L’offre du stablecoin USDe d’Ethena atteint 12 milliards de dollars, stimulée par des boucles de rendement à effet de levier sur Pendle et Aave

L’USDe d’Ethena poursuit sa croissance remarquable, avec une offre atteignant 12 milliards de dollars au 25 août, soit plus de 15 % de l’offre d’USDC, le deuxième plus grand stablecoin. Cette progression positionne USDe comme un sérieux concurrent pour défier la domination des stablecoins majeurs tels que USDC et USDT dans les mois à venir.

Cette croissance découle de la proposition de valeur unique d’USDe, un stablecoin natif crypto générant du rendement grâce à des stratégies de couverture delta-neutre. Contrairement aux alternatives sans rendement comme USDC et USDT, USDe offre à ses détenteurs un APY de 9 % à 11 % en maintenant son ancrage via des positions collatéralisées en ETH/BTC associées à des positions courtes sur contrats à terme, profitant des taux de financement positifs dans l’environnement haussier actuel.

Une grande partie de l’expansion de l’offre est alimentée par des stratégies sophistiquées d’amplification du rendement, où les utilisateurs placent USDe en sUSDe, le tokenisent sur Pendle, puis créent des boucles d’emprunt récursives sur Aave afin d’obtenir des rendements avec effet de levier. 

Aave, un protocole de prêt décentralisé, permet aux utilisateurs de déposer leurs tokens PT-sUSDe en garantie pour emprunter des USDe supplémentaires. Ces USDe empruntés peuvent ensuite être à nouveau placés et re-tokenisés sur Pendle, créant une boucle récursive qui amplifie l’exposition aux rendements sous-jacents. Ce mécanisme a verrouillé une part significative de l’offre d’USDe sur Pendle et Aave, générant un cycle de croissance réflexif qui offre des rendements à effet de levier importants.

Bien que cette croissance reflète une demande réelle de rendement dans des conditions de marché favorables, la dépendance à l’effet de levier de cet écosystème soulève des questions sur sa durabilité si les taux de financement deviennent négatifs ou si les conditions de marché se détériorent, rappelant les schémas observés lors des cycles DeFi précédents.

Ceci est un extrait de la newsletter Data Insights de The Block. Plongez dans les chiffres qui composent les tendances les plus marquantes de l’industrie.