États-Unis : Les risques de rendement à long terme sont maîtrisés – ING
Padhraic Garvey d’ING analyse comment la décision du Trésor américain de doubler les rachats sur les maturités de 10 à 30 ans affecte les obligations du Trésor américain à long terme. Il souligne que, bien que le programme soit important et pourrait encore être élargi, il atténue plutôt qu’il ne renverse la pression haussière sur les rendements longs. Garvey estime qu’une hausse des rendements à 10 ans reste possible, mais prévoit une résistance au-delà de 5 %.
Les rachats du Trésor redessinent la dynamique du long terme
« La décision du Trésor d’augmenter les rachats sur les durations longues témoigne d’un certain malaise face à la récente vague de ventes sur les obligations du Trésor à long terme. L’impact a été notable, avec une baisse initiale de 5 à 10 points de base sur les rendements à 10-30 ans. À l’origine, en mai 2024, le lancement officiel du programme de rachats visait à renforcer la liquidité, et c’est effectivement cet argument qui a été utilisé pour justifier le doublement annoncé des montants rachetés sur les maturités de 10 à 30 ans. »
« Il est clair que le Trésor américain se tient prêt à mettre un plafond à la hausse des rendements à long terme. L’effet des rachats accrus ne réside pas tant dans leur doublement sur ces longues maturités, mais plutôt dans la réalité implicite selon laquelle ils pourraient être doublés encore et encore si nécessaire. Mais avec la situation actuelle, et jusqu’à nouvel ordre, la pression haussière sur les rendements longs persistera. »
« Cela étant, nous continuons d’identifier la pression haussière sur les rendements longs comme un facteur dominant que le marché devra affronter. Mais celle-ci est bel et bien atténuée. »
« Nous pensons toujours que le rendement à 10 ans présente un risque de mouvement vers la zone de 4,75 % à 5 %. Pour l’heure, il est peu probable qu’il descende nettement sous les 4,5 %, mais ce qui apparaît plus clairement désormais, c’est que tout passage au-delà de 5 % (ou même la menace tangible de dépasser ce seuil) serait probablement activement contré ou empêché par le Département du Trésor américain. »
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