Jensen Huang ist ausgeschieden, und der 500-Milliarden-Dollar-AI-Finanzierungsplan von Nvidia steht ebenfalls auf dem Spiel.
Die von Jensen Huang geführte KI-Finanzierungsplattform hat seit ihrer groß angekündigten Vorstellung im August bislang keine einzige Transaktion umgesetzt. Das Hauptproblem liegt darin, dass Nvidia lediglich eine Absicherung von 25 % zugesagt hat, was deutlich unter dem Höchstwert von 72,5 % des Konkurrenten Broadcom liegt. Dies führt zu geringem Interesse seitens der Kreditgeber. Analysten sind der Meinung, dass das Projekt nach dem Weggang der Schlüsselperson und dem zunehmenden Druck von der Wall Street, mehr Risiken zu übernehmen, auf unbestimmte Zeit verschoben wird.
Der plötzliche Rücktritt von Jensen Huang, dem Gründer und CEO von NVIDIA, hat das ehrgeizige KI-Finanzierungsprojekt des Chipgiganten in noch größere Unsicherheit gestürzt. Dieses von Huang persönlich geleitete und gemeinsam mit den sechs größten Vermögensverwaltern der Wall Street entwickelte Finanzierungsplattform für KI-Recheninfrastruktur im Wert von 500 Milliarden US-Dollar war bereits vor seinem Ausscheiden mit zahlreichen Problemen behaftet, und nun ist die Zukunft noch ungewisser geworden.
Wie Bloomberg am 13. November berichtete, steht NVIDIA seit etwa einem Monat, nachdem in den letzten Monaten keine Deals zustande gekommen sind, unter Druck einiger Kunden und Wall-Street-Partner, die verlangen, dass das Unternehmen den Anteil der Finanzierungsgarantie erhöht. Derzeit liegt das von NVIDIA zugesagte Limit für die „Restwertunterstützungsvereinbarung“ bei 25% des Transaktionsvolumens, was unter dem Niveau des Konkurrenten Broadcom liegt. Dieser Unterschied gilt als einer der entscheidenden Faktoren, die die Umsetzung von Deals behindern. Laut einer der informierten Personen könnte NVIDIA frühestens im Januar nächsten Jahres eine Transaktion bekannt geben.
Der Rücktritt von Jensen Huang verschärft die Lage weiter. Laut einem Artikel von Wall Street Journal hat NVIDIA am Donnerstag bekannt gegeben, dass die Chief Financial Officer Colette Kress interimistisch die Rolle des CEO übernimmt und Huang das Unternehmen vollständig verlässt. Während der dreißigjährigen Amtszeit von Huang war er die treibende Kraft hinter dieser Finanzierungsplattform, und sein Weggang wirft große Zweifel auf, ob das gesamte Projekt weitergeführt werden kann.
Wall-Street-Allianz: Vom Höhepunkt zum Stillstand der Transaktionen
Der Ausgangspunkt dieser Finanzierungsplattform war eine symbolträchtige Szene im August dieses Jahres. Mit seiner charakteristischen Lederjacke präsentierte sich Jensen Huang vor den Fernsehkameras Seite an Seite mit Führungskräften von Apollo Global Management, BlackRock, Blackstone, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs und KKR und verkündete gemeinsam den Aufbau einer Plattform zur Kollektivfinanzierung von KI-Rechen-Deals – mit einem Zielvolumen von 500 Milliarden US-Dollar.
Doch wie Bloomberg berichtet, haben Goldman Sachs, Blackstone und Apollo bereits Monate lang an entsprechenden Schulden-Deals gearbeitet, ohne Erfolg. Huang lobte das 500-Milliarden-Dollar-Projekt öffentlich, um das Vertrauen seiner Kundschaft zu stärken – jene Kunden, die künftig NVIDIA’s Nachfrage sichern sollen. Dieser Impuls kam zur rechten Zeit: Nur wenige Wochen zuvor hatte der auf KI spezialisierte Hedgefonds Situational Awareness erhebliche Verluste erlitten, was sich auf Technologie- und Chip-Aktien auswirkte.
Mittlerweile sind Monate seit diesem Höhepunkt vergangen, und die Plattform hat bislang keine einzige Transaktion realisiert.
Streit um Garantien: Unterschied zwischen NVIDIA und Broadcom
Der Kernmechanismus dieses Finanzierungsmodells ist die „Restwertunterstützungsvereinbarung“. Üblicherweise richten Unternehmen spezielle Zweckgesellschaften ein, um Schulden aufzunehmen und Chips zu kaufen, die dann an Kunden vermietet werden. Der Wert dieser Zweckgesellschaften basiert auf den aus Mietverträgen generierten Cashflows und dem Restwert der Chips selbst.
Da die Kreditgeber befürchten, dass AI-Unternehmen weiterhin Verluste machen und ausfallen könnten, sind die von den Chip-Herstellern bereitgestellten Garantien für die Kreditgeber von entscheidender Bedeutung. Das Funktionsprinzip lautet: Sobald Mietzahlungen ausbleiben, werden die betreffenden Vermögenswerte erneut vermietet oder verkauft, um die verbleibenden Schulden zu tilgen; bleibt dennoch eine Lücke, gleicht der Garant die Differenz aus. Dieser Mechanismus kann nicht nur mehr Kreditgeber anziehen, sondern auch eine bessere Kreditbewertung erhalten und somit die Finanzierungskosten senken.
Broadcom hat bereits im Juni dieses Jahres mit Apollo und Blackstone eine ähnliche Transaktion über die „AI XPV“ Plattform abgeschlossen. Im Mai unterstützte Broadcom einen Schulden-Deal von 35 Milliarden US-Dollar mit 30 Milliarden US-Dollar Garantie und ermöglichte Anthropic die Anmietung von Tensor Processing Units (TPU), die gemeinsam von Broadcom und Alphabet (Google) entwickelt wurden. Die garantierte Teiltransaktion erhielt eine Investment-Grade-Bewertung und niedrigere Zinssätze. Laut Broadcoms 8-K Einreichung vom 26. Oktober 2026 wird das Unternehmen auch für eine weitere Transaktion von 63 Milliarden US-Dollar 72,5% (etwa 43 Milliarden US-Dollar) Garantie bieten, wiederum für Anthropic.
Im Vergleich dazu hat NVIDIA lediglich eine Garantie von 25% zugesagt. Informierten Kreisen zufolge erschwert dieser Unterschied die Durchführung von Deals, insbesondere wenn am Markt gleichzeitig attraktivere Konkurrenzangebote existieren.
Für NVIDIA bringt eine Erhöhung der Garantie-Anteile durchaus Risiken mit sich. Wenn NVIDIA das Limit von 25% beibehält, werden die eigenen Chips für KI- und Cloud-Kunden weniger erschwinglich, was die Attraktivität für Kreditgeber mindert; wird der Anteil erhöht, muss das Unternehmen mehr Risiko übernehmen – was dem ursprünglichen Plan widerspricht, die Expansion der KI-Infrastruktur mit Drittmitteln und nicht mit eigenen Bilanzrisiken zu finanzieren.
Berichten zufolge ist die Plattform genau darauf ausgelegt, externes Kapital für das nächste Wachstumsfeld im Bereich KI-Rechenleistung zu engagieren, anstatt dass NVIDIA selbst übermäßig Risiken aus der eigenen Bilanz eingeht.
Der Weggang von Huang: Plattform verliert ihren Hauptantrieb
Während der dreißigjährigen Leitung durch Jensen Huang war er der einzige CEO von NVIDIA. Unter seiner Führung galt NVIDIA als „Zentralbank der KI“, indem das Unternehmen im gesamten KI-Ökosystem Anteile hielt und Garantien bot, was das Vertrauen in diese noch junge Branche stärkte.
Diese Rolle wurde besonders im August bei der Bekanntgabe der Finanzierungsplattform deutlich sichtbar. Doch mit Huang’s Ausscheiden infolge eines Skandals um eine außereheliche Affäre verliert das Projekt seinen entscheidenden Antrieb.
Colette Kress übernimmt als interimistischer CEO, doch die Herausforderungen für NVIDIA gehen über die personellen Wechsel hinaus. Berichten zufolge ist es noch unklar, ob Huang’s Rücktritt die Deals aus dem Takt bringt oder das gesamte Projekt zum Erliegen kommt. Gewiss ist: Der nächste Impuls für das Marktvertrauen muss von jemand anderem als Jensen Huang kommen.
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