Cuenta regresiva para las elecciones de medio término de EE. UU.: ¿Ola azul u ola roja? Análisis completo de las acciones estadounidenses, los bonos del Tesoro, el dólar y Bitcoin

Las elecciones de medio término de EE. UU. entran en la recta final y los mercados evalúan atentamente los posibles efectos en cadena de un cambio en el control del Congreso. La experiencia histórica sugiere que las acciones estadounidenses suelen tener un buen desempeño después del anuncio de los resultados. Sin embargo, estas elecciones se celebran en un contexto macroeconómico más complejo: el auge de la inversión en inteligencia artificial (IA), la preocupación por el déficit fiscal, las perspectivas para las tasas de interés y los riesgos geopolíticos podrían amplificar el impacto de los distintos resultados electorales sobre las acciones estadounidenses, los bonos del Tesoro y el dólar estadounidense.

Si los demócratas logran una victoria contundente y generan una "ola azul", los mercados podrían reevaluar la regulación de la IA, la construcción de centros de datos y las valuaciones de las principales empresas tecnológicas. Si los republicanos mantienen o amplían su control del Congreso, las operaciones centradas en la expansión fiscal, la inflación y el aumento de los rendimientos podrían recuperar impulso. El siguiente análisis examina los posibles movimientos de los principales activos desde la perspectiva de los pronósticos electorales, los patrones históricos y los distintos escenarios políticos.

Pronósticos electorales: Los mercados se inclinan actualmente por una "ola azul"

Según los precios de negociación en mercados de predicción como Polymarket y Kalshi, la probabilidad implícita de que los demócratas tomen el control de la Cámara de Representantes ronda el 90%, mientras que sus posibilidades de controlar el Senado superan el 60%. En las elecciones para gobernador, Polymarket estima en alrededor del 77% la probabilidad de que los demócratas tengan más gobernaciones después de los comicios. Los precios de Kalshi sugieren que, tras las elecciones, 28 de los 50 gobernadores podrían ser demócratas, frente a 22 republicanos.

Esto indica que los mercados ya incorporaron, en cierta medida, un desempeño relativamente sólido de los demócratas. Por lo tanto, la cuestión clave no es simplemente quién gana, sino en qué medida difiere el resultado final de las expectativas actuales del mercado:

• Los demócratas ganan ambas cámaras: Esto podría reforzar las expectativas de una regulación más estricta, un aumento del gasto público y cambios en las políticas.

• Un Congreso dividido: La eficiencia legislativa podría disminuir, pero los mercados suelen favorecer una mayor previsibilidad de las políticas.

• Los republicanos mantienen ambas cámaras o surge una ola roja: Si el resultado es considerablemente más sólido de lo esperado, los bonos, el dólar estadounidense y las valuaciones de las acciones de crecimiento podrían experimentar una fuerte revaluación.

La encuesta Markets Pulse de Bloomberg también pone de relieve la divergencia del mercado. Más de la mitad de las personas encuestadas cree que una victoria demócrata en ambas cámaras sería el resultado electoral con más probabilidades de impulsar los bonos del Tesoro de EE. UU. En cuanto a las acciones, más del 60% cree que el S&P 500 podría subir durante los próximos 12 meses si los republicanos mantienen ambas cámaras. En cambio, el 58% espera que el S&P 500 caiga durante el mismo período si los demócratas obtienen el control total del Congreso.

Acciones estadounidenses: Una tendencia históricamente alcista, pero la regulación de la IA podría ser la variable clave de estas elecciones

Los datos históricos muestran que las acciones estadounidenses, en general, tuvieron un buen desempeño después de las elecciones de medio término. Las estadísticas de Bloomberg indican que, desde 1950, el S&P 500 generó un rendimiento positivo durante los 12 meses posteriores a cada elección de medio término, con una ganancia promedio cercana al 15%.

A corto plazo, el cuarto trimestre de los años con elecciones de medio término también tendió a favorecer a las acciones. J.P. Morgan Asset Management señala que las acciones estadounidenses generaron un rendimiento promedio del 6,6% durante el cuarto trimestre de los años con elecciones de medio término desde 1950. La explicación es que la incertidumbre política disminuye después de las elecciones, lo que permite a los inversores volver a enfocarse en las ganancias corporativas, el crecimiento económico y la política monetaria.

Sin embargo, la diferencia clave del ciclo actual del mercado es el papel dominante de la temática de la IA. En lo que va del año, el S&P 500 subió más del 12%, mientras que el Nasdaq 100 ganó casi un 16%. Las megacorporaciones tecnológicas, los semiconductores, los servicios en la nube y las acciones vinculadas con los centros de datos estuvieron entre los principales impulsores.

Escenario 1: Una victoria demócrata podría presionar a las acciones tecnológicas

Si los demócratas obtienen el control de ambas cámaras, los mercados podrían elevar sus expectativas de regulación de la IA, investigaciones antimonopolio, normas de privacidad de datos y restricciones al consumo energético. La incertidumbre regulatoria podría afectar no solo a los desarrolladores de software y modelos de IA, sino también al ecosistema más amplio de centros de datos, proveedores de energía, fabricantes de chips y proveedores de infraestructura en la nube.

Tatiana Darie, estratega macroeconómica de Bloomberg Markets Live, señaló que una "ola azul" podría obstaculizar la construcción de centros de datos, uno de los pilares fundamentales del auge de la IA. Una mayor influencia demócrata podría dar lugar a autorizaciones de proyectos, regulaciones energéticas y evaluaciones ambientales más estrictas, lo que aumentaría la incertidumbre en torno al gasto de capital de las grandes empresas tecnológicas.

Como resultado, una victoria demócrata contundente podría provocar:

• Correcciones en las valuaciones de las acciones de IA, semiconductores y grandes empresas tecnológicas;

• Apoyo relativo para los sectores defensivos, los servicios públicos y los segmentos con dividendos elevados;

• Mayor volatilidad en el Nasdaq 100 y el S&P 500;

• Una presión de toma de ganancias más pronunciada sobre las acciones vinculadas con la IA que ya registraron fuertes subas.

Escenario 2: El control republicano podría respaldar a los activos de riesgo

Si los republicanos mantienen ambas cámaras, los mercados podrían interpretar el resultado como una señal de menor presión para regular la IA y menos restricciones sobre la inversión corporativa y el desarrollo energético. Por lo tanto, el apetito por el riesgo hacia las acciones tecnológicas y de crecimiento podría mantenerse firme.

Dicho esto, no significa necesariamente que todas las acciones vayan a subir. Los mercados también tendrían que evaluar si el aumento de los rendimientos podría comprimir las valuaciones del sector tecnológico. En otras palabras, una victoria republicana podría ser positiva para las expectativas de inversión corporativa y en IA, pero si la expansión fiscal eleva los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo, las acciones de crecimiento de larga duración aún podrían quedar bajo presión.

Escenario 3: Históricamente, un Congreso dividido fue relativamente favorable para las acciones

El análisis de Scotiabank Gestión Patrimonial sobre datos recopilados desde 1970 muestra que, cuando las dos cámaras están controladas por partidos diferentes, el S&P 500 registra una ganancia acumulada promedio del 33,8% durante los dos años posteriores a las elecciones. Este resultado superó la ganancia promedio del 28,8% registrada cuando los republicanos controlaron ambas cámaras y la ganancia del 22,7% cuando los demócratas controlaron el Congreso.

En general, los mercados consideran que un gobierno dividido crea un entorno con menor probabilidad de cambios drásticos en las políticas. Los estímulos fiscales a gran escala, los aumentos de impuestos o las medidas regulatorias estrictas son más difíciles de aprobar rápidamente, lo que ayuda a reducir la preocupación de las empresas por el riesgo político.

Bonos del Tesoro de EE. UU.: El déficit fiscal y los rendimientos van a ocupar el centro de las operaciones

El mercado de bonos del Tesoro podría ser tan sensible a estas elecciones como el mercado accionario. La razón principal es que el déficit fiscal estadounidense, la oferta de bonos del Tesoro y las expectativas de inflación se convirtieron en factores importantes para los rendimientos a largo plazo.

Los republicanos mantienen ambas cámaras: Los bonos del Tesoro podrían enfrentar presión vendedora

Los estrategas de Barclays creen que, si los republicanos mantienen inesperadamente ambas cámaras, los bonos del Tesoro de EE. UU. de distintos vencimientos podrían enfrentar una mayor presión vendedora. La lógica del mercado es que el control republicano del Congreso podría aumentar las expectativas de expansión fiscal, mayor crecimiento económico e inflación más alta, a la vez que intensificaría la preocupación por la ampliación del déficit.

En este escenario, los inversores podrían exigir una prima por plazo más alta, y los bonos del Tesoro a más largo plazo serían particularmente vulnerables:

• Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 y 30 años podrían subir;

• Los precios de los bonos del Tesoro a largo plazo podrían bajar;

• La curva de rendimientos podría empinarse;

• Las acciones sensibles a las tasas y las acciones tecnológicas con valuaciones elevadas podrían quedar bajo presión al mismo tiempo.

Una victoria demócrata o un Congreso dividido: Los bonos del Tesoro podrían encontrar respaldo

Los estrategas de Wells Fargo Securities creen que los inversores podrían estar atentos a posibles ganancias de los bonos del Tesoro antes de las elecciones. Su razonamiento es que los dos resultados más probables —una victoria demócrata en ambas cámaras o el control demócrata de la Cámara de Representantes junto con el control republicano del Senado— podrían generar cierto grado de restricción fiscal esperada.

Si los demócratas obtienen el control total del Congreso, la creciente preocupación por la regulación de la IA podría presionar a las acciones tecnológicas e impulsar flujos de refugio hacia los bonos del Tesoro. Si el gobierno queda dividido, los mercados podrían concluir que las grandes propuestas de ampliación del déficit tienen menos probabilidades de aprobarse, lo que brindaría aún más respaldo a los bonos del Tesoro.

Históricamente, la curva de rendimientos también tendió a aplanarse después de las elecciones de medio término. Los estrategas de Bloomberg MLIV analizaron ocho elecciones de medio término desde 1994 y determinaron que, en seis casos, la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro a 2 y 10 años se aplanó aún más durante las dos semanas posteriores a las elecciones. Esto podría reflejar expectativas de que las tasas a largo plazo van a caer más rápido que las de corto plazo, o de que las primas de riesgo a largo plazo van a reducirse a medida que disminuya la incertidumbre política.

Dólar estadounidense: Los resultados electorales podrían amplificar las operaciones basadas en políticas y activos de refugio

La dirección del dólar estadounidense va a depender de tres factores principales: los rendimientos de los bonos del Tesoro, el sentimiento de riesgo y las expectativas del mercado sobre las políticas fiscales y regulatorias.

Escenario de ola azul: El dólar podría debilitarse, pero la caída sería limitada

Goldman Sachs cree que, si los demócratas ganan ambas cámaras del Congreso, los mercados podrían enfocarse en una supervisión regulatoria más estricta, un ritmo más lento de desarrollo de la infraestructura de IA y menores valuaciones para las acciones tecnológicas. En este contexto, los bonos del Tesoro de larga duración podrían subir y sus rendimientos podrían bajar, lo que ejercería presión bajista sobre el dólar estadounidense.

Sin embargo, Goldman también sostiene que la caída del dólar podría ser limitada. Es posible que los mercados no incorporen de forma completa y sostenida los cambios regulatorios antes de que se promulguen formalmente las políticas correspondientes. Además, si los inversores creen que un gobierno unificado podría terminar generando un mayor gasto fiscal, esa expectativa podría compensar parcialmente la debilidad del dólar.

Escenario de ola roja: El dólar podría tener un mayor potencial alcista

Si los republicanos siguen controlando el Congreso, los mercados podrían apostar por una regulación relativamente más flexible de la IA, un entorno más favorable para la inversión corporativa y rendimientos que se mantengan elevados. Los mayores rendimientos de los bonos del Tesoro suelen favorecer la entrada de capitales al dólar, lo que le brinda impulso.

La postura de OCBC es relativamente neutral: el control demócrata de ambas cámaras podría tener un impacto limitado sobre el dólar, mientras que una mayor dependencia de la Casa Blanca de los aranceles y las sanciones podría fortalecerlo frente a determinadas monedas. Un Congreso dividido podría ser neutral para el dólar en términos generales, mientras que una victoria republicana en ambas cámaras sería relativamente alcista.

Además, una escalada de las tensiones en Medio Oriente u otros riesgos geopolíticos podría aumentar la demanda del dólar como activo de refugio. Aunque las acciones estadounidenses y los bonos del Tesoro respondan de manera diferente a los resultados electorales, el dólar podría seguir encontrando respaldo en las compras defensivas.

Posibles efectos indirectos sobre los activos de la Gran China

La volatilidad posterior a las elecciones en los mercados estadounidenses también podría transmitirse a los mercados de la Gran China a través de tres canales principales: las acciones tecnológicas, los rendimientos de los bonos del Tesoro y el dólar estadounidense.

1. Vínculos entre las valuaciones tecnológicas

Si las acciones estadounidenses de IA y semiconductores sufren una corrección de valuaciones impulsada por la regulación, las cadenas de suministro tecnológicas asiáticas, los diseñadores de chips, los fabricantes de servidores y los activos relacionados con la nube también podrían quedar bajo presión.

2. El dólar estadounidense y los flujos de capital

Un dólar más fuerte suele aumentar la presión de salida de capitales de los mercados emergentes. Por el contrario, un dólar más débil podría ayudar a mejorar el sentimiento hacia los activos de riesgo asiáticos.

3. Impacto de los rendimientos de los bonos del Tesoro sobre las acciones de Hong Kong y las acciones de crecimiento

Si suben los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo, aumenta la presión de las tasas de descuento sobre las acciones de crecimiento con valuaciones elevadas. Las empresas tecnológicas que cotizan en Hong Kong y los activos de crecimiento asiáticos podrían verse afectados.

4. Aversión al riesgo y demanda de oro

Si los riesgos políticos o geopolíticos aumentan después de las elecciones, el oro, el dólar estadounidense y determinados activos defensivos podrían atraer la atención al mismo tiempo.

Conclusión: La clave no es solo el resultado, sino también la "brecha de expectativas"

La experiencia histórica sugiere que las acciones estadounidenses suelen tener un buen desempeño después de las elecciones de medio término. Sin embargo, los mercados ya acumularon ganancias considerables durante este ciclo, y el auge de la IA volvió a las acciones tecnológicas más sensibles a los cambios regulatorios y en las tasas de interés. Por lo tanto, los inversores deberían evitar adoptar una única postura direccional basada exclusivamente en una "ola azul" o una "ola roja". En cambio, deberían enfocarse en la brecha entre el resultado final y las expectativas actuales del mercado.

En pocas palabras, la primera ola de volatilidad posterior a las elecciones podría surgir de un ajuste de expectativas. Sin embargo, las tendencias a mediano plazo van a seguir dependiendo de factores fundamentales como la inflación, la política de la Reserva Federal, las ganancias corporativas, la oferta fiscal y los acontecimientos geopolíticos.

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