Les données sur l'emploi non agricole sont mitigées : le taux de chômage atteint un sommet en quatre ans, renforçant les attentes de baisse des taux d'intérêt l'année prochaine.

Auteur : Wu Yu, Golden Ten Data

Mardi, l'emploi non agricole ajusté des États-Unis pour novembre a augmenté de 64 000 personnes, une hausse supérieure à la prévision générale du marché de 50 000 personnes. Le taux de chômage américain pour novembre s'est établi à 4,6 %, dépassant les attentes de 4,4 %, atteignant ainsi son plus haut niveau depuis septembre 2021. Le taux annuel et mensuel moyen des salaires horaires américains pour novembre s'est respectivement établi à 3,5 % et 0,1 %, en dessous des prévisions de 3,6 % et 0,3 %.

En octobre, le nombre d'emplois non agricoles aux États-Unis a diminué de 105 000 personnes par rapport au mois précédent, soit la plus forte baisse depuis la fin de 2020. En comparaison, le marché s'attendait à une baisse de 25 000 personnes. Les analystes soulignent que cela reflète le départ de plus de 150 000 employés fédéraux, qui ont accepté des rachats différés, dans le cadre des efforts de l'administration Trump pour réduire la taille du gouvernement fédéral. La plupart d'entre eux ont disparu de la liste de paie du gouvernement à la fin septembre.

Parallèlement, le département du Commerce des États-Unis a indiqué qu'en raison de la faiblesse des ventes automobiles, les ventes au détail américaines pour octobre sont restées inchangées sur le mois, contre une hausse attendue de 0,1 %, la valeur précédente ayant été révisée de 0,2 % à 0,1 %.

Après la publication des données sur l'emploi et les ventes au détail aux États-Unis, les contrats à terme sur les fonds fédéraux américains ont légèrement augmenté la probabilité d'une baisse des taux en janvier prochain, passant de 22 % à 31 %. Les contrats à terme sur les taux d'intérêt américains prévoient toujours deux baisses de taux en 2026 ; l'assouplissement prévu pour l'année prochaine est de 58 points de base.

L'indice du dollar américain a chuté sous 98 à la nouvelle, pour la première fois depuis le 6 octobre, avant de rebondir rapidement. L'or au comptant a bondi à court terme, dépassant brièvement les 4 310 dollars l'once. Les devises non américaines se sont appréciées : l'euro contre le dollar a progressé d'une dizaine de points ; la livre sterling contre le dollar a gagné près de 20 points ; le dollar contre le yen a chuté de 30 points.

Avant la publication des données sur l'emploi non agricole, l'ancienne économiste de la Fed et spécialiste du marché du travail Claudia Sahm a déclaré que les investisseurs devraient faire preuve de prudence à l'égard du taux de chômage de novembre. Dans un post sur X, elle a souligné que le gouvernement avait averti que ses estimations de la main-d'œuvre "seraient légèrement biaisées par rapport à la normale".

La présidente par intérim du Conseil des conseillers économiques (CEA) de la Maison Blanche, Yared, a également rassuré en déclarant que la hausse du taux de chômage était "statistiquement insignifiante" et qu'il ne fallait pas surinterpréter cette augmentation.

L'analyste Anstey a commenté rapidement le rapport sur l'emploi non agricole américain en indiquant : "En raison de la hausse du taux de participation au marché du travail, l'augmentation du taux de chômage n'est pas nécessairement une mauvaise nouvelle, nous devons examiner les données spécifiques de plus près. Les contrats à terme sur les indices boursiers américains ont augmenté, tandis que le rendement des bons du Trésor américain à deux ans a baissé — sur la base de la faiblesse des données sur l'emploi non agricole des derniers mois, le marché s'attend de plus en plus à un assouplissement supplémentaire de la politique monétaire de la Fed. Il convient de noter que les données d'août et de septembre ont également été révisées à la baisse de 33 000 au total."

"Le porte-parole de la Fed" Nick Timiraos a souligné que jusqu'en novembre, le secteur privé a ajouté en moyenne 44 000 emplois au cours des six derniers mois (inchangé par rapport à octobre). Il s'agit du rythme d'embauche le plus lent sur six mois depuis la réouverture post-pandémique. Parallèlement, les données non arrondies montrent que le taux de chômage en novembre est monté à 4,573 %, soit une hausse de 13 points de base par rapport aux 4,440 % de septembre. Powell a déclaré la semaine dernière que la Fed estimait que sa politique permettrait de stabiliser le taux de chômage, ou "qu'il n'augmenterait que de 0,1 ou 0,2 point de pourcentage".

Il est à noter que le rapport hebdomadaire sur l'emploi ADP publié plus tôt dans la journée a montré que après quatre semaines de baisse des emplois, l'activité de recrutement pourrait être en train de rebondir. Au cours des quatre semaines se terminant le 29 novembre 2025, les entreprises privées américaines ont ajouté en moyenne 16 250 emplois par semaine, ce qui met en évidence la vigueur persistante du marché du travail dans la seconde moitié de novembre. Cependant, ces chiffres sont préliminaires et pourraient changer à mesure que de nouvelles données seront disponibles.

CNBC a souligné que, malgré une série de situations complexes, le dernier rapport sur l'emploi non agricole dépeint une situation du marché du travail similaire à celle du passé. La situation de l'emploi reste caractérisée par un faible nombre d'embauches et de licenciements. D'un point de vue politique, la Fed doit s'efforcer d'empêcher un affaiblissement supplémentaire du marché du travail tout en évitant une aggravation de l'inflation élevée, ce qui la place devant un choix difficile. Les responsables de la Fed ont toujours affirmé que le marché du travail n'était pas à l'origine de l'inflation, et le rapport sur l'emploi publié aujourd'hui confirme cette affirmation.

Le stratégiste des taux d'intérêt américains Ira Jersey a déclaré : "Bien qu'il soit difficile de qualifier la performance globale des données de solide, la réaction modérée du marché des taux d'intérêt n'est pas surprenante. Nous nous concentrons davantage sur la croissance des salaires — dont le taux de croissance annuel a ralenti à 3,5 %, le niveau le plus bas de ce cycle. Par conséquent, la Fed pourrait encore agir, mais il faudra attendre les données sur l'emploi non agricole et les ventes au détail de décembre pour juger si elle continuera à agir. Étant donné l'absence de changement de tendance clair dans les données actuelles, nous pensons que les taux d'intérêt à long terme continueront d'évoluer dans une fourchette."