Goldman Sachs apoya a Oracle (ORCL.US): las preocupaciones por el financiamiento de la IA podrían estar exageradas y los riesgos de los proyectos en construcción son controlables

Según ha sabido Zhitong Finance APP, Goldman Sachs organizó recientemente reuniones de intercambio para inversionistas en Los Ángeles y San Francisco para Oracle (ORCL.US), con la presencia del CEO de Oracle, Clay Magourky, la CFO Hillary Maxson y el vicepresidente senior de relaciones con inversionistas Bill Choi. En el informe publicado posteriormente, Goldman Sachs mantuvo su calificación de "comprar" para Oracle con un precio objetivo de 206 dólares a 12 meses, lo que implica un potencial de subida de aproximadamente el 77,4%. Goldman Sachs considera que Oracle ha mostrado "una agilidad operativa excepcional" en la construcción de centros de datos y presenta una buena visibilidad tanto en el lado de la oferta como de la demanda, mientras que las preocupaciones del mercado sobre su gasto de capital y el déficit de financiación pueden estar siendo exageradas. La compañía completó la semana pasada una financiación combinada de deuda y acciones de 20.000 millones de dólares y dejó claro que no necesitará refinanciar en este ciclo de gasto de capital.

Finaliza la incertidumbre de financiación: financiación de 20.000 millones completada, este ciclo “ya no requiere fondos”

Uno de los temas que más interesó a Goldman Sachs en esta visita fue la fuente de financiación para la expansión de los centros de datos de Oracle. El informe señala que Oracle ya completó la semana pasada una financiación de deuda y capital por 20.000 millones de dólares, y afirmó que no necesitará más capital en este ciclo de inversiones —esta afirmación no es únicamente una promesa verbal, sino que se basa en cálculos internos claros de diferentes modelos contractuales para los distintos clientes y pruebas de resistencia a escenarios adversos realizadas con antelación.

Goldman Sachs subraya que los tres modelos contractuales que Oracle presentó en su Investor Day pueden reducir el gasto de capital inicial en un 50%. La compañía señala que, debido a la restricción de la oferta en el sector, incluso otorgando flexibilidad a los clientes en los modelos de despliegue, no es necesario sacrificar el margen de beneficio; todos los modelos son atractivos económicamente a nivel unitario. Según Goldman Sachs, esto significa que el ritmo de financiación de Oracle está “bien calculado” y no es una respuesta pasiva a circunstancias externas.

Construcción de centros de datos: riesgos controlables en proyectos en construcción de 7GW, nuevos proyectos podrían dirigirse al extranjero

Respecto a las preocupaciones del mercado sobre el ritmo de la construcción de centros de datos en Estados Unidos y los riesgos de permisos, Oracle respondió de manera bastante directa. La empresa afirma que quienes se sorprenden por los desafíos de construir centros de datos “son quienes no construyen centros de datos”. Oracle manifestó que detectó hace más de un año los cambios en el entorno político y ya diseñó planes de contingencia según regiones, estados y a nivel nacional.

Goldman Sachs cita a la dirección diciendo que la capacidad de 7GW planificada para entrar en funcionamiento en los próximos dos años corresponde completamente a proyectos ya firmados y en construcción, con muy baja probabilidad de que los permisos se retiren. Goldman Sachs considera que el único riesgo real es el proyecto de Nuevo México, que aún requiere un permiso de emisiones para alcanzar plena capacidad, aunque Oracle ya cuenta con un plan alternativo. Además, si el centro de datos no se puede construir, la estructura contractual exime a Oracle de responsabilidad por compensación; la dirección también advierte que los “retrasos” reportados en los medios difieren de los retrasos ya contemplados en los escenarios internos de la empresa. A medio plazo, Goldman Sachs espera que más nuevos proyectos se dirijan al extranjero, incluyendo América del Sur, el sudeste asiático y Australia.

Lado de la demanda: gran margen de penetración en empresas, podría presentarse catalizador de revaloración en 2027

Sobre la demanda de inteligencia artificial a nivel empresarial, Oracle enfatizó que el potencial de difusión aún está lejos de agotarse. El núcleo de su estrategia de aplicaciones es transformar los componentes técnicos de vanguardia, como los modelos más avanzados, en aplicaciones de utilidad para el trabajo humano. Goldman Sachs destaca la suite Oracle Fusion: la primera fase de productividad en IA ya se ha integrado en los productos; la segunda fase se monetizará gradualmente a medida que procesos más transformadores como la conciliación automática de cuentas se hagan viables; y los robots podrían ser el próximo motor de generación de tokens y crecimiento en aplicaciones.

Goldman Sachs apunta tres catalizadores de revaloración para 2027: primero, una evaluación más clara de qué proyectos de centros de datos pueden ajustarse debido a cambios estatales o locales; segundo, una inflexión clara al alza en el margen bruto y el flujo de caja del OCI de 4 a 8 trimestres en adelante; y tercero, una mejor visibilidad de la función de demanda de tokens a nivel de industria, incluyendo tanto una mayor comprensión del ciclo de entrenamiento e inferencia de los modelos más avanzados, como la adopción de nuevos flujos de trabajo inteligentes en áreas como ERP y software vertical para el sector salud.

Valoración y riesgos: atención a la concentración de clientes y renovaciones FY30/31

Goldman Sachs mantiene su calificación de “comprar” sobre Oracle, con un precio objetivo de 206 dólares a 12 meses. Los principales riesgos mencionados en el informe incluyen: concentración de clientes, riesgos de tiempos y ejecución en la construcción de centros de datos, ciclos de gasto de capital intensivos y necesidad de financiación, así como una aceleración en la pérdida de cuota de mercado de base de datos/SaaS.

Sobre la concentración de clientes y el tema de renovaciones FY30/31, la dirección de Oracle indicó que cuanto más difícil resulta construir centros de datos, menor es la probabilidad de que los clientes decidan construir centros propios; la memoria sigue siendo el factor limitante. La empresa considera que, en los próximos cinco años, los laboratorios de vanguardia aumentarán su capacidad, pero es poco probable que en FY30/31 exista un exceso de capacidad a nivel GW que provoque una caída abrupta en el negocio de Oracle.

En el tema de renovaciones, la actitud de la dirección es clara: la relación con los clientes es bidireccional, y el riesgo de contratos concentrados es simétrico para ambas partes. Oracle enfatiza que su primera prioridad es ser un buen socio para los clientes, y confía también en que los competidores probablemente mantendrán la racionalidad durante el ciclo de la computación en la nube.