La fuerza dominante del ciclo actual del mercado proviene de las instituciones.
Las cuatro principales criptomonedas, BTC, ETH, SOL y BNB, han alcanzado nuevos máximos históricos, pero solo BTC y BNB continuaron subiendo más del 40% después de superar sus picos anteriores. SOL logró su ruptura a principios de año gracias al evento de emisión de Trump, mientras que ETH fue reevaluado a mediados de año impulsado por la demanda de DAT, pero ambos aún no han alcanzado nuevos máximos.
Anoche, la Reserva Federal de Estados Unidos bajó las tasas de interés. ¿Hasta dónde puede llegar este ciclo liderado por las instituciones?
I. Lógica de asignación institucional de las tres principales criptomonedas
La posición de los criptoactivos determina directamente su valor a largo plazo, y diferentes posiciones corresponden a distintas lógicas de asignación institucional.
Bitcoin: la propiedad antiinflacionaria del oro digital
Posicionado como “oro digital”, su lógica a largo plazo está fuertemente vinculada a los ciclos de inflación de las monedas fiduciarias. Según los datos, su capitalización de mercado crece en sincronía con el Global M2 y tiene una correlación negativa con el índice del dólar estadounidense. Su valor central radica en “antiinflación + preservación y apreciación de valor”, siendo el activo básico para la asignación institucional.
Ethereum: el dividendo institucional de la narrativa de la computadora mundial
Posicionado como “computadora mundial”, aunque la narrativa de “escalabilidad Layer2” promovida por la fundación no fue reconocida por el mercado de capitales, gracias a un sistema estable sin caídas durante 10 años, captó el auge de narrativas institucionales como las stablecoins en dólares, RWA y la tokenización de acciones estadounidenses, superando el impacto del colapso de la narrativa Web3 y, junto con el impulso clave de DAT, logró una reevaluación de su capitalización de mercado. Ethereum, por su estabilidad y seguridad, se convertirá en la red de liquidación para aplicaciones de nivel institucional.
Solana: la ventaja de actividad del mercado de capitales en red
Posicionado como “mercado de capitales en internet” (Internet Capital Markets, ICM), que es el sistema de emisión, negociación y liquidación de activos on-chain. Tras la crisis de quiebra de FTX, logró “renacer de las cenizas”. Desde principios de año, ha representado el 46% del volumen de transacciones on-chain, con usuarios activos diarios que superan los 3 millones, siendo actualmente la red blockchain más activa. Solana, gracias a su alto rendimiento y liquidez, absorberá el ecosistema de trading nativo de Crypto on-chain.
Las posiciones de los tres son muy diferentes, por lo que la lógica de asignación institucional también difiere. Las instituciones financieras tradicionales primero comprenden el valor de Bitcoin, luego consideran desarrollar su negocio institucional sobre Ethereum y, finalmente, pueden reconocer el valor de las transacciones on-chain. Este es un camino típico: dudar, comprender, convertirse.
II. Diferencias graduales en la tenencia institucional de las tres principales criptomonedas
Los datos de tenencia institucional de BTC, ETH y SOL muestran diferencias graduales evidentes, lo que también refleja el grado y ritmo de reconocimiento institucional de estos tres proyectos.
Elaborado por: IOBC Capital
De la comparación se puede ver: la tenencia institucional sobre el circulante de BTC y ETH es > 18%; SOL actualmente solo 9,5%, lo que podría indicar espacio para aumentar.
III. SOL DAT: nueva tendencia en acciones conceptuales cripto
En el último mes y medio, 18 empresas SOL DAT han salido al mercado, impulsando directamente a SOL a subir más del 50% desde su mínimo de agosto.
Empresas SOL DAT más destacadas:
Elaborado por: IOBC Capital
Entre las empresas SOL DAT existentes, Forward Industries, liderada por Kyle Samani, fundador de Multicoin Capital, podría convertirse en la líder de SOL DAT.
A diferencia de las BTC DAT, que simplemente acumulan monedas, muchas empresas SOL DAT construyen su propio Solana Validator, haciendo que esto no se limite solo a un “juego de NAV”, ya que no solo esperan la apreciación del token, sino que también obtienen ingresos de flujo de caja a través del negocio de Validator. Esta estrategia equivale a “acumular tokens + minar”, buscando tanto el largo plazo como el beneficio inmediato.
IV. Acciones conceptuales cripto: reflejo de las apuestas del mercado de capitales
Las acciones conceptuales cripto son el nuevo puente entre el capital tradicional y el mercado cripto. El grado de reconocimiento de los distintos negocios de Crypto por parte del mercado financiero tradicional también se refleja en el desempeño de las acciones conceptuales cripto.
Elaborado por: IOBC Capital
Al analizar las acciones conceptuales cripto con mayores subas en este ciclo, se pueden observar dos características comunes:
1. Solo apostando fuerte se logra una reevaluación de valor. Hay 189 empresas cotizadas que poseen BTC, pero solo 30 de ellas tienen una tenencia que representa el 70% de su capitalización bursátil, y solo 12 poseen más de 10.000 BTC; estas 12 han tenido subas considerables. Las empresas ETH DAT cotizadas muestran una tendencia similar. Una estrategia DAT superficial solo genera fluctuaciones de precio a corto plazo, sin aumentar sustancialmente el valor y la liquidez de la acción.
2. La sinergia de negocios amplifica el valor comercial. Convertir un negocio puntual en una estrategia de cadena de valor multipunto amplifica el valor comercial. Por ejemplo, Robinhood, al expandirse en trading de criptomonedas, trading de activos del mundo real (RRE) y participar en negocios de stablecoin USDG, ha formado un ciclo cerrado de flujo de capital, llevando su acción a nuevos máximos. Por el contrario, Trump Media, aunque ha incursionado en varios negocios cripto (tenencia de BTC, solicitud de ETF de ETH, emisión de Trump, Melania, WLFI, etc.), carece de sinergia entre negocios, por lo que la reacción del mercado tanto a su acción como a sus tokens ha sido bastante tibia.
Conclusión
La filosofía de los proyectos de Bitcoin, Ethereum y Solana corresponde, respectivamente, a tres instintos humanos frente al futuro: supervivencia, orden y fluidez.
