuis le début de l'année, le NZD est en réalité la troisième devise G10 la plus performante après NOK et AUD. Le taux directeur de la RBNZ s’établit actuellement à 2,50 %, mais la courbe OIS implique des attentes d’environ 100 points de base de resserrement supplémentaires au cours des 12 prochains mois. »

« Ce positionnement pourrait aussi refléter le scepticisme quant à la capacité de la RBNZ à délivrer 100 points de base de resserrement sur une année. Le marché du travail a montré que le taux de chômage est passé de 5,4 % à 5,6 % malgré une forte hausse de l’emploi, révélant une offre de travail accrue et davantage de sous-emploi économique qu’estimé. »

« Nous partageons tout à fait l’avis selon lequel la courbe OIS pour la RBA est peut-être sous-évaluée (moins d’une hausse anticipée sur 12 mois) et que les attentes pour la RBNZ sont trop agressives. L’attrait positif de l’AUD intègre également le risque lié à l’énergie et au Moyen-Orient, qui profite davantage à l’AUD qu’au NZD. »

« Même si 100 points de base de resserrement pourraient s’avérer excessifs, l’ampleur des positions vendeuses sur le NZD semble plus extrême et nous estimons qu’à ce niveau, la probabilité d’une nouvelle jambe baissière marquée pour le NZD est relativement faible. Il convient également de garder à l’esprit un possible retournement du biais sur les termes de l’échange. Les risques liés à El Niño laissent entrevoir un potentiel de hausse pour l’inflation alimentaire au cours des six prochains mois, ce qui pourrait profiter positivement au NZD via une amélioration des termes de l’échange. »

« Enfin, ce positionnement reflète peut-être une vue bilatérale face à l’AUD. Le cross AUD/NZD est essentiel pour le NZD et le rendement plus élevé offert par l’Australie demeure bien plus attractif, la RBA continuant de délivrer un message assez agressif quant à la possibilité d’une nouvelle hausse de taux. »