Ajouter la DeFi à votre 401k : comment l’ETF Ethereum staké de BlackRock reconfigure l’accès aux récompenses ETH

BlackRock a enregistré le iShares Staked Ethereum Trust dans le Delaware le 19 novembre, ouvrant ainsi la voie au premier ETF Ethereum staké de la société aux États-Unis.

L'enregistrement du trust au niveau de l'État ne constitue pas une demande formelle au titre du Securities Act de 1933. Néanmoins, cela positionne BlackRock pour lancer un produit ETH générant du rendement dès que la SEC autorisera le staking dans les enveloppes ETF.

Ce dépôt fait suite à une proposition distincte plus tôt cette année visant à adapter l'actuel iShares Ethereum Trust ETF de BlackRock afin de staker une partie de ses ETH via Coinbase Custody, sous réserve de l'approbation des régulateurs.

BlackRock poursuit désormais deux pistes parallèles : ajouter le staking à son ETF spot ETH existant et créer un trust Ethereum staké dédié à partir de zéro.

L'écart de rendement motive cette initiative

La première vague d'ETF Ethereum spot américains a été lancée en 2024 sans staking, après que la SEC a exigé que les émetteurs retirent cette fonctionnalité.

Ces fonds facturent des frais de gestion de 0,15 % à 0,25 %. L'ETF Ethereum de VanEck facture 0,20 %, tandis que l'ETF de Fidelity et iShares ETHA facturent chacun 0,25 %. Ils détiennent des ETH en garde institutionnelle et suivent le prix sans que le rendement du staking on-chain ne soit transmis aux investisseurs.

On-chain, environ 30 % de l’offre en circulation d’Ethereum est stakée, et les récompenses au niveau du réseau ont récemment tourné juste en dessous de 3 % annualisé, selon des indices de référence tels que le STYETH de Compass et le STKR de MarketVector.

Les investisseurs qui achètent aujourd'hui un ETF spot ETH renoncent à ce rendement de 3 % si le token ne varie pas.

BlackRock entre sur un marché où trois structures de staking distinctes ont émergé. Le REX-Osprey ETH + Staking ETF se négocie sous le ticker ESK en tant que fonds géré activement selon la loi de 1940, qui stake au moins 50 % de ses avoirs, avec des frais globaux de 1,28 %.

VanEck a déposé un ETF Lido Staked Ethereum structuré comme un grantor trust qui détient du stETH plutôt que de l’ETH natif.

Grayscale a révélé que son principal Ethereum Trust peut conserver jusqu'à 23 % des récompenses de staking comme compensation supplémentaire, tandis que l’Ethereum Mini Trust ETF peut retenir jusqu'à 6 % des récompenses de staking.

Tarification, accès et conservation comme leviers concurrentiels

Les frais actuels de 0,25 % sur ETHA de BlackRock servent de référence. Un trust ETH staké dédié offre trois options à BlackRock : conserver les frais de sponsor de 0,25 % et transmettre presque tout le rendement du staking aux investisseurs, ajouter une part explicite des récompenses de staking comme deuxième couche de frais, ou appliquer des exonérations temporaires de frais pour gagner des parts de marché avant de normaliser les taux.

Un ETF ETH staké résout un problème de distribution pour les institutions, les conseillers et les plateformes de retraite qui ne peuvent pas accéder aux protocoles DeFi ou qui manquent de l’infrastructure opérationnelle pour staker elles-mêmes.

Un ETF spot qui effectue du staking natif convertit le rendement on-chain en une ligne de rendement total compatible avec les comptes 401(k) et les portefeuilles modèles.

Les investisseurs qui achètent un ETF staké peuvent capter environ 2 % à 3 % par an après frais, même si le prix du token reste stable.

BlackRock semble prêt à utiliser Coinbase Custody à la fois pour le stockage et le staking d’ether, concentrant ainsi toutes les opérations auprès d’un seul contrepartie réglementé aux États-Unis.

Le dépôt auprès du Nasdaq identifie Coinbase comme à la fois dépositaire et fournisseur de staking. REX-Osprey utilise US Bank avec des validateurs externes, tandis que le fonds Lido de VanEck dépend des smart contracts de Lido et d’un dépositaire stETH distinct.

Les régulateurs pourraient préférer le modèle de contrepartie unique de BlackRock par rapport aux structures qui font transiter le staking par des protocoles DeFi.

Le calendrier réglementaire reste incertain

La SEC a obligé les émetteurs à retirer le staking des premiers ETF ETH car certains programmes de staking pourraient constituer des offres de titres non enregistrées.

Le trust de BlackRock dans le Delaware place la société en tête de file pour le moment où cette position s’assouplira, mais il n’a pas de déclaration d’enregistrement effective ni de règle d’échange approuvée.

Les régulateurs sont confrontés à trois questions en suspens. La première est de savoir s’ils autoriseront le staking natif dans un commodity trust relevant du Securities Act de 1933 ou s’ils exigeront qu’il soit placé dans des structures relevant de la loi de 1940.

La deuxième est de savoir s’ils traiteront les tokens de staking liquide comme le stETH comme équivalents à la détention d’ETH sous-jacent. La troisième est de déterminer dans quelle mesure ils toléreront l’extraction de frais sur le staking avant qu’un produit ne bascule dans la catégorie des stratégies de rendement gérées activement.

Le dépôt de BlackRock ouvre trois fronts concurrentiels. Sur la tarification, l’échelle de la société comprimera les marges, mais la véritable compétition porte sur le pourcentage des récompenses de staking que les sponsors conservent.

En matière d’accès, un ETF ETH staké apporte les rendements au niveau des validateurs dans des comptes de courtage qui ne toucheront jamais à la DeFi.

En matière de conservation, chaque proposition d’ETF staké concentre le staking entre quelques dépositaires. À mesure que plus d’ETH migre vers des enveloppes ETF, une plus grande part de la puissance de staking du réseau sera détenue par des clés institutionnelles.

L’article Adding DeFi to your 401k: How BlackRock’s staked Ethereum ETF rewires access to ETH rewards est apparu en premier sur CryptoSlate.