Guía completa de las decisiones clave de la Fed: dos votos discrepantes, menos reuniones para fijar los tipos y prioridad para la estabilidad de precios

La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) concluyó el miércoles 28 su reunión de dos días del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) y anunció que mantendría sin cambios el rango objetivo del tipo de los fondos federales, entre el 3.75% y el 4.00%. Aunque el mercado esperaba ampliamente esta decisión, no hubo unanimidad: dos miembros discreparon y defendieron una subida de 25 puntos básicos, lo que refleja la creciente preocupación dentro de la Fed por los riesgos inflacionistas.

El comunicado y la rueda de prensa posteriores a la reunión dejaron varios mensajes clave: la Fed no tiene prisa por ajustar los tipos a corto plazo; su política se centra cada vez más en la estabilidad de precios; el número de reuniones futuras para fijar los tipos podría disminuir; y el banco central se muestra reacio a ofrecer a los mercados una trayectoria clara mediante indicaciones explícitas sobre su política futura.

1. Los tipos se mantienen sin cambios, pero la Fed destaca la necesidad de "recopilar más información"

En el comunicado posterior a la reunión, la Fed afirmó que necesita más datos económicos antes de decidir la orientación adecuada de su futura política monetaria. Esto indica que, aunque el mercado sigue pendiente del momento en que llegarán los recortes de tipos, las autoridades aún no están preparadas para comprometerse con una trayectoria futura.

El comunicado señaló expresamente que la inflación sigue siendo elevada, mientras que el principal objetivo del FOMC continúa siendo devolverla oportunamente a su meta del 2%.

Para los mercados, se trata de una señal relativamente restrictiva. El hecho de mantener los tipos sin cambios no implica que la Fed haya adoptado una postura más acomodaticia. Por el contrario, ha reforzado su enfoque dependiente de los datos y su compromiso contra la inflación. Si el índice de precios al consumo (IPC), el índice de precios PCE subyacente o los datos salariales vuelven a acelerarse, el mercado podría revisar aún más sus expectativas de recortes de tipos.

2. Dos votos discrepantes: surgen posturas restrictivas dentro de la Fed

Uno de los aspectos más destacados de esta reunión fue que dos miembros votaron en contra de mantener los tipos sin cambios.

La gobernadora de la Fed Lisa Cook y la presidenta de la Fed de Cleveland Beth Hammack apoyaron una subida de 25 puntos básicos. Esto no solo pone de manifiesto las discrepancias dentro del comité responsable de las decisiones, sino que también sugiere que algunos dirigentes consideran que los tipos actuales aún podrían ser insuficientes para contener por completo las presiones inflacionistas.

Aunque los votos discrepantes entre los miembros del FOMC no carecen de precedentes, es relativamente inusual que los gobernadores de la Fed se aparten públicamente de la postura de su presidente. Por ello, es probable que los mercados interpreten esta situación como una señal de que aumenta el riesgo en torno a la política monetaria.

Los inversores no deberían considerar estos votos discrepantes como un hecho aislado. Deben observar si más dirigentes se suman en las próximas reuniones al grupo que apoya las subidas de tipos o se opone a los recortes. Si las posturas restrictivas siguen ganando apoyos, podría aumentar la volatilidad del dólar estadounidense, los rendimientos de los bonos del Tesoro y los activos sensibles a los tipos.

3. Menos reuniones para fijar los tipos a partir de 2027: un cambio en la comunicación de la política monetaria

El presidente de la Fed, Kevin Warsh, reveló durante la rueda de prensa que el FOMC tiene previsto ajustar el calendario de sus futuras reuniones.

En la actualidad, el FOMC celebra ocho reuniones al año. Según el plan propuesto, a partir de 2027 se dedicará una de ellas a debatir la estrategia general de política monetaria. No está previsto que en esa reunión se vote sobre el tipo de los fondos federales ni se publique un comunicado de política monetaria.

Para 2028, la Fed prevé programar:

• Dos reuniones de debate estratégico

• Seis reuniones ordinarias de política monetaria

Este ajuste implica que los mercados podrían tener menos "eventos de decisión sobre los tipos" con los que operar en el futuro. Para los traders a corto plazo, la menor frecuencia de las reuniones de política monetaria del FOMC podría centrar más la atención del mercado en datos económicos como la inflación, el empleo, el PIB y las ventas minoristas, así como en los comentarios de los dirigentes de la Fed.

Al mismo tiempo, aunque no se espera que las reuniones estratégicas determinen directamente los tipos, podrían ofrecer información importante sobre la visión a largo plazo de la Fed respecto a su objetivo de inflación, su balance, el mercado laboral y el marco de política monetaria.

4. La estabilidad de precios es prioritaria mientras el mercado laboral mantiene su resiliencia

Warsh afirmó que los últimos debates de la Fed se han centrado principalmente en la "estabilidad de precios", uno de los dos componentes de su doble mandato. Esto sugiere que, mientras el mercado laboral no se deteriore de forma significativa, controlar la inflación seguirá siendo la máxima prioridad de la Fed.

La Fed también hizo una valoración en general positiva del mercado laboral y señaló que:

• La tasa de desempleo ha disminuido respecto a hace un año;

• La media de cuatro semanas de las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo sigue cerca de mínimos a largo plazo;

• El mercado laboral en su conjunto mantiene su resiliencia.

En estas condiciones, la Fed tiene poca urgencia por recortar rápidamente los tipos. Si el mercado laboral no muestra señales claras de debilitamiento, las autoridades podrían estar más dispuestas a mantenerlos altos durante más tiempo para garantizar que la tendencia desinflacionista sea sostenible.

La Fed también expresó una opinión positiva sobre el crecimiento económico. Warsh señaló que el crecimiento revisado del PIB durante el primer semestre aumentó del 1.8% estimado anteriormente al 2.4%, mientras que el del tercer trimestre parece que será aún mayor.

Un crecimiento sólido y un empleo estable pueden favorecer el apetito por el riesgo a corto plazo. Sin embargo, desde la perspectiva de la política monetaria, también podrían dar a la Fed más margen para mantener los tipos elevados.

5. Los tipos altos afectan a la inversión en infraestructuras de IA, pero el gasto de capital sigue siendo sólido

La inversión en infraestructuras de inteligencia artificial (IA) se ha convertido en los últimos años en uno de los grandes temas de los mercados de capitales estadounidenses. Sin embargo, el entorno de tipos altos empieza a afectar a las condiciones de financiación de empresas y proyectos.

Warsh señaló que los mercados están diferenciando entre los distintos proyectos de inversión: los spreads de crédito se han ampliado para algunos activos, mientras que las condiciones financieras se han endurecido en determinados sectores. Esto significa que el capital ya no fluye por igual hacia todas las oportunidades relacionadas con la IA, la computación en la nube o los centros de datos. Los inversores dan ahora más importancia al flujo de caja de las empresas, la eficiencia del gasto de capital y las perspectivas de rentabilidad.

No obstante, recalcó que las tendencias del gasto de capital en Estados Unidos siguen siendo sólidas y continúan expandiéndose, mientras que el crecimiento económico ya no depende únicamente de un pequeño número de sectores.

Para los traders, esto sugiere que, aunque la IA sigue ofreciendo una oportunidad estructural a largo plazo, el rendimiento de cada empresa y cadena de suministro, así como sus condiciones de financiación, puede divergir de forma significativa en un entorno de tipos altos. Que un índice suba no implica necesariamente que todas las acciones tecnológicas o relacionadas con la IA se beneficien por igual.

6. La Fed vuelve a restar importancia a las indicaciones sobre su política futura y aumenta la relevancia de los datos en tiempo real

Warsh reiteró que no apoya el uso de indicaciones firmes sobre la política futura en condiciones económicas normales para señalar de antemano la probable evolución de los tipos.

En su opinión, salvo que la economía se enfrente a una crisis financiera o a una emergencia extrema, la Fed no debería comprometerse en exceso con una trayectoria futura. Este enfoque difiere del adoptado durante la crisis financiera mundial y la pandemia, cuando los bancos centrales usaron las indicaciones sobre su política futura como una herramienta necesaria para estabilizar las expectativas del mercado.

Como la economía sigue mostrando resiliencia, la Fed parece más inclinada a conservar su flexibilidad y tomar decisiones reunión a reunión en función de los nuevos datos.

La consecuencia para el mercado es clara: los futuros cambios en las expectativas sobre los tipos podrían volverse más sensibles a cada publicación económica relevante. Por ejemplo, si la inflación supera las previsiones, los mercados podrían reducir rápidamente sus proyecciones de recortes de tipos. Por el contrario, si las nóminas no agrícolas, las ventas minoristas o la inflación subyacente se debilitan de forma considerable, los inversores podrían volver a posicionarse ante una política más acomodaticia.

Perspectivas del mercado: cómo deberían interpretar los traders el dólar estadounidense, el oro, la renta variable de Estados Unidos y los productos de tipos de interés

En general, la última decisión de la Fed transmite un tono "cauto, pero restrictivo":

• Dólar estadounidense: si los mercados reducen sus expectativas de recortes de tipos, el dólar podría encontrar apoyo.

• Rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos: las expectativas de unos tipos más altos durante más tiempo podrían mantener los rendimientos a corto y medio plazo en niveles elevados y volátiles.

• Oro: el oro suele ser sensible a los tipos de interés reales y al dólar estadounidense. Si el dólar se fortalece y los rendimientos suben, su precio podría verse sometido a presión a corto plazo.

• Renta variable de Estados Unidos: los fundamentales siguen respaldando a las grandes empresas tecnológicas y los sectores vinculados a la IA, pero aquellos con valoraciones elevadas son más sensibles a los cambios de tipos y podrían registrar una mayor volatilidad.

• Índices y mercados de divisas: ante la ausencia de indicaciones claras sobre la política futura, el IPC, el PCE, las nóminas no agrícolas y los comentarios de los dirigentes de la Fed podrían actuar como catalizadores de movimientos rápidos de los precios.

Conclusión

La decisión de la Fed de mantener los tipos sin cambios no significa que haya desaparecido la presión sobre la política monetaria. Al contrario, los dos votos discrepantes a favor de subirlos, la vigilancia constante de la inflación, la reducción de futuras reuniones para fijar los tipos y un enfoque más prudente respecto a las indicaciones sobre su política futura apuntan a que el banco central pretende conservar un alto grado de flexibilidad.

Los mercados no deberían depender exclusivamente de un único escenario, ya sea de recortes o de subidas de tipos. Los traders deben evaluar continuamente los cambios en la inflación, el empleo, el crecimiento y las condiciones financieras. En un entorno con menos señales sobre la política monetaria y una mayor influencia de los datos económicos, la gestión del riesgo y la disciplina al operar podrían ser más importantes que limitarse a predecir la dirección del mercado.

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