Hyperliquid ouvre les enchères de stablecoins alors que les émetteurs se disputent l’USDH

• Hyperliquid lance USDH, avec un vote des validateurs pour sélectionner son émetteur dans un nouveau processus.
• Paxos, Frax, Agora, Sky et Native Markets ont soumis des offres avec des rendements et des promesses audacieuses.
• Circle risque de perdre jusqu'à 200 millions de dollars par an si USDH réduit la dépendance aux réserves USDC.

Hyperliquid, la plateforme de produits dérivés on-chain, prévoit d’introduire son propre stablecoin, USDH, mais avec une approche unique. Au lieu de l’émettre en interne, la plateforme a invité des émetteurs externes à concourir pour les droits via un vote des validateurs on-chain. Cette décision a déclenché une compétition féroce parmi les principaux émetteurs de stablecoins tels que Paxos, Frax Finance, Agora et d’autres. Hyperliquid gère actuellement environ 5,6 milliards de dollars de réserves en stablecoins, dont 95 % sont en USDC.

Circle, l’émetteur de l’USDC, investit ces réserves dans des bons du Trésor américain, captant environ 220 millions de dollars de rendement annuel. Hyperliquid, bien qu’il génère la demande pour ce capital, n’a jusqu’à présent bénéficié d’aucun retour.

Cette fois, la plateforme entend changer la donne. En laissant les validateurs décider qui contrôle l’émission de l’USDH, Hyperliquid vise à capter des revenus internes tout en réduisant sa dépendance aux fournisseurs externes. Avec près de 400 milliards de dollars de volume de trading le mois dernier, les flux de stablecoins sont au cœur de la liquidité de la plateforme. Cette expérience pourrait-elle redéfinir l’avenir de la gouvernance des stablecoins ?

Propositions concurrentielles des principaux émetteurs

Dès qu’Hyperliquid a révélé son plan, les principaux émetteurs se sont précipités pour soumettre leurs propositions. Paxos s’est engagé à allouer 95 % des revenus d’intérêts des réserves USDH à des rachats du token HYPE d’Hyperliquid. Il a également proposé d’utiliser des bons du Trésor américain et des accords de rachat comme collatéral, en mettant en avant son expérience avec les intégrations PayPal et Venmo.

Frax Finance a introduit un modèle natif DeFi. Sa proposition promettait de garantir l’USDH avec frxUSD et de distribuer 100 % des rendements du trésor directement aux utilisateurs via des smart contracts, sans aucune part retenue.

Agora (avec l’aide de VanEck, State Street et MoonPay) a proposé une approche de type coalition. Elle s’engage à allouer 100 % des revenus nets, hors frais de garde, aux rachats de HYPE et au développement de l’écosystème.

La startup Sky (anciennement MakerDAO) est arrivée avec une proposition axée sur l’innovation. Elle offrait un rendement plus élevé de 4,85 % sur tous les USDH dans Hyperliquid, dépassant ainsi les rendements des bons du Trésor classiques. En outre, elle a engagé 25 millions de dollars pour le développement de l’écosystème, les rachats et les subventions multichaines sur LayerZero.

Native Markets, un projet natif Hyperliquid collaborant avec la plateforme Bridge de Stripe, a proposé d’allouer 50 % des revenus de réserve aux rachats de HYPE et d’utiliser les 50 % restants pour le développement de l’USDH et de la plateforme.

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Réactions de la communauté et risques imminents

Les propositions n’ont pas échappé aux grandes figures du secteur. Jan van Eck, PDG de la société d’investissement VanEck, s’est adressé directement à la communauté Hyperliquid. Il a déclaré : « Nous serions ravis de faire partie de l’écosystème de votre communauté. Nous avons parlé à de nombreux principaux développeurs HyperEVM et continuons de chercher de nouveaux moyens de contribuer à Hyperliquid, que ce soit via cette proposition Agora ou autre chose à l’avenir. »

Il a également ajouté : « Mais nous n’aimons pas être pris à partie. Vous ne voudriez pas de nous comme partenaire si nous nous laissions facilement bousculer. » Actuellement, six organisations ont déposé des propositions officielles sur le serveur Discord d’Hyperliquid. Les validateurs voteront après la prochaine mise à jour du réseau de la plateforme, bien qu’aucun calendrier précis n’ait été annoncé. Pendant ce temps, Circle fait face à de sérieux risques.

Si Hyperliquid remplace sa dépendance à l’USDC par l’USDH, Circle pourrait perdre entre 150 millions et 200 millions de dollars de revenus annuels. L’entreprise a largement compté sur ces réserves de stablecoins pour ses revenus. Avec près d’un quart de milliard de dollars de rendement potentiel en jeu, l’issue de cette bataille d’enchères pourrait façonner non seulement l’avenir de l’USDH mais aussi le paysage plus large de la gouvernance de la liquidité DeFi.

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