Es casi seguro que el Banco de Inglaterra suba las tasas de interés este jueves, ¿cuántas veces más las subirá después? Hay una clara discrepancia entre el mercado y los economistas.

Según información de la app de noticias financieras Zhihui Finance, a medida que la tasa de inflación en Reino Unido se acerca al 4% y el conflicto en Irán aún no muestra señales de terminar, la subida de tasas por parte del Banco de Inglaterra este jueves ya casi se da por sentada. Sin embargo, existe una clara discrepancia entre economistas e inversores acerca de cuántas subidas adicionales realizará el Banco de Inglaterra posteriormente.

En el primer escenario, tras realizar la primera subida de tasas desde 2023 esta semana, el Banco de Inglaterra subiría las tasas otras tres veces antes de que termine el próximo verano. El crecimiento económico en Reino Unido se mantiene resiliente, el mercado laboral se estabiliza y el shock energético se ha agravado aún más en las últimas semanas, lo que obliga al Comité de Política Monetaria a elevar la tasa bancaria, al menos, hasta el 4,75%. Este resultado ha sido anticipado por el mercado monetario desde principios de septiembre.

Otro escenario —también el consenso de los economistas—, señala que tras subir las tasas al 4% esta semana, existe solo un 50% de probabilidad de otra subida en el primer trimestre de 2027. Esta previsión se basa en señales de que los consumidores han comenzado a restringir sus gastos y, actualmente, casi no hay evidencia de que el shock energético esté generando un ciclo de retroalimentación en los precios.

Si los responsables de la política se oponen a mantener políticas restrictivas por mucho tiempo, los bonos gubernamentales británicos podrían subir, especialmente los de corto plazo, cuyas tasas de rendimiento ya alcanzaron máximos de tres años. Otra posibilidad es que el Banco de Inglaterra haga esperar a los inversores por señales más claras sobre las futuras tasas, ya que la actual valoración del mercado ayuda a combatir la inflación al aumentar los costos de endeudamiento para hogares y empresas.

Clara discrepancia entre la valoración del mercado y las previsiones de los economistas

“Siempre se esperó una caída en los precios de la energía y se hicieron predicciones de inflación y tasas bancarias basadas en ello”, dijo Paul Dales, economista jefe de Reino Unido en Capital Economics. “Por eso los economistas generalmente no esperan tantas subidas de tasas y prevén una baja de tasas. Pero en el entorno actual, si los precios de la energía se mantienen seis meses más cerca de los niveles actuales, es muy probable que las tasas sean aún más altas.”

Estrategas de Bank of America señalan que existe una diferencia de 0,55 puntos porcentuales entre la valoración del mercado y las previsiones de sus economistas respecto a la tasa bancaria, una de las mayores diferencias entre las principales economías.

El Banco de Inglaterra ha explicado que los inversores exigen compensación por el aumento del riesgo en las expectativas de tasas, lo que en parte explica la agresividad de la curva del mercado. Sin embargo, hasta el propio Hugh Pill, economista jefe del banco y uno de los miembros más “halcones” del comité, advierte que es “escéptico” sobre la necesidad de cuatro subidas de tasas.

Estrategas de tasas de Bank of America y Citigroup atribuyen esta diferencia a los siguientes riesgos: precios de la energía al alza, el conflicto en Irán sin señales de solución y una economía británica que sigue siendo más fuerte de lo esperado. El PIB creció inesperadamente por tercer mes consecutivo en agosto, lo que indica una expansión para el tercer trimestre muy superior al 0,1% previsto por el banco central británico en julio.

Elias Haddad, jefe de estrategia de mercados globales de Brown Brothers Harriman, afirma que esto convierte en “clave” la comunicación del Banco de Inglaterra respecto a la valoración del mercado y sus previsiones sobre la inflación y la economía británica a la hora de evaluar el margen para futuras subidas después de esta semana.

Según estrategas como Mark Capleton de Bank of America, si el Banco de Inglaterra responde a una valoración del mercado “excesiva”, la curva británica podría mostrar un “bull steepening”, es decir, los rendimientos de los bonos a corto plazo caerían más que los de largo plazo.

Una decisión “sin sorpresas”

Tras la digestión del primer presupuesto presentado la semana pasada por el ministro de finanzas británico John Healey, el Banco de Inglaterra probablemente también espera que su decisión no sorprenda esta vez. Debido a que el mercado anticipa múltiples subidas, las condiciones financieras se han endurecido, permitiendo que el Banco de Inglaterra mantenga la calma con una política menos activa que la Reserva Federal o el Banco Central Europeo.

No obstante, los responsables de política saben que finalmente deberán actuar para acompañar o recalibrar las expectativas. El gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, ya había enfriado las apuestas del mercado en primavera, cuando los operadores anticipaban hasta cuatro subidas de tasas.

Bailey y la vicegobernadora Sarah Breeden señalaron que ya hay señales de que las empresas están recortando costos para afrontar el shock energético en lugar de trasladar los aumentos de precios a los consumidores. Y esto sucedió incluso antes de que el banco publicara la semana pasada una encuesta inesperadamente moderada entre las empresas privadas.

En un contexto de presión sobre los consumidores, muchas empresas encuentran difícil aumentar precios, y hasta ahora, pocos ejecutivos encuestados planean subir salarios el próximo año para contrarrestar el efecto inflacionario, lo que indica que los efectos de segunda vuelta siguen siendo limitados.

“El Comité de Política Monetaria podría moderar la valoración del mercado”, comentó Dani Stoilova, economista de BNP Paribas. Los responsables de política “podrían justificar un camino menos agresivo basándose en el endurecimiento de las condiciones financieras británicas y la limitada evidencia de efectos de segunda ronda”.