Or: Le rallye de l’or suscite des questions alors que les rachats modifient les rendements – BNY

Geoff Yu de BNY Mellon souligne que l’or a franchi le seuil des 4 500 $/oz alors que les investisseurs réévaluent les rachats de bons du Trésor américain et leurs implications sur l’inflation. Le rapport estime que l’intervention a apaisé les marchés obligataires mais pourrait reporter la pression sur d’autres réserves de valeur alternatives telles que l’or et le Bitcoin. Les doutes structurels sur la politique budgétaire et le risque de conflit potentiel avec les objectifs de la Réserve Fédérale sous-tendent la vigueur du métal.

Les mesures du Trésor stimulent la demande en or

« L’une des raisons pour lesquelles le rallye de soulagement provoqué par l’annonce des rachats de bons du Trésor américain pourrait être de courte durée, c’est que le recours à la vente à découvert sur la partie longue était initialement peu élevé. Nos données le confirment. Les investisseurs ont pris leurs bénéfices sur les protections à long terme et ne les ont pas reconstituées alors que la courbe se pentifiait. »

« Le rallye qui s’en est suivi ne peut donc pas être expliqué uniquement par les rachats de positions à découvert sur les bons du Trésor au comptant ; il est plus probable que l’exposition à la pentification soit concentrée sur des positions de courbe et de produits dérivés. »

« Les marchés obligataires se sont apaisés, ce qui est significatif, mais le prochain test sera de savoir si la gestion de la courbe des taux commence à entrer en conflit avec les objectifs de la politique monétaire. Si les actions du Trésor assouplissent les conditions alors que l’inflation reste supérieure à la cible, la Fed pourrait devoir compenser une partie de cet effet. Gold franchissant les 4 500 $/oz et Bitcoin atteignant brièvement 70 000 $ suggèrent que les marchés ne considèrent pas cette opération comme sans coût. »

« Une partie de l’ajustement pourrait simplement migrer des rendements obligataires vers d’autres réserves de valeur. »

« Bien que les mesures américaines aient permis de gagner du temps et d’apporter un soulagement, l’intervention des pouvoirs publics a ses limites et peut s’avérer contre-productive à long terme. La discipline budgétaire reste structurellement insaisissable à l’échelle mondiale, laissant à l’inflation une prime budgétaire quasi permanente. »