Dólar estadounidense: el mensaje de Warsh respalda un potencial alcista limitado – MUFG

Derek Halpenny, de MUFG, señala que el dólar estadounidense mantiene la mayor parte de sus ganancias tras la reunión del FOMC, después de una subida de 25 puntos básicos y un tono restrictivo por parte del presidente de la Fed, Warsh. Las proyecciones de la Fed sugieren que la desinflación será gradual y que la tasa a largo plazo será más alta, pero el mercado ya estaba anticipando mayores ajustes. Halpenny espera una nueva subida de la Fed, aunque el potencial de apreciación del dólar estaría limitado ya que otros bancos centrales del G10 también están subiendo tasas.

Suba de la Fed y orientación impulsan al dólar

"El dólar estadounidense ha conservado la mayor parte de las ganancias de anoche tras la decisión del FOMC de aumentar la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos y emitir comunicaciones que claramente sugieren que existe margen para nuevas acciones en el futuro. El comentario destacado del presidente de la Fed, Warsh, de que el aumento «eliminó un grado de acomodación» fue la señal más clara de que todavía existe cierto nivel de estímulo y que, por lo tanto, se requerirán más medidas. Eso también queda reflejado en el hecho de que la tasa interanual de la inflación subyacente solo alcanza la meta del 2% en 2029."

"En esa misma línea, probablemente no debamos interpretar demasiado los niveles promedio proyectados (median dot) y esos niveles podrían, y muy probablemente lo harán, cambiar a medida que surjan nuevos acontecimientos. El promedio de 4,125% para 2026 y 2027 indica una nueva suba y luego la ausencia de recortes hasta 2028, cuando la mediana baja solo 25 puntos básicos y luego otros 25 puntos básicos en 2029, quedando en 3,625%. Es una retirada muy cautelosa de las dos subas consideradas para este año, lo cual ciertamente implica que una reducción más rápida de la inflación subyacente requerirá algo más que una subida adicional."

"Pero aunque Warsh fue restrictivo y volvió a enfatizar su foco en lograr la estabilidad de precios, las expectativas antes de la reunión eran altas como para que se produzca una fuerte venta de bonos y/o una gran apreciación del dólar estadounidense. Claramente, los rendimientos de los bonos del Tesoro ya habían subido antes de la decisión, con aumentos mayores el 10 de septiembre que los vistos ayer. La curva OIS antes de la reunión descontaba más de las dos subas sugeridas por la proyección para 2026, lo cual debería ayudar a contener las reacciones en tasas e FX por ahora, volviendo el foco a los datos para determinar si quienes impulsan más de una nueva suba tendrán cada vez mayor peso."

"Las futuras ganancias del dólar estadounidense también podrían verse limitadas por el hecho de que otros bancos centrales están a punto de ponerse más activos subiendo tasas. Hemos modificado nuestras previsiones para el BCE (ahora asumimos dos subas más hasta el 3,00%) y el BoE (hemos agregado dos subas a nuestra previsión principal), mientras que el BoJ se prepara para acelerar el ritmo de endurecimiento (como preveíamos). Todos los bancos centrales del G10, salvo el SNB, tienen descontadas subas de tasas para fin de año."

"Los diferenciales de tasas a corto plazo (swap a 2 años) no señalan un mayor impulso de compra de dólares desde estos niveles, excepto para el USD/JPY."