Hausse ou sommet atteint ? Bitcoin tombe en dessous de 110 000 dollars, les traders de Goldman Sachs révèlent la lutte entre les facteurs macroéconomiques et techniques

Le trader de Goldman Sachs, Paolo Schiavone, a averti que le flash crash du Bitcoin lundi est le premier signal d’un retournement imminent du marché, marquant un possible refroidissement de l’euphorie sur les actifs à risque observée ces trois dernières semaines.

Le 26 septembre, Paolo Schiavone, trader et stratégiste chez Goldman Sachs, a publié un article indiquant que les actifs à risque ont connu une véritable ruée ces trois dernières semaines, les stratégies de momentum ayant généré des rendements significatifs, mais que le rythme est en train de changer.

Lundi, le flash crash du Bitcoin a été, selon les traders, « le premier véritable signal » — le rythme du marché ralentit et il est nécessaire de « lever le pied » à court terme.

Le marché des cryptomonnaies a connu une forte chute lundi, entraînant la liquidation forcée de positions longues d’une valeur de 1,7 milliards de dollars. Bitcoin, Ethereum et presque toutes les principales cryptomonnaies ont été impactées. Jeudi, Bitcoin a continué de baisser, franchissant à la baisse le seuil des 110 000 dollars, et se négocie actuellement autour de 109 000 dollars.

Il estime que, bien que la situation actuelle soit en partie une manifestation de « l’effet de fin de mois », certaines tendances clés du marché commencent à paraître excessivement étendues. Par exemple : l’environnement macroéconomique reste très volatil ; les trades consensuels (vente à découvert du dollar, pentification de la courbe des taux) subissent une forte pression.

Malgré le risque d’ajustement à court terme, ce trader estime fondamentalement que le marché se dirige vers une phase de « melt-up ». Il pense que tout repli des actifs à risque sera absorbé par les acheteurs, en raison notamment de la stabilisation de l’impact des droits de douane, de l’avancement significatif des mesures de relance budgétaire, de l’assouplissement des conditions financières, de la baisse imminente des taux d’intérêt et de l’impact réel de l’IA.

Les signaux techniques du Bitcoin attirent l’attention

Paolo Schiavone a détaillé le changement de dynamique actuel du marché.

Il indique que le marché a connu une « véritable ruée » ces trois dernières semaines, avec des gains notables pour les stratégies de momentum. Cependant, la situation évolue désormais.

Le flash crash du Bitcoin lundi est le premier signe d’un retournement du marché, dans un contexte où Bitcoin joue un rôle de leader plutôt que de suiveur, c’est-à-dire qu’il précède désormais les autres actifs au lieu de les suivre.

Schiavone souligne en particulier que la zone des 110 000 dollars est devenue un support technique majeur pour Bitcoin : « Rien de bon ne se produit en dessous de la moyenne mobile à 200 jours. »

Il considère que ce niveau est plus susceptible d’agir comme un support que comme une résistance, indiquant que la signification structurelle du Bitcoin dépasse désormais le simple cadre des actifs cryptographiques, devenant un symbole de l’appétit global pour le risque.

Situation macroéconomique « volatile », pression sur les trades consensuels

Bien qu’il considère la faiblesse actuelle du marché comme une manifestation de « l’effet de fin de mois », il reconnaît également que certaines tendances du marché sont « manifestement surétendues ».

Par exemple, les trades consensuels tels que la « vente à découvert du dollar » ou « l’achat de la pentification de la courbe des taux » subissent des stop-loss répétés, et la situation macroéconomique reste « très volatile ».

Paolo Schiavone souligne que, dans un marché dominé par les niveaux techniques et les comportements de stop-loss, la forte volatilité du Bitcoin pourrait être le prélude à un risque macroéconomique plus large.

L’article indique que lorsqu’il a interrogé sa clientèle, les réponses quant au plus grand risque — croissance ou inflation — étaient réparties à 50/50. Cela reflète une profonde division du marché sur les perspectives économiques.

Il note en particulier que le jugement du marché sur les risques futurs de croissance et d’inflation reste très partagé : « 50 % des clients s’inquiètent de l’inflation, 50 % de la croissance. » C’est en soi un signal du manque de direction du marché.

Concernant l’économie américaine d’ici la fin de l’année, ce trader prévoit une croissance du PIB de 2 %, un PCE de base à 3 % et un taux de chômage atteignant 4,5 %. La question clé est de savoir s’il faut maintenir un taux directeur restrictif ou un niveau inférieur au taux neutre. Il estime que le taux terminal pourrait se situer autour de 2,5 %.

Sur le marché obligataire, il déclare : « J’ai toujours eu une vision pessimiste de la situation budgétaire, mais il est aujourd’hui difficile d’adhérer à la thèse dite de la ‘domination budgétaire’. » Il ajoute que le rendement des obligations américaines à 30 ans pourrait se situer entre 4,25 % et 4,5 % en 2025.

La logique du « melt-up » se construit, les signaux techniques lancent des avertissements

Ce trader a construit une chaîne logique complète soutenant la perspective d’un « melt-up » du marché.

Premièrement, l’impact des droits de douane a atteint son apogée, offrant un environnement politique relativement stable aux actifs à risque.

Deuxièmement, les mesures de relance budgétaire seront avancées de manière significative, soutenant la croissance économique.

En même temps, les conditions financières s’assouplissent, soutenant la liquidité du marché.

Le cycle de baisse des taux de la Fed est sur le point de commencer. Ce trader maintient sa prévision de « trois baisses de taux préventives » ; si les chiffres de l’emploi non agricole continuent d’être révisés à la baisse, une baisse de 50 points de base dès octobre est possible.

L’impact réel de l’IA soutient également les perspectives de croissance à long terme.

Il estime que la combinaison de ces facteurs signifie que tout repli des actifs à risque sera absorbé par les acheteurs.

Bien que les fondamentaux soutiennent la logique du « melt-up », en tant que trader technique, Paolo Schiavone reste attentif à certains signaux d’alerte. Nvidia n’a pas réussi à franchir efficacement ses sommets, le Nasdaq a formé une figure de tête-épaules ratée et est en train de former un « sommet élargi ».

Le trader souligne : « Il n’y a pas de cloche pour sonner le sommet — ce n’est qu’une accumulation de signaux. Le creux est un événement, le sommet est un processus. »