Les entreprises Bitcoin font face à l’effet boomerang d’un levier excessif

Lorsque le bitcoin traverse une période morose, ceux qui s’y sont lancés à corps perdu subissent une indigestion féroce. Le roi des cryptos est passé de près de 126 000 dollars à environ 92 000 dollars. Une chute brutale qui met en lumière les failles d’un modèle fondé sur l’euphorie et la dette. Pour certaines entreprises crypto, cette baisse n’est pas qu’un frein, mais un retournement incontrôlable. Résultat : des pertes massives, des modèles ébranlés et un avenir en mode survie. Analyse d’un retournement aussi violent que prévisible.

BTC en baisse, entreprises sous pression : le grand retournement du modèle DAT

Le modèle DAT (Digital Asset Treasury) était longtemps perçu comme une machine à performance. Tant que l’action valait plus que le bitcoin détenu, les entreprises pouvaient émettre des actions, acheter du BTC et doper leur capitalisation. Mais depuis la chute, ce cercle vertueux est devenu vicieux.

Galaxy Research résume la situation sans détour :

Le modèle de trésorerie bitcoin est fondamentalement un dérivé de liquidité. Il ne fonctionne que lorsque l’action se négocie avec une prime par rapport à la valeur nette d’actif (NAV) de son BTC. Une fois ces primes effondrées, toute la dynamique s’inverse.

La chute du bitcoin a déclenché cette rupture. Des sociétés comme Metaplanet ou Nakamoto, qui affichaient d’énormes plus-values latentes l’automne dernier, affichent désormais de lourdes pertes. En décembre, Metaplanet affichait environ 530 millions de dollars de pertes latentes. 

Le prix du BTC ne baisse que de 30 %, mais les actions de ces sociétés ont plongé de 98 % pour certaines. Comme le souligne Galaxy, cette dynamique de prix rappelle les crashs spectaculaires observés sur les marchés des memecoins.

D’un effet de levier glorifié au risque systémique : l’effet crypto amplifié

L’industrie crypto adore le levier. Mais quand le vent tourne, ce levier devient un fardeau. C’est le cas des sociétés ayant misé gros sur le bitcoin. Selon Galaxy, la même ingénierie financière qui a amplifié la hausse a aussi exacerbé la chute.

Certaines entreprises ont acheté du BTC à plus de 107 000 dollars. Aujourd’hui, elles sont en perte. Nakamoto affiche une chute de plus de 98 %. Ce n’est plus un simple repli, c’est une désintégration. Pendant ce temps, les actions se négocient avec une décote, rendant toute émission rentable impossible.

Pour s’en sortir, trois scénarios émergent. Le plus probable : des primes durablement comprimées, avec des actions DAT plus risquées que le BTC lui-même. Un second : des consolidations ou rachats entre entreprises solides et sociétés fragilisées. Enfin, un scénario optimiste : un retour en grâce si le BTC atteint de nouveaux sommets. Mais seuls ceux qui ont géré prudemment pourraient en profiter.

Le bitcoin secoue les entreprises, mais toute l’industrie crypto vacille

Cette crise ne touche pas que les géants du BTC. D’autres cryptos comme ETH ou SOL, détenues via des sociétés, offrent des options de staking ou de prêt. Mais ces revenus alternatifs n’ont pas empêché la baisse générale de confiance sur les marchés.

La baisse de liquidité et le choc du 10 octobre — déclenchant une vague de ventes forcées sur les contrats à terme — ont amplifié le mouvement de panique. Beaucoup d’investisseurs commencent à douter de la viabilité de ces modèles ultra-exposés. Plus qu’un simple problème de prix, c’est un stress test à grande échelle pour tout le secteur.

L’exemple de Strategy est éclairant : la société a levé 1,44 milliard de dollars pour garantir 12 mois de dividendes. Traduction : le cash redevient roi, même dans la crypto. Ceux qui n’ont pas constitué de réserves ou ont surévalué leur modèle en paient aujourd’hui le prix.

5 chiffres qui plantent le décor

• 92 119 dollars : prix actuel du bitcoin (BTC) ;
• -98 % : chute de l’action Nakamoto depuis son sommet ;
• 530 millions $ : pertes latentes de Metaplanet en décembre ;
• 107 000 $ : prix d’achat moyen du BTC pour Metaplanet et Nakamoto ;
• 1,44 milliard $ : réserve de cash levée par Strategy pour rassurer les marchés.

Si les sociétés crypto souffrent, les entreprises de minage ne sont pas épargnées. Leurs actions s’effondrent rapidement, parfois de 50 % en quelques semaines. Entre envolée des coûts énergétiques, chute du BTC et baisse des primes, l’extraction devient un casse-tête. La tempête est donc générale sur le front crypto.