Analyse - Les investisseurs se ruent sur les liquidités alors que la crise en Iran bouleverse les marchés

Par Suzanne McGee, Dhara Ranasinghe et Samuel Indyk

LONDRES/NEW YORK, 3 mars (Reuters) - La liquidité est devenue reine sur les marchés mondiaux mardi, alors qu'une escalade du conflit au Moyen-Orient a simultanément entraîné la chute de l’or, des obligations et des actions, bouleversant les interactions habituelles entre actifs sûrs et risqués et faisant exploser la volatilité.

Ce revirement du sentiment de marché, qui reposait encore la veille sur une résolution rapide du conflit, s’est produit lorsqu’Israël a attaqué le Liban et que l’Iran a riposté par des frappes contre des infrastructures énergétiques dans les pays du Golfe ainsi que contre des pétroliers dans le détroit d'Ormuz, par lequel transite un cinquième de l'énergie mondiale.

À l’exception de la hausse des prix du pétrole et du dollar américain, la plupart des grandes places boursières, les Treasuries et autres obligations, ainsi que l'or habituellement refuge, ont été vendus.

« Ce qui se passe relève d’une réaction classique à un événement chargé d’incertitude », a déclaré Michael Arone, stratège en chef des investissements chez State Street Investment Management à Boston.

La baisse du prix de l’or – en recul de 4% après avoir atteint un sommet de quatre semaines lundi – illustre la nature indiscriminée des ventes, selon Arone.

« Le pétrole et le dollar sont actuellement les deux seuls actifs que les investisseurs souhaitent posséder », a-t-il ajouté.

Le Brent a gagné près de 7 %, tandis que le dollar américain s’est fortement apprécié, atteignant des sommets de plusieurs mois face à l’euro, à la livre sterling et au yen.

Obligations et actions ont évolué de concert. Les principaux indices de Wall Street ont reculé de plus de 2 % mardi, le S&P 500 atteignant son plus bas niveau en plus de deux mois, tandis que le taux des Treasuries à deux ans atteignait 3,599 %, son plus haut niveau depuis fin janvier.

Les analystes de marché ont souligné plusieurs facteurs expliquant le désengagement du risque, notamment une sous-estimation du conflit, des positions extrêmes dans les semaines précédant les attaques de samedi contre l'Iran, ainsi que le coup porté aux obligations par les pressions inflationnistes générées par la hausse du pétrole.

« L’histoire montre que, pendant les périodes de stress, la corrélation de la volatilité inter-actifs tend vers un », a déclaré George Adcock, responsable du trading et gérant adjoint du portefeuille Kohinoor Strategy chez 36 South Capital Advisors.

Les développements au Moyen-Orient ont amené les investisseurs à intégrer différents scénarios sur les marchés, ce qui a provoqué une flambée de la volatilité et une pression sur les positions importantes sur des actifs comme le pétrole, l’or et le dollar, selon Adcock.

« En janvier, nous avons observé des récits négatifs profondément ancrés, des positions extrêmes et une volatilité atone. Ces facteurs sont en train de se résorber de façon réflexe, entraînant un choc de VAR et de corrélation significatif sur de nombreux portefeuilles », a-t-il expliqué.

Un choc de VAR, ou « value-at-risk », se produit généralement lorsque les ventes se propagent à travers les secteurs du marché, rompant les corrélations inverses qui permettaient jusqu’alors de diversifier le risque et de protéger les portefeuilles des investisseurs.

RESTAURER LA LIQUIDITÉ

Selon les données LSEG Lipper, les fonds monétaires mondiaux ont enregistré 47,9 milliards de dollars d’entrées, leur plus haut niveau depuis le 17 février, alors que les investisseurs se réfugiaient dans des instruments liquides à court terme assimilés à du cash.

À l’inverse, les investisseurs se sont désengagés des actions, retirant 9,6 milliards de dollars des fonds actions américains, tandis que les fonds actions mondiaux ont vu une sortie de 9,1 milliards de dollars lundi, le chiffre le plus élevé en plus de deux mois.

« Il se produit une fuite intéressante vers la qualité, avec le dollar qui s’envole, mais cela ne profite pas aux Treasuries ni à d’autres actifs en dollars », a remarqué David Kelly, stratège mondial en chef chez JP Morgan Asset Management. « Cela reflète une demande croissante pour le cash à court terme. »

Aakash Doshi, responsable de la stratégie or chez State Street Investment Management à New York, a expliqué que des milliards de dollars avaient été placés cette année dans les fonds aurifères cotés, et que les sorties lundi avaient été faibles mais pourraient devenir substantielles.

« Je pense que pour l’or, on observe une prise de bénéfices, et une recherche de liquidité, en levant du cash à partir de l’or comme couverture alternative, potentiellement pour répondre à des appels de marge, des positions longues stoppées, etc.

« L’essentiel est de focaliser sur l’urgence lors d’un vrai choc géopolitique ou lorsque l’incertitude sur les marchés est très forte ; votre cash reste roi », selon Doshi.

Même si nul ne sait quand l’incertitude se dissipera, Kelly de JPMorgan estime que la hausse du dollar ne devrait pas durer, notamment si le conflit assombrit davantage les perspectives budgétaires américaines déjà fragiles, et l’économie du pays.

« Les guerres démarrent dans la stupeur et la sidération pour finir dans l’enlisement, ce qui est habituellement négatif pour le dollar », a-t-il conclu.