Dernier signal de Powell : la Fed adopte une position neutre face à la pression de l'inflation et de l'emploi

Rédaction et compilation originales : Golden Ten Data

Lors de son discours prononcé tôt jeudi matin, heure de Pékin, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a souligné que la croissance économique des États-Unis ralentissait, que le taux de chômage avait légèrement augmenté et que l'inflation avait progressé, tout en restant supérieure à l'objectif de 2 %. Il a mentionné que l'impact des changements dans les politiques commerciales, migratoires, budgétaires et réglementaires sur l'économie restait incertain. Pour faire face à l'évolution de l'économie, la Réserve fédérale a abaissé récemment le taux des fonds fédéraux de 25 points de base, le plaçant dans une fourchette de 4 % à 4,25 %, et a souligné que la politique serait ajustée de manière flexible en fonction des données et des perspectives économiques.

Texte intégral du discours de Powell

Merci. Je suis ravi de revenir à Rhode Island. La dernière fois que j'ai eu l'occasion de m'exprimer devant la Chambre de commerce du Grand Providence, c'était à l'automne 2019. À l'époque, j'avais souligné que « si les perspectives changent de manière significative, la politique s'ajustera en conséquence ».

Qui aurait pu le prévoir ! Quelques mois plus tard seulement, la pandémie de Covid-19 éclatait. L'économie et nos politiques ont connu une évolution spectaculaire, imprévisible pour quiconque. Grâce à la coordination des actions du Congrès, du gouvernement et du secteur privé, la réponse proactive de la Réserve fédérale a permis d'éviter à l'économie de subir des risques de baisse historiques et graves.

L'arrivée de la pandémie de Covid-19 a suivi une décennie de reprise lente et douloureuse après la crise financière mondiale. Ces deux crises mondiales majeures, survenues successivement, ont laissé des cicatrices durables et difficiles à effacer. Dans toutes les démocraties du monde, la confiance du public dans les institutions économiques et politiques a été mise à l'épreuve. À cette époque, ceux d'entre nous qui occupent des fonctions de service public doivent se concentrer sur l'accomplissement de notre mission essentielle, même au milieu de tempêtes et de vents contraires violents.

Durant cette période agitée, la Réserve fédérale et d'autres banques centrales ont dû élaborer des politiques innovantes et inédites, conçues pour atteindre les objectifs légaux en période de crise, et non pour un usage quotidien. Malgré deux chocs uniques et extrêmement graves, la performance de l'économie américaine est restée comparable, voire supérieure, à celle des autres grandes économies développées mondiales. Comme toujours, nous devons continuellement revenir sur ces années difficiles et en tirer les leçons appropriées, un processus qui se poursuit depuis plus de dix ans.

En revenant à la situation actuelle, l'économie américaine fait preuve d'une certaine résilience dans un contexte de changements majeurs dans les politiques commerciales et migratoires, ainsi que dans les domaines budgétaire, réglementaire et géopolitique. Ces politiques sont encore en cours d'élaboration, et leurs effets à long terme prendront du temps à se manifester.

Perspectives économiques

Les dernières données montrent que le rythme de la croissance économique a ralenti. Le taux de chômage reste faible, mais a légèrement augmenté. La croissance de l'emploi a ralenti, et les risques baissiers sur l'emploi se sont accrus. Parallèlement, l'inflation a récemment augmenté et se maintient à un niveau légèrement élevé. Au cours des derniers mois, l'équilibre des risques a nettement changé, ce qui nous a conduits, lors de la réunion de la semaine dernière, à ajuster notre position de politique monétaire vers une posture plus neutre.

Au premier semestre de cette année, le produit intérieur brut a augmenté d'environ 1,5 %, contre 2,5 % l'an dernier. Ce ralentissement de la croissance reflète principalement le ralentissement des dépenses de consommation. L'activité dans le secteur du logement reste faible, mais les investissements des entreprises dans les équipements et les actifs immatériels ont augmenté par rapport à l'an dernier. Comme l'indique le Beige Book de septembre, ce rapport qui rassemble les informations de tout le système de la Réserve fédérale montre que les entreprises considèrent généralement que l'incertitude pèse sur leurs perspectives. Les indicateurs de confiance des consommateurs et des entreprises ont fortement chuté au printemps, puis se sont redressés, mais restent inférieurs à leur niveau du début d'année.

Sur le marché du travail, l'offre et la demande de main-d'œuvre ont toutes deux nettement ralenti — une évolution inhabituelle et difficile. Dans ce marché du travail peu dynamique et quelque peu faible, les risques baissiers sur l'emploi se sont accrus. En août, le taux de chômage a légèrement augmenté à 4,3 %, mais est resté globalement bas au cours de l'année écoulée. Durant les mois d'été, la croissance de l'emploi a nettement ralenti, les employeurs n'ayant créé en moyenne que 29 000 emplois par mois au cours des trois derniers mois. Le rythme actuel de création d'emplois semble inférieur au niveau « d'équilibre » nécessaire pour maintenir la stabilité du taux de chômage. Cependant, d'autres indicateurs du marché du travail restent globalement stables. Par exemple, le ratio des offres d'emploi au nombre de chômeurs reste proche de 1. Plusieurs indicateurs des offres d'emploi et le nombre de nouvelles demandes d'allocations chômage restent globalement stables.

L'inflation a nettement reculé par rapport à son pic de 2022, mais reste supérieure à notre objectif de long terme de 2 %. Les dernières données montrent qu'au cours des 12 mois se terminant en août, l'indice des prix PCE a augmenté de 2,7 %, contre 2,3 % en août 2024. Hors catégories volatiles telles que l'alimentation et l'énergie, l'indice PCE de base a augmenté de 2,9 % le mois dernier, également supérieur au niveau de l'an dernier. Les prix des biens, qui avaient baissé l'an dernier, contribuent cette année à la hausse de l'inflation. Les dernières données et enquêtes montrent que ces hausses de prix reflètent principalement des droits de douane plus élevés, plutôt qu'une pression généralisée sur les prix. L'inflation dans le secteur des services continue de baisser, y compris dans le logement. Sous l'effet des annonces de droits de douane, les anticipations d'inflation à court terme ont globalement augmenté cette année. Mais au-delà d'environ un an, la plupart des indicateurs d'anticipations d'inflation à long terme restent conformes à notre objectif de 2 %.

L'impact des changements majeurs dans les politiques commerciales, migratoires, budgétaires et réglementaires sur l'économie globale reste à observer. Une hypothèse de base raisonnable est que l'effet des droits de douane sur l'inflation sera relativement temporaire, se traduisant simplement par un relèvement ponctuel du niveau des prix. « Ponctuel » ne signifie pas « immédiat et total ». La hausse des droits de douane peut mettre un certain temps à se répercuter dans la chaîne d'approvisionnement. Ainsi, cette hausse ponctuelle du niveau des prix pourrait s'étaler sur plusieurs trimestres et se traduire, pendant cette période, par une inflation plus élevée.

Cependant, l'incertitude entourant l'évolution de l'inflation reste très élevée. Nous évaluerons et gérerons prudemment les risques d'une inflation plus élevée et plus persistante. Nous veillerons à ce que cette hausse ponctuelle des prix ne se transforme pas en un problème d'inflation durable.

Politique monétaire

À court terme, les risques d'inflation sont orientés à la hausse, tandis que les risques sur l'emploi sont orientés à la baisse — une situation difficile. Des risques bilatéraux signifient qu'il n'existe pas de voie sans risque. Si nous assouplissons trop agressivement la politique, il se peut que la maîtrise de l'inflation ne soit pas achevée, et qu'il faille ensuite inverser la politique pour ramener complètement l'inflation à 2 %. Si nous maintenons une politique restrictive trop longtemps, le marché du travail pourrait connaître une faiblesse inutile. Lorsque nos objectifs sont en tension de cette manière, notre cadre exige de rechercher un équilibre entre les deux volets de notre double mandat.

L'augmentation des risques sur l'emploi a modifié l'équilibre des risques pour atteindre nos objectifs. Ainsi, lors de la dernière réunion, nous avons estimé nécessaire de nous rapprocher davantage d'une position de politique neutre, en abaissant la fourchette cible du taux des fonds fédéraux de 25 points de base, à 4 % - 4,25 %. Je considère que ce taux directeur reste légèrement restrictif, mais il nous permet de mieux répondre aux évolutions économiques potentielles.

Notre politique n'est pas prédéterminée. Nous continuerons à déterminer la position de politique appropriée en fonction des dernières données, de l'évolution des perspectives et de l'équilibre des risques. Nous restons pleinement engagés à soutenir le plein emploi et à ramener durablement l'inflation à l'objectif de 2 %. Nous sommes pleinement conscients que l'efficacité de la réalisation de ces objectifs concerne l'ensemble du peuple américain. Nous comprenons que nos actions ont un impact sur les communautés, les familles et les entreprises à travers tout le pays.

Merci encore de m'avoir invité ici. J'attends avec impatience la discussion à venir.