Ghana reexamina la renovación de una gran mina de oro: Tarkwa planea desarrollarse por otros 20 años, el valor de activos de 5.300 millones de dólares enfrenta incertidumbre política

Ghana está evaluando planes para que grandes minas de oro sean de propiedad nacional, considerando también la capacidad de los operadores para financiar y realizar inversiones a largo plazo. Según informó Bloomberg esta semana, aún no se ha decidido la renovación de la mina Tarkwa, operada por Gold Fields (GFI.N), que es la segunda mayor fuente de oro para la compañía.

De acuerdo con un anuncio presentado por la empresa en junio, su subsidiaria en Ghana, de la cual posee el 90%, solicitó anticipadamente en noviembre de 2025 la renovación de cinco concesiones mineras en Tarkwa, que vencerán en abril de 2027. En ese momento, la empresa indicó que el resultado, los plazos y los términos de la renovación seguían en negociación con el gobierno.

Condiciones diferentes entre Tarkwa y otras minas ya transferidas

El ministro de Tierras y Recursos Naturales de Ghana, Emmanuel Armah-Kofi Buah, dijo a Bloomberg que el gobierno está impulsando la participación de empresas nacionales en grandes actividades mineras y también prioriza qué compañías pueden reunir capital y asumir riesgos de inversión; muchas empresas locales aún no cuentan con esa capacidad.

Desde la llegada del nuevo gobierno a principios de 2025, Ghana ha ido cambiando la práctica casi automática de renovación de concesiones para inversores internacionales, evaluando cada caso de forma individual. Hace aproximadamente seis meses, Gold Fields fue requerida para transferir la ya madura mina Damang al estado, tras lo cual el gobierno convocó a licitación solo para empresas ghanesas.

Antes de la transferencia, Damang se dedicaba principalmente al procesamiento de mineral almacenado y ya no realizaba extracción in situ. La situación de Tarkwa es distinta; Gold Fields presentó al gobierno un plan de desarrollo a 20 años. Sobre la renovación, Buah comentó que algunas grandes minas de oro con varios años de vida útil podrían operar mejor bajo compañías internacionales.

Buah también señaló que el gobierno no tiene una política de entregar directamente minas construidas durante años por empresas extranjeras a firmas locales. Estas declaraciones dejan abierta la posibilidad de distintos esquemas de operación, aunque la entrevista no reveló la decisión sobre la renovación de Tarkwa ni definió una nueva estructura accionarial.

El impacto del precio del oro atraviesa costos y políticas de distribución antes de llegar a los accionistas

Tarkwa representa una parte considerable del flujo de caja de la compañía. Un informe de Goldman Sachs publicado el jueves pasado estimó que esta mina aporta entre el 15% y el 20% de la producción del grupo. Bajo su modelo base, que incorpora nuevos supuestos de regalías, el valor del 90% de participación de Gold Fields en Tarkwa es de 5.300 millones de dólares, representando aproximadamente el 15% del valor actual neto estimado de los activos del grupo, según el banco.

Las regalías afectan la rentabilidad potencial de precios altos para el oro. Según los supuestos de precios y tasas impositivas de Goldman Sachs, cambiar el régimen de regalías reduciría el valor presente neto de Tarkwa en aproximadamente 1.300 millones de dólares. El banco asume en su modelo que las nuevas condiciones entrarían en vigor en el segundo trimestre de 2027; se trata de un cálculo de valoración y no de términos de renovación confirmados.

El valor de la mina también depende de futuras inversiones. Goldman Sachs afirma que Tarkwa sigue siendo un activo a largo plazo y que las inversiones continuas buscan restaurar y mantener una producción anual de alrededor de 500.000 onzas. La situación de Damang, operando solo con mineral en inventario, y el plan de continuar la extracción e inversión en Tarkwa imponen diferentes exigencias a los inversores.

En cuanto al reparto de utilidades del grupo, el informe de Goldman Sachs señala que la política básica consiste en repartir el 35% del flujo de caja libre previo a inversiones de crecimiento discrecionales, con un piso de 0,50 dólares por acción al año. De este modo, el banco analiza por separado el impacto del precio del oro, los costos, el flujo de caja y la distribución a los accionistas, por lo que el dividendo no aumenta directamente al ritmo del oro.

En el modelo de sensibilidad de Goldman Sachs para 2027, un aumento de 100 dólares por onza en el precio del oro genera un flujo de caja incremental de unos 60 dólares por onza; el dividendo base y el especial incrementarían unos 21 dólares y 6 dólares respectivamente. Ambas cifras son por onza producida y no equivalen al monto en dividendos por acción, ni corresponden a anuncios oficiales de la empresa.

La duración de los contratos y la revisión de la ley minera aún están por decidirse

La duración operativa se discute en conjunto con el régimen fiscal y regulatorio. Según Bloomberg, el jueves se informó que el proyecto de reforma a la ley minera acortará los plazos de los contratos, aumentará la discrecionalidad del gobierno para renovaciones y eliminará acuerdos individuales que permiten condiciones fiscales fijas durante un periodo determinado. Estos cambios dependen de la aprobación legislativa.

El proyecto ha sufrido modificaciones. Reuters reportó hace dos semanas, citando a tres fuentes, que Ghana prevé sustituir el proyecto de ley minera presentado en el parlamento con una versión revisada, aumentando la duración máxima de las concesiones mineras de 15 a 20 años. Según el informe, el límite vigente en la ley actual es de 30 años.

Las fuentes no ofrecieron un plazo para la re-presentación de la propuesta. Los 20 años de concesión forman parte de las reformas propuestas y no equivalen al plan de desarrollo de 20 años sometido para Tarkwa; los planes operativos presentados por la empresa aún dependen de la definición sobre la tenencia minera.

El CEO de Gold Fields, Mike Fraser, declaró a Bloomberg en agosto que la empresa tomará las acciones necesarias, incluidas vías legales, para proteger los derechos de los accionistas. Buah, en la entrevista publicada esta semana, indicó que estima que el Parlamento aprobará la ley minera revisada antes de fin de año.