La fusión de 115 mil millones de dólares entre Marvel Technology (MRVL.US) se enfría: las acciones ya han caído más del 40% y los expertos estiman solo un 50% de probabilidad de que se complete.

La APP de Jinzhitong Finance advierte que el ambicioso plan de Marvell Technology (MRVL.US) de adquirir Lumentum (LITE.US) por 115 mil millones de dólares para reforzar su apuesta por la IA ha recibido una respuesta inicial poco entusiasta por parte de los expertos en arbitraje de fusiones y adquisiciones.

Según varios especialistas del sector, la probabilidad implícita de que la operación se complete ronda apenas el 50%, reflejando las dudas del mercado sobre si ambas compañías conseguirán cerrar una de las mayores operaciones tecnológicas de la historia. La venta masiva de ambas acciones ya ha provocado que el precio de Lumentum registre un importante descuento frente a la oferta de Marvell basada totalmente en acciones, una propuesta que, además, ya se ha depreciado.

Desde que la prensa reportó por primera vez la posible fusión a finales del mes pasado, Marvell acumula una caída de casi el 40%, mientras que Lumentum baja alrededor del 35%. Los inversores cuestionan la viabilidad financiera de la transacción, y las dudas se han agravado tras la reciente reevaluación generalizada de las operaciones relacionadas a IA, lo que generó fuertes caídas en el mercado la semana pasada.

Hasta el lunes, existía un diferencial del 14% entre la cotización de Lumentum y la oferta de Marvell, una brecha significativa que refleja el tamaño y los riesgos de la operación. Incluso en una sesión de subas para las tecnológicas, esta diferencia persistía.

Los inversores vienen mostrando cautela ante la larga espera y la posible complejidad regulatoria: se prevé que la operación no se complete antes de 2028. La reciente volatilidad bursátil ha agravado aún más este temor, poniendo al descubierto el riesgo propio de una compra íntegramente con acciones: su lógica estratégica depende, en gran medida, de una premisa de crecimiento sostenido en el gasto para centros de datos e interconectividad basados en inteligencia artificial.

Cabot Henderson, especialista en estrategias de eventos de Jones Trading, afirma: “Una operación que tarda tanto en concretarse, en medio de un ciclo de IA tan acelerado, es muy difícil de ajustar. Además, cuando se interpreta como una señal de techo de mercado, nunca es una buena señal”.

La operación de IA de 115 mil millones de dólares enfrenta el escepticismo del mercado

Es cierto que las grandes fusiones suelen recibir reacciones negativas al principio, mientras los inversores analizan los términos y evalúan la lógica detrás de ellas. Pero Henderson señala que la volatilidad en los precios de las acciones excede ampliamente la clásica tensión inicial. El voto de los accionistas de ambas empresas se presenta como el principal obstáculo inmediato.

Los inversores de Marvell deben convencerse de que el fabricante de chips está comprando una pieza clave de la infraestructura de IA, y no pagando el precio máximo en un ciclo de crecimiento insostenible. Para los accionistas de Lumentum, la estructura exclusivamente en acciones añade incertidumbre: el valor de la prima por la adquisición dependerá de la cotización de Marvell al cerrar el acuerdo.

Al mismo tiempo, la integración de los dispositivos electrónicos de procesamiento de señal y módulos ópticos de Marvell con los láseres y otros componentes ópticos clave de Lumentum podría dar lugar a una prolongada revisión antimonopolio.

Jennifer Rie, analista sénior de litigios de Industry Research, expresa que aunque probablemente ambas empresas conseguirán aprobación regulatoria —posiblemente con algunos remedios condicionados—, “China es una incógnita”. Señala que el organismo chino de control de concentraciones empresariales es el principal riesgo antimonopolio y de plazos para la transacción.

La revisión regulatoria china ya ha frustrado varias operaciones en el pasado. En 2018, Qualcomm (QCOM.US) abandonó la compra de NXP Semiconductors (NXPI.US) por 44 mil millones de dólares; en 2023, Intel (INTC.US) canceló la adquisición de Tower Semiconductor por 5,4 mil millones de dólares al no conseguir la aprobación de Pekín. La compra de VMware por parte de Broadcom (AVGO.US) por 69 mil millones de dólares también enfrentó meses de incertidumbre antes de recibir autorización condicional pocos días antes de la fecha límite clave.