Se ha alcanzado el techo del gasto de capital en IA y las ganancias del mercado global están cambiando de marcha; Goldman Sachs presenta tres principales tendencias para 2027.

Según información obtenida por Zhihu Finance APP, el Departamento de Estrategia de Carteras de Inversión de Goldman Sachs señaló que, a medida que la fiebre de inversiones en inteligencia artificial alcanza su punto álgido, se espera que el crecimiento de los beneficios de los mercados bursátiles globales en 2027 caiga a menos de la mitad; sin embargo, el reciente ajuste a la baja en las valoraciones ya ha creado puntos de entrada atractivos para las acciones de crecimiento tecnológico de larga duración.

2026: un “año de subidas generalizadas” poco común

El año 2026 trajo un crecimiento generalizado poco habitual en todas las regiones, revirtiendo la ventaja sostenida de Estados Unidos durante más de diez años. Los sólidos beneficios empresariales impulsaron los mercados en todas partes, con impulsores provenientes de tres frentes: beneficios sólidos en el sector tecnológico, la subida de los precios del petróleo que estimula el sector de materias primas, y el efecto desbordamiento del auge del gasto de capital en IA, lo que también fortaleció el rendimiento de sectores de activos pesados y baja tasa de desmantelamiento, como la industria.

No obstante, este dinamismo se está desvaneciendo rápidamente. Los cálculos descendentes de Goldman Sachs muestran que el crecimiento de los beneficios en los principales mercados caerá a más de la mitad en 2027: el crecimiento de los beneficios por acción del S&P 500 pasará del 32% al 16%, Europa del 24% al 8%, Japón del 22% al 13% y el MSCI Asia Pacífico (excluyendo Japón) del 77% al 30%.

La raíz de la desaceleración: el gasto de capital de los hyperscalers toca techo

El núcleo de esta desaceleración reside en el hecho de que el gasto de capital de los hyperscalers ha alcanzado su máximo, lo que supone que su contribución al crecimiento de los beneficios por acción del S&P 500 bajará de 12 puntos porcentuales en 2026 a 9 puntos en 2027. A la vez, el aumento de los costes de amortización y los elevados costes de endeudamiento están comprimiendo los márgenes de beneficio.

Goldman Sachs señala que la evolución reciente de los precios ya ha reflejado en gran parte esta desaceleración. Las valoraciones del mercado bursátil global han retrocedido generalmente, y la relación PER se acerca en la actualidad a su media a 35 años. El PER prospectivo de los grandes hyperscalers estadounidenses ronda las 19,7 veces, lo que resulta más barato que sectores defensivos tradicionales como el consumo básico, mientras que sus balances siguen siendo sólidos: la relación deuda neta-capital es muy inferior a la del mercado en su conjunto.

Asignación regional: sobreponderar EEUU y Japón, infraponderar Europa

En términos ajustados por riesgo, Goldman Sachs sobrepondera Estados Unidos y Japón, mantiene una postura neutral sobre Asia Pacífico (excluyendo Japón) y los mercados emergentes —en estos últimos, la alta concentración de índices en acciones de semiconductores de memoria de Corea del Sur y Taiwán genera mayor volatilidad— y subpondera Europa debido a inquietudes sobre la deuda pública y un calendario político muy apretado.

Tres líneas principales de inversión

Las recomendaciones principales de Goldman Sachs giran en torno a tres temas: primero, acciones de crecimiento. Incluyen hyperscalers estadounidenses, beneficiarios de la monetización de la IA y acciones relacionadas con el “tema energía” —la demanda eléctrica de los centros de datos para IA se está convirtiendo en un nuevo cuello de botella.

En segundo lugar, selección defensiva. Sectores como sanidad, los “aristócratas de la recompra” (empresas con programas de recompra a gran escala continuados), así como servicios públicos europeos y operadores de telecomunicaciones.

En tercer lugar, beneficiarios de la sensibilidad a los tipos de interés. Engloba bienes raíces y minoristas británicos: si el rendimiento de los bonos y los precios del petróleo retroceden moderadamente, estos activos se beneficiarán directamente.