Del SpaceX a Anthropic, el mercado tiene nuevas estrategias para enfrentar la salida a bolsa de los gigantes
El mercado está adoptando estrategias en torno a la “expectativa de inclusión en índices” para grandes empresas que salen a bolsa: la nueva normativa permite que las IPOs de gran tamaño se incluyan en los seis principales índices en 15 días, lo que desencadena compras concentradas de fondos pasivos, mientras los inversores se posicionan de manera anticipada y utilizan opciones para cubrirse, amplificando las compras. Sin embargo, el float de Anthropic es solo alrededor del 6%, y las acciones disponibles para empleados el primer día, junto con las acciones de rondas privadas sin periodo de bloqueo, podrían generar presión de oferta. Esto crea una oportunidad poco frecuente para los arbitrajistas de índices.
Las IPOs de gran tamaño están creando nuevas lógicas de trading en el mercado: la incorporación a los índices genera flujos de fondos pasivos que pueden convertirse en una fuerza clave para impulsar el precio de las acciones de los gigantes recién listados.
Según informó Reuters recientemente, Anthropic planea emitir 825 millones de acciones a un precio de entre 70 y 78 dólares por acción, buscando recaudar hasta 64.400 millones de dólares, lo que implica una valoración máxima de 1,4 billones de dólares. Al igual que SpaceX cuando salió a bolsa en junio de este año, se espera que Anthropic sea incluida en al menos seis índices principales, incluidos el FTSE USA Index, el S&P Total Market Index y el Nasdaq 100, entre los 5 y 15 días posteriores a su oferta pública, lo que desencadenará compras masivas por parte de fondos pasivos.
Este mecanismo implica que la evolución del precio de Anthropic tras su debut podría no depender totalmente de la demanda orgánica del mercado, sino más bien de las expectativas de incorporación en los índices y la entrada de fondos pasivos. Los inversores podrían posicionarse antes de la incorporación oficial al índice, amplificando así la presión compradora inicial.
Según estimaciones de Intropic, una consultora especializada en análisis de rebalanceos de índices, la demanda de fondos pasivos que siguen esos índices para las acciones de Anthropic podría equivaler al 28% de las acciones emitidas en esta oportunidad, lo que representa cerca de 19.000 millones de dólares. La salida a bolsa de SpaceX ya demostró este patrón, y ahora Anthropic está en posición de convertirse en otro caso paradigmático, generando nuevas oportunidades para los operadores de arbitraje sobre índices.
Cambios en las reglas de los índices: la entrada de fondos pasivos se adelanta
Este cambio se debe a las modificaciones implementadas en las reglas de inclusión de componentes de los principales índices estadounidenses, como Nasdaq.
Históricamente, a las grandes empresas les tomaba varias semanas o incluso meses ser incluidas en los índices de referencia tras salir a bolsa. Las nuevas reglas permiten que las IPOs de gran tamaño que cumplan con los requisitos sean incorporadas a los índices en un plazo de hasta 15 días desde su debut, lo que adelanta significativamente la liberación de la demanda de fondos pasivos.
Carsten Hesse, jefe de eventos sobre índices de Berenberg en Londres, comentó que Anthropic replicará lo ocurrido con SpaceX, enfrentando los mismos factores impulsados por los índices dentro de los 15 días posteriores a su salida a bolsa.
Ruben Pathmanathan, analista de renta variable en Intropic, destacó que la combinación de la incorporación al índice, la demanda pasiva y un flotante altamente concentrado contribuyó a definir tanto la valoración inicial como la evolución del precio en el debut de SpaceX.
Como los fondos pasivos deben adquirir acciones tras la inclusión en el índice, los inversores activos podrían adelantarse y tomar posiciones para aprovechar los beneficios de precio antes de la entrada de esos flujos pasivos.
SpaceX subió un 50% en los tres primeros días tras su debut
La experiencia de SpaceX sirve como referencia clara para analizar este fenómeno.
SpaceX debutó a 150 dólares por acción, y para el tercer día su cotización ya había subido un 50% respecto al precio de apertura, manteniéndose por encima del precio de emisión de 135 dólares durante los primeros 15 días posteriores a la IPO.
El tercer día fue también el inicio de la operatoria con opciones sobre las acciones. Los operadores de derivados compraron acciones para cubrir sus posiciones, agregando aún más presión compradora. Los analistas anticipan movimientos similares de posicionamiento previo y cobertura en la salida a bolsa de Anthropic.
Según Hesse, los participantes del mercado no van a esperar hasta el quinto, décimo o decimoquinto día para actuar, sino que ajustarán sus posiciones con anticipación ante la expectativa de incorporación al índice.
La estructura de la oferta también influyó. SpaceX asignó cerca de una quinta parte de las acciones emitidas a inversores minoristas, y Anthropic ha adoptado un esquema similar. Durante el debut de SpaceX, los fondos indexados y los inversores individuales absorbieron casi la mitad de las acciones emitidas, y la entrada anticipada de otros gestores de fondos exacerbó el desequilibrio inicial entre oferta y demanda.
Las particularidades en el caso de Anthropic
Aunque el recorrido de ambas IPOs guarda similitudes, existen diferencias en la oferta de acciones de Anthropic.
Solo se ofrece este vez cerca del 6% del capital social de Anthropic, por lo que el flotante inicial es limitado. Sin embargo, empleados con alrededor del 15% de las acciones podrán vender parte de sus participaciones desde el primer día, lo que puede sumar oferta extra y presionar sobre el precio en la fase inicial.
A esto se suma una colocación privada independiente, mediante la cual Anthropic recaudó 26.000 millones de dólares de inversores como Google, parte de Alphabet, Nvidia y AMD. Estas acciones no tienen periodo de lock-up, agregando otra variable de oferta potencial tras el listing.
Por eso, si bien la demanda pasiva puede ser importante, la evolución final del precio depende de la capacidad compradora para absorber la nueva oferta.
El arbitraje sobre índices ante una oportunidad única
La combinación de IPOs gigantes y las nuevas reglas para una rápida inclusión en los índices crea oportunidades excepcionales para los fondos que se especializan en arbitrar estos cambios de composición.
Brian Hartigan, responsable global de ETF e inversiones indexadas en Invesco, definió este fenómeno como una evolución del mercado, explicando que responde al gran volumen de capital privado acumulado por estas empresas antes de su debut en bolsa.
Celia Fseil, responsable de estrategia neutral en acciones de Candriam, señaló que estos eventos son especialmente atractivos para los arbitrajistas, ya que el riesgo de congestión en las operaciones es relativamente bajo. En los rebalanceos tradicionales de los índices, la escala limitada de las IPO restringe la demanda pasiva y favorece la entrada temprana de flujos activos, lo que puede saturar el trading; pero en las IPOs de gran tamaño, la magnitud de la potencial demanda pasiva es mucho mayor y abre más margen para el arbitraje.
De acuerdo a Bloomberg, los equipos de Millennium Management especializados en trading por cambios de índice acumularon ganancias de 3.700 millones de dólares solo en junio de este año.
Bill Park, Chief Investment Officer de Altisma Capital Management en Connecticut, sostuvo que para los inversores en rebalanceos de índices, estos eventos pueden representar una de las oportunidades de trading más relevantes de toda su carrera.
Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
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