¡Las elecciones de medio término exponen la vulnerabilidad del mercado! El trading con IA enfrenta duras pruebas y las expectativas de ganancias en Wall Street podrían sufrir un gran ajuste.

Según informa la APP de Finanzas Inteligentes, el resultado de las elecciones de medio término en Estados Unidos y la posterior caída abrupta del mercado han expuesto la vulnerabilidad causada por la excesiva concentración de apuestas en inteligencia artificial (AI), lo que podría requerir que los inversores ajusten sus expectativas de retorno.

El rebote del pasado viernes fue insuficiente para compensar la mayor pérdida de capitalización bursátil en las tecnológicas desde la pandemia de COVID-19. Aunque los inversores han dejado de vender acciones indiscriminadamente, considerando el entorno político general y la mayor incertidumbre, así como el posible impacto en el crecimiento económico y las ganancias corporativas, reabrir la exposición al riesgo requiere actualmente una valentía considerable.

Wolf von Rotberg, estratega de acciones de Safra Sarasin de Suiza, afirmó: “En comparación con la victoria demócrata y su impacto en la construcción de centros de datos, la situación macroeconómica potencial ya empezó a cambiar, arrastrando al mercado hacia abajo. Es poco probable que veamos un repunte brusco en el corto plazo”.

Riesgos macroeconómicos a corto plazo

Actualmente, el repunte de los futuros de volatilidad muestra que el riesgo de corto plazo sigue siendo la principal preocupación del mercado. Tras la caída de las acciones estadounidenses la semana pasada, los inversores apenas tuvieron respiro, porque el próximo gran evento de riesgo llegó casi de inmediato, forzando la atención del mercado nuevamente hacia los fundamentos económicos y de política monetaria.

El dato más importante de la semana será el IPC de octubre en Estados Unidos, que se publicará el martes. Tras datos de inflación core por encima de lo esperado en agosto y septiembre, este nuevo reporte pondrá a prueba si las presiones de precios subyacentes se mantienen altas y será clave para que el mercado reevalúe la trayectoria de las tasas de interés.

Mientras tanto, la evidente presión de liquidez significa que las condiciones financieras ya son igual de tensas que en los primeros días de la guerra de Irán en marzo. Lo que el mercado más necesita ahora podría ser precisamente un cierto alivio de estas condiciones.

Desde este punto de vista, las elecciones podrían haber mitigado dos factores que conducen al sobrecalentamiento económico —el estímulo fiscal y el gasto sin restricciones en AI—, aunque no han dado una señal de recesión. Los traders ya han reducido sus apuestas a una suba de tasas de la Fed en diciembre. La baja en los rendimientos de los bonos del Tesoro y la moderación de la postura de la Fed ayudarán a aliviar la presión sobre las valuaciones de las acciones y pueden impulsar el liderazgo del mercado desde las grandes tecnológicas hacia sectores más amplios.

El interrogante sobre las inversiones en infraestructura de AI

Más allá de las fluctuaciones macroeconómicas y de política monetaria a corto plazo, la incertidumbre propia del ciclo de inversión en AI podría ser una preocupación más profunda para el mercado. Tras la llamada “ola azul” demócrata en Washington, uno de los grandes dilemas de los inversores es hacia dónde se dirigirá la construcción de infraestructura para AI. El trade de AI enfrenta actualmente enormes gastos de capital, una saturación de posiciones y dudas crecientes sobre el retorno de las inversiones futuras.

Barclays estima que cerca del 80% de los proyectos probables de centros de datos de servicios públicos para 2027 se instalarán en estados gobernados por demócratas, mientras que este año es menos del 30%. El presidente Trump tiene derecho de veto, lo cual dificulta implementar restricciones de alcance federal. Sin embargo, los resultados de las elecciones a nivel estatal han puesto el foco en las limitaciones de infraestructura físicas, que cada vez más están definiendo el ritmo real de construcción de infraestructura para AI.

Esto implica que, aunque las restricciones federales sean difíciles de instrumentar, cuestiones como la aprobación estatal, el suministro eléctrico y el acceso a la red podrían convertirse en factores determinantes para los centros de datos. Joachim Klement, estratega de Panmure Liberum, dijo que si los proveedores de cloud de hiperescala ralentizan su gasto de capital, toda la cadena de suministro de centros de datos podría enfrentar recortes en ingresos y beneficios. “El mensaje del mercado es que los inversores están exhaustos y hay muy pocos compradores nuevos entrando a los trades de AI”, afirmó.

La semana pasada, los fabricantes de chips fueron el foco del ajuste de expectativas de los inversores. Preocupa que procesos de aprobación más estrictos y mayores costos de acceso a la red puedan hacer que los pedidos se retrasen varios años. Para el índice de semiconductores de la Bolsa de Filadelfia, esto significa un ajuste importante en su valuación, que ahora se acerca al extremo bajo de la última década y ya perdió toda la prima de valuación respecto al S&P 500.

Posible rebaja en las expectativas de beneficios empresariales

La incertidumbre sobre las inversiones en infraestructura de AI podría terminar transmitiéndose a las previsiones de ganancias empresariales, que deberían ser revisitadas ante expectativas excesivamente optimistas. El anterior mercado alcista se basaba en la idea de que el gasto en AI y el fuerte crecimiento económico se traducirían en mayores beneficios durante años. Recientemente, ante las dudas sobre el despliegue de AI, los inversores ya ajustaron a la baja los múltiplos. Ahora es probable que los analistas sigan el mismo camino, considerando que actualmente prevén un 29% de crecimiento en utilidades para este año, seguido por aumentos del 19% en 2027 y 16% en 2028.

Dario Perkins, director general global macro de TS Lombard, explicó: “El fuerte crecimiento de ganancias en las tecnológicas se debe únicamente a que los grandes proveedores de cloud estadounidenses vienen invirtiendo sumas récord en el ecosistema de AI. De cara al largo plazo, dudamos que realmente puedan obtenerse beneficios tangibles de la AI, tanto para quienes construyen la infraestructura como para los usuarios finales”.

Según Perkins, hay tres motivos por los que el crecimiento de utilidades de las empresas se moderaría hacia 2027: el efecto positivo de los mayores precios de energía se irá disipando; la inversión en AI se desacelerará; y la composición del crecimiento económico en Estados Unidos pasará del aumento de productividad al crecimiento del empleo.

Luego de una corrección del 20% en las valuaciones del S&P 500, podría ser necesario reajustar las expectativas de utilidades empresariales

Con la posibilidad de revisiones en las previsiones de utilidades, los inversores deben sopesar dos riesgos opuestos tras las elecciones. Por un lado, que se frene la inversión en AI podría contener tanto el crecimiento económico como la inflación y bajar los rendimientos. Por otro, una escalada en las políticas arancelarias o el aumento de tensiones entre Estados Unidos e Irán podrían, al mismo tiempo, debilitar el crecimiento y aumentar inflación, el precio del petróleo y los rendimientos.

Normalmente, las elecciones de medio término hacen que los inversores dejen de preocuparse por factores políticos y vuelvan a centrarse en los fundamentales. Pero esta vez, la política colisionó de lleno con el ciclo de inversión. Las elecciones no crearon la vulnerabilidad actual del mercado, aunque sí la expusieron claramente.

Kristofer Barrett, jefe global de acciones y gestor en la gestora francesa Carmignac, señaló: “Cuando se desata el pánico, todos quieren salir por la misma puerta al mismo tiempo”. Destacó que el tamaño de esta venta masiva proviene en gran medida de los participantes apalancados del mercado.

Sin embargo, la preocupación del mercado sobre la perspectiva de inversiones en AI no implica que las empresas del sector ya estén recortando drásticamente el gasto. Los proveedores de cloud de hiperescala siguen invirtiendo fuertemente, y Barrett tampoco ha detectado señales de desaceleración en empresas de construcción de centros de datos o productores de chips. “Mientras tanto, las valuaciones han caído mucho. Si la demanda final de AI no decae significativamente, los niveles actuales parecen bastante atractivos”, concluyó.