Circle sous la pression de la baisse des taux d'intérêt

Auteur : Jack Inabinet, Bankless

Traduction : Saoirse, Foresight News

Titre original : Le dilemme de la baisse des taux de Circle

Analyse de modélisation de l'impact des variations de taux d'intérêt sur les revenus de réserve ainsi que sur les coûts de distribution et de transaction au cours des 12 prochains mois

Source : Circle

Bien que la perte nette du deuxième trimestre annoncée par Circle ait atteint 482 millions de dollars, bien en dessous des attentes des analystes, cet écart inattendu provient principalement d'une charge comptable exceptionnelle de 424 millions de dollars liée à la rémunération en actions des employés lors de l'introduction en bourse.

Malgré cela, la situation financière de Circle met en lumière la vulnérabilité de cette entreprise proche du seuil de rentabilité. Au niveau actuel de l'offre de USDC, elle ne peut pas supporter le choc d'une forte baisse des taux d'intérêt.

La solution

À première vue, une baisse des taux d'intérêt pourrait réduire les revenus d'intérêts par dollar de réserve pour Circle, nuisant à sa rentabilité. Mais, pour les détenteurs de CRCL, il suffit de modifier une variable simple pour inverser complètement la situation…

Powell et de nombreux commentateurs financiers estiment que les taux actuels sont déjà à un niveau « restrictif » ; ajuster légèrement le taux directeur de la Fed permettrait à la fois de répondre à un marché du travail faible et de maîtriser l'inflation.

Si ces experts ont raison, une baisse des taux pourrait déclencher une reprise économique, avec un taux d'emploi élevé, une baisse du coût du crédit et une envolée du marché des cryptomonnaies. Si ce scénario optimiste se réalise, la demande pour les stablecoins natifs des cryptos pourrait augmenter, surtout s'ils offrent des opportunités de rendement DeFi supérieures au marché.

Pour compenser l'impact négatif d'une baisse de taux de 100 points de base (le niveau minimum envisagé dans l'analyse de sensibilité de Circle), l'offre en circulation de USDC devrait augmenter d'environ 25 %, ce qui nécessiterait une injection de 15,3 milliards de dollars dans l'économie crypto.

Sur la base du bénéfice net de 2024, le ratio cours/bénéfice actuel de Circle est de 192, ce qui en fait une opportunité de forte croissance. Cependant, bien que le marché boursier soit optimiste quant aux perspectives d'expansion de CRCL, si la Fed procède à une baisse des taux dans les semaines à venir, l'émetteur de stablecoins devra croître pour survivre.

En supposant que la Fed baisse les taux d'au moins 25 points de base, Circle devra augmenter l'offre de USDC d'environ 3,8 milliards de dollars pour maintenir son niveau de rentabilité actuel.

Pour reprendre les mots de Circle : « Toute relation entre les taux d'intérêt et l'offre de USDC est complexe, hautement incertaine et non prouvée. » Aucun modèle ne permet actuellement de prédire la réaction des utilisateurs de USDC à des taux plus bas, mais l'histoire montre qu'une fois le cycle de baisse enclenché, il peut s'accélérer rapidement.

Bien que dans un scénario de prospérité économique, Circle puisse compenser les pertes dues à la baisse des taux par la croissance, les données montrent que l'entreprise est intrinsèquement en conflit avec un environnement de taux bas.