Citi es optimista sobre las compañías petroleras internacionales: la reconstrucción de reservas de recursos de bajo costo podría impulsar una recuperación del sector energético, revirtiendo una década de descuentos en la valoración.

Según información del APP de Zhihu Finance, Citi señaló en su más reciente informe de investigación que, independientemente del resultado final de las negociaciones en torno a la situación en Medio Oriente, hay un hecho indiscutible: desde el estallido del conflicto, el mercado ha interpretado esta crisis principalmente como un evento de corto plazo para los mercados de commodities, más que para el mercado accionario. El precio spot del diésel subió un 80% y el precio del gas natural europeo aumentó un 170%. Sin embargo, en el mismo periodo, el desempeño relativo de las acciones energéticas frente al mercado global fue solo del 12%. Esto demuestra que, una vez resuelta la crisis, su impacto debería reflejarse más en una reconfiguración del entorno macroeconómico que en las propias acciones energéticas.

En un entorno donde el precio del petróleo se sitúa en torno a los 70 dólares, Citi considera que las compañías petroleras internacionales (IOCs) pueden ofrecer una rentabilidad por flujo de caja libre del 7% al 8% y lograr un crecimiento real del 4% al 5% durante cierto periodo de tiempo. Esto significa que su tasa de retorno compuesta (rentabilidad más tasa de crecimiento) supera notablemente el costo de capital propio del sector (CoE). Citi considera que esto sienta las bases para que este segmento comience a revertir la continua depreciación de valoración que viene enfrentando respecto al mercado en general durante los últimos diez años.

Citi indica que tanto en las recientes elecciones estadounidenses como en las protestas en Europa por el costo de vida, el sector energético se encuentra en el centro del debate político. Si bien es fácil para el mercado culpar principalmente a la situación en Medio Oriente, el banco señala que eso probablemente explica solo una parte del problema.

La creciente demanda de electrificación está generando presiones inflacionarias significativas en el sector energético, ya que el coste de las tecnologías asociadas supera el del actual sistema energético global. Además, el sistema energético mundial sigue dependiendo en gran medida de las ventajas de alta densidad energética que ofrecen el petróleo, el gas y el carbón.

Tanto figuras políticas como inversores comienzan a darse cuenta de que la complejidad de la transición en el sistema energético es mayor de lo que esperaban algunos. Citi cree que esto crea una oportunidad para revertir la depreciación constante del sector energético de la última década. Sin embargo, difícilmente este proceso de recuperación de valor será sencillo.

Para el sector energético, el reto consiste en convencer al mercado de que, a pesar de la disminución en la calidad de las reservas en los últimos años (en los últimos 6 años, la vida media de las reservas según estándar SEC de las compañías petroleras internacionales se redujo un 8%), la industria aún dispone de un portafolio sólido de oportunidades de inversión capaz de satisfacer el crecimiento esperado en la demanda energética global.

Afortunadamente para el sector energético, este cambio en el entorno de mercado coincide con la aparición de numerosas nuevas oportunidades. Venezuela, Irak, Canadá y Argentina están emergiendo como países ricos en recursos, cada vez más abiertos a la inversión extranjera y mejorando sus condiciones fiscales.

Citi estima que, a corto plazo, existen oportunidades potenciales de desarrollo de 10 millones de barriles por día, con precios de equilibrio por debajo de los 60 dólares el barril, y en la mitad de esos proyectos, por debajo de los 40 dólares el barril. Esto implica que el sector puede reconstruir su portafolio de proyectos con costos competitivos. Más aún, todos estos países parecen contar con reservas de recursos de tamaño considerable y desarrollables de forma sostenible, lo que otorga un potencial de crecimiento mucho mayor que el que ofrecen estas oportunidades de inversión a corto plazo.