Euro: la recuperación no justifica un EUR más fuerte – BNY

Geoff Yu de BNY sostiene que, aunque los riesgos sobre el crecimiento y la inflación en la Eurozona son reales, mantener una posición larga en el euro (EUR) no es la mejor forma de expresar esta visión. Yu destaca datos industriales sólidos y el apoyo fiscal que favorecen a los activos europeos, pero hace hincapié en la débil demanda, el riesgo de errores de política del Banco Central Europeo (ECB) y la valoración elevada del EUR. Recomienda, en cambio, operaciones de carry financiadas en euros.

Recuperación europea pero euro más débil

"En resumen, la recuperación de Europa es real, y el riesgo de inflación también. Una posición larga en EUR es la expresión equivocada para estas opiniones. El apoyo industrial y fiscal favorece a los activos europeos, mientras que la débil demanda, el riesgo de error de política y una valoración elevada pesan sobre la moneda."

"La recuperación aún no es generalizada. Los servicios en Alemania cayeron a 48,5, la confianza se debilitó y la inflación de precios de producción se desaceleró por tercer mes consecutivo. En toda Europa, los inventarios, la inversión en defensa y en centros de datos están apoyando a la industria, pero la demanda y el impulso de la inflación subyacente siguen siendo insuficientes para justificar una apreciación sostenida del EUR."

"Las posiciones largas en EUR son ahora sólidas, mientras que las coberturas transfronterizas están cerca de un 60% por debajo de su promedio de un año. La reducción de dólares tras la reunión del FOMC de julio dejó a los inversores con coberturas significativamente bajas sobre los activos de la Eurozona. Con el EUR caro y la diferencia de tipos respecto al USD aún negativa mientras la Fed sigue endureciendo, la cobertura cambiaria debería aumentar aunque sigan las asignaciones a Europa."

"El EUR sigue sobrevalorado. Está casi un 2% por encima de su promedio de un año según el BIS REER; la moneda es cara en términos reales, pero relativamente barata para financiarse."

"Utilizar el EUR como fuente de financiación no implica una visión negativa sobre la Eurozona. Las acciones europeas pueden superar al mercado junto con una moneda más débil, mientras que las asignaciones sin cobertura sufren si el REER se normaliza. El carry financiado en EUR se beneficia del mismo ajuste."