- Las acciones de Strategy cayeron un 49,35% en 2025, cotizando ahora por debajo del valor de sus tenencias en Bitcoin.
- El riesgo de dilución accionaria aumenta ya que Strategy emite acciones a solo el 82% del NAV en Bitcoin.
- El nuevo dividendo STRC del 11% genera preocupaciones sobre la presión de capital y la ingeniería financiera.
Strategy está entrando en una fase crítica mientras su estrategia de Bitcoin de largo plazo se ajusta a las nuevas condiciones del mercado. Las acciones de la compañía disminuyeron un 49,35% en 2025 y ahora cotizan por debajo del valor de mercado de sus tenencias en Bitcoin. Este cambio debilita la lógica de arbitraje que antes respaldaba las compras financiadas con acciones. El giro ocurre mientras Strategy continúa expandiendo sus tenencias e introduciendo nuevos instrumentos financieros.
La atención aumentó luego de que el experimentado inversor en valor Christopher Bloomstran criticara el enfoque de la compañía. En una publicación en X, Bloomstran dijo que el modelo de financiamiento de Strategy se ha vuelto matemáticamente desfavorable. Se enfocó en la relación entre la capitalización bursátil y los activos en Bitcoin. Sus comentarios resaltaron los riesgos de dilución asociados a la emisión actual de acciones.
La Prima Accionaria de Strategy Permitió Compras Acretivas de Bitcoin
En años anteriores, Strategy se benefició de una sólida prima de valoración. Sus acciones cotizaban muy por encima del valor de Bitcoin reflejado en su balance. Esa diferencia permitió a la firma emitir acciones de manera eficiente. Los ingresos podían usarse para comprar Bitcoin sin reducir la exposición por acción.
Esa ventaja se ha desvanecido. La capitalización de mercado de Strategy ahora representa aproximadamente el 82% del valor de mercado de sus tenencias en Bitcoin. Bajo estas condiciones, la emisión de nuevas acciones reduce el valor por acción. Bloomstran describió este resultado como una matemática desfavorable más que un tema de sincronización del mercado.
Los datos de desempeño bursátil subrayan el cambio. Las acciones de Strategy cayeron durante seis meses consecutivos en la segunda mitad de 2025. Se registraron pérdidas de julio a diciembre. Esta fue la primera vez que ocurrió tal secuencia desde que la compañía adoptó Bitcoin como activo de tesorería en agosto de 2020.
Las caídas mensuales fueron pronunciadas. Las acciones bajaron un 16,78% en agosto y un 16,36% en octubre. Noviembre tuvo una caída del 34,26%, seguida de otra del 14,24% en diciembre. Estas pérdidas contribuyeron a la caída anual total del 49,3%.
Fuente: X
Ciclos anteriores mostraron un patrón diferente. Grandes descensos solían ir seguidos de fuertes recuperaciones. Durante la caída del mercado de 2022, se registraron repuntes superiores al 40% en cuestión de meses. La ausencia de recuperaciones similares a finales de 2025 sugiere una fase de reajuste de precios más prolongada.
A pesar de un desempeño accionario más débil, Strategy siguió acumulando Bitcoin. El 29 de diciembre, la compañía informó la compra de 1.229 BTC. La transacción costó aproximadamente $108,8 millones de dólares. El precio implícito fue de alrededor de $88.568 por Bitcoin.
Strategy Expande Tenencias de Bitcoin e Incorpora Dividendo del 11%
Las tenencias totales siguen siendo sustanciales. A finales de diciembre, Strategy reportó poseer 672.497 BTC. La compañía declaró que los activos fueron adquiridos por aproximadamente $50,44 mil millones. No se ha anunciado públicamente ningún cambio en la política de acumulación.
Al mismo tiempo, Strategy presentó un nuevo instrumento de dividendo. El valor, conocido como STRC, ofrece un rendimiento del 11%. El instrumento está programado para emitirse en enero de 2026. El movimiento atrajo inmediatamente el escrutinio de inversores enfocados en el valor.
Los críticos argumentan que el dividendo altera el perfil financiero de la empresa. Un pago de alto rendimiento incrementa las obligaciones fijas mientras las acciones cotizan por debajo del valor de los activos. Bloomstran afirmó que esta combinación refleja una gestión defensiva del balance. Cuestionó si la medida respalda la creación de valor a largo plazo.
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El momento del dividendo también ha generado inquietudes. Emitir un instrumento con un rendimiento del 11% junto con un riesgo de dilución cambia la dinámica de la estructura de capital. Los analistas describen el enfoque como ingeniería financiera.
La prima accionaria que antes respaldaba la acumulación se ha reducido. Las compras continuas de Bitcoin aumentan la exposición sin el mismo beneficio de financiamiento. Los inversores observan cómo responde la gestión.
Strategy no ha pausado compras ni reducido tenencias. Las declaraciones públicas siguen enfatizando la convicción a largo plazo en Bitcoin. No se han comunicado revisiones en la política de tesorería.
No obstante, las condiciones de mercado difieren respecto a ciclos previos. Los inversores accionarios ponen mayor énfasis en la mecánica del balance. Con la prima desaparecida, la eficiencia del financiamiento cobra mayor relevancia.
Por ahora, Strategy mantiene su enfoque. El desempeño accionario, el ritmo de acumulación y los nuevos instrumentos avanzan en paralelo. El resultado influirá en cómo el mercado percibe los balances corporativos liderados por Bitcoin en el futuro.
