Palo Alto Networks (PANW.US) vor den Quartalszahlen: Die Deutsche Bank bleibt klar bullisch – solides Q1-Ergebnis erwartet, Plattformvorteile stärken die Expansion des Marktanteils

Laut Informationen der Finanznachrichtenplattform Smart Finance APP wird das Cybersicherheitsunternehmen Palo Alto Networks (PANW.US) am 18. November nach US-Ostküstenzeit die Ergebnisse für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2027 veröffentlichen. In ihrem aktuellen Researchbericht erwartet die Deutsche Bank, dass das Unternehmen ein solides erstes Quartal vorlegen wird und alle wichtigen Kennzahlen die Markterwartungen übertreffen werden, auch wenn das Ausmaß der Überraschung im Vergleich zum Vorquartal geringer ausfallen könnte. Die Deutsche Bank bekräftigt ihre Kaufempfehlung für Palo Alto Networks mit einem Kursziel von 430 US-Dollar, was einem Anstiegspotenzial von rund 28,6 % gegenüber dem Schlusskurs am Mittwoch von 334,47 US-Dollar entspricht.

Die Deutsche Bank gibt an, dass ihre Untersuchungen zeigen, dass Prisma Cloud eine starke Performance erzielt, während die Geschäfte mit XSIAM, Prisma SASE und CyberArk stabiler verlaufen. Dies deutet darauf hin, dass das Wachstum des Firewall-Geschäfts und von Prisma AIRS anhält und stimmt mit den äußerst positiven Kommentaren des Managements im Rahmen der Untersuchung überein.

Die Recherchen der Deutschen Bank haben ergeben, dass das Management von Palo Alto Networks ebenfalls Zuversicht hinsichtlich der Entwicklungspipeline des Unternehmens zeigt. Seit April wurden nach und nach KI-Modelle mit verbesserten Cybersicherheitsfähigkeiten veröffentlicht. Das Unternehmen ist sowohl hinsichtlich der Pipeline-Entwicklung als auch der Fähigkeit, diese Fortschritte in tatsächliche Umsätze umzusetzen, optimistisch. Allerdings wies das Management darauf hin, dass der Vertriebszyklus 9 bis 12 Monate dauert, was bedeutet, dass entsprechende Chancen im ersten Halbjahr des Geschäftsjahres 2027 wahrscheinlich keine bedeutende treibende Kraft für die Ergebnisse sein werden. Daher erwartet die Deutsche Bank, dass das Management – vor dem Hintergrund, dass erst ein Quartal des Geschäftsjahres vergangen ist – weiterhin eine vorsichtige Prognosestrategie verfolgt, die Erwartungen für das NGS ARR und die verbleibenden Leistungsverpflichtungen (RPO) für das Geschäftsjahr 2027 bestätigt und den über den Erwartungen liegenden Umsatz des ersten Quartals in die aktualisierte Prognose einfließen lässt.

Die Deutsche Bank ist der Ansicht, dass im KI-Zeitalter die größten Cybersicherheitsplattformen am besten in der Lage sind, Marktanteile über dem Branchendurchschnitt zu gewinnen, was zu einem Rückenwind für die gesamte Branche werden sollte. Die Umfrageergebnisse zeigen ebenfalls, dass Palo Alto Networks eine vielversprechende Zukunft hat. Bemerkenswert ist, dass im aufstrebenden KI-Sicherheitsmarkt 42 % der Befragten dieses Unternehmen zu den drei wettbewerbsfähigsten Unternehmen zählen, womit das Unternehmen unter allen befragten Unternehmen an der Spitze steht. Daher wird die Deutsche Bank das weitere Wachstum von Prisma AIRS genau beobachten; dieses Geschäft hatte zum Ende des vierten Quartals des Geschäftsjahres 2026 ein ARR von rund 120 Millionen US-Dollar. Während der unternehmenseigenen Recherchen in diesem Quartal stellte die Deutsche Bank außerdem fest, dass das Interesse am integrierten Endpoint Detection & Response (EDR)/Extended Detection & Response (XDR) sowie an Endpoint-KI-Sicherheitsprodukten deutlich gestiegen ist und Palo Alto Networks häufig als bevorzugter Anbieter genannt wurde. Besonders im Fokus stehen daher die Entwicklungen bei Koi und Cortex XDR.

Aus makroökonomischer Sicht bekräftigt die Deutsche Bank ihre bisherige Einschätzung: Im KI-Zeitalter haben die größten Cybersicherheitsplattformen die besten Chancen, überdurchschnittliche Marktanteile zu gewinnen, und Palo Alto Networks zählt hierbei zu den qualitativ hochwertigsten Unternehmen. Darüber hinaus betrachtet die Deutsche Bank CyberArk (CYBR) als eines der hochwertigsten Identitätssicherungsunternehmen in der Branche und sieht es – auch angesichts der erfolgreichen Integrationshistorie des Managements in M&A – als bedeutenden Beschleuniger für das organische Wachstum von Palo Alto Networks. Dies soll dem Unternehmen helfen, im aktuell stattfindenden KI-Paradigmenwechsel eine führende Rolle einzunehmen. Im weiteren Sinne ist die Deutsche Bank zuversichtlich, dass das Management in der Lage ist, im großen Zielmarkt des Unternehmens weiterhin Marktanteile auszubauen.

Ergebniserwartung

1) Umsatz:

Die mittlere Umsatzprognose für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2027 liegt bei 3,305 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 33,5 % zum Vorjahr und eine Abschwächung des Umsatzwachstums um 90 Basispunkte gegenüber dem Vorquartal bei vergleichbarer Ausgangsbasis. Nach zwei aufeinanderfolgenden Quartalen mit deutlichen positiven Überraschungen im zweiten Halbjahr des Geschäftsjahres 2026 (Q3 und Q4 lagen die Umsätze um 2,0 % bzw. 1,8 % über den Erwartungen), erwartet die Deutsche Bank für dieses Quartal erneut solide Zahlen, aber mit moderaterem Ausmaß, wahrscheinlich im Bereich von 1 % bis 1,5 %.

Nachdem die positive Überraschung im vierten Quartal hauptsächlich vom Produktgeschäft getragen wurde, erwartet die Deutsche Bank für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2027 eine ausgewogenere Verteilung der positiven Abweichungen zwischen den Geschäftsbereichen. Die über den Erwartungen liegende Performance im Servicegeschäft könnte in diesem Quartal vor allem durch Chronosphere getrieben sein (es wird erwartet, dass das Unternehmen im ersten Quartal mehr als 100 Millionen US-Dollar zum Next-Generation ARR beiträgt).

Beim Produktgeschäft zeigte sich das Management laut Recherche der Deutschen Bank besonders optimistisch gegenüber dem Wachstum bei Hardware-Firewalls, wobei mehrere positive Faktoren zusammenkommen, darunter die Modernisierung der Infrastruktur, Preiserhöhungen und Quantencomputing. Allerdings berücksichtigt die Deutsche Bank auch aktuelle Kommentare von Branchenteilnehmern aus dem Bereich Netzwerkausrüstung und Cybersicherheit: Bei einigen Komponenten (etwa Speicher) verlängern sich die Lieferzeiten; außerdem machen nach der Übernahme von CYBR Softwareprodukte jetzt etwa 50 % des Produktgeschäfts aus. Daher erwartet die Deutsche Bank auch in diesem Quartal eine positive Überraschung im Produktbereich, jedoch in geringerem Ausmaß als im vierten Quartal des Geschäftsjahres 2026 (damals betrug die positive Abweichung 9,4 % bzw. 63 Millionen US-Dollar). Für die Zukunft wird erwartet, dass das Management den Anteil der positiven Abweichungen dieses Quartals in die aktualisierte Gesamtjahresprognose für das Geschäftsjahr 2027 einpreist.

2) Next-Generation Security ARR (NGS ARR):

Die ARR-Prognose für das Ende des ersten Quartals 2027 liegt bei 9,55 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 63 % zum Vorjahr; das bedeutet eine Steigerung des Next-Generation ARR (NNARR) um 450 Millionen US-Dollar.

Palo Alto Networks hat kürzlich mehrere Übernahmen abgeschlossen, darunter CYBR, Chronosphere, Koi, Portkey, Embrace und Console, was einen signifikanten Beitrag zum prognostizierten NNARR-Wachstum von 67 % im Jahresvergleich leistet (so wird erwartet, dass allein Chronosphere im ersten Quartal durch einen großen KI-Kunden rund 100 Millionen US-Dollar NNARR beisteuern wird). Ohne die durch Akquisitionen entstandenen zusätzlichen Geschäfte vermutet die Deutsche Bank, dass die Guidance implizit von einem organischen NNARR-Wachstum zwischen negativ und stabil ausgeht.

Angesichts der jüngsten starken Performance von Prisma AIRS (per Q4 FY26 etwa 120 Millionen US-Dollar ARR), des signifikanten Marktanteilsgewinns im SASE-Bereich (im Geschäftsjahr 26 wurde durch wettbewerbsfähige Ablösungen ein Gesamtvertragswert von rund 450 Millionen US-Dollar erzielt) sowie der generell starken Positionen in den Plattformgeschäften hält die Deutsche Bank diese Prognose für eher konservativ. In Verbindung mit den im Research gewonnenen positiven Erkenntnissen geht man davon aus, dass das Unternehmen auch in diesem Quartal die Erwartungen erneut übertreffen wird, wenn auch im geringeren Ausmaß als in der zweiten Hälfte des Geschäftsjahres 2026 (Q3 und Q4 lagen die Ergebnisse um 2,3 % bzw. 2,0 % über den Erwartungen), und prognostiziert einen Wert von etwa 1 %. Für die Zukunft würde es die Deutsche Bank nicht überraschen, wenn das Management – angesichts der traditionell vorsichtigen Guidance – den Ausblick für das NGS ARR im Geschäftsjahr 2027 bestätigt.

3) Verbleibende Leistungsverpflichtungen (RPO):

Die mittlere RPO-Prognose liegt bei 20,85 Milliarden US-Dollar, was ein Wachstum von 35 % bedeutet. Im Vergleich zum Q4 mit einer ähnlichen Ausgangsbasis bedeutet diese Prognose eine leicht beschleunigte RPO-Wachstumsrate. In Verbindung mit der mittleren Umsatzerwartung entspricht dies einem Auftragseingang von etwa 3 Milliarden US-Dollar im ersten Quartal 2027, was einer Steigerung von 36 % entspricht. Nach der starken Entwicklung zum Jahresende 2026 bedeutet dies eine Beschleunigung des Auftragseingangswachstums im Vergleich zum Vorquartal um mehr als 7 Prozentpunkte, wobei die Vergleichsbasis in diesem Quartal jedoch deutlich niedriger liegt. Daher erwartet die Deutsche Bank, dass die RPO weitgehend im Rahmen der Prognose bleibt, mit einem Risiko nach oben.

Für das zweite Quartal erwartet der Markt derzeit eine RPO von 21,36 Milliarden US-Dollar, was einem Wachstum von 33 % entspricht; dies bedeutet – bei einer nur leicht erleichterten Vergleichsbasis (etwa ein Prozentpunkt) und einem Nettoanstieg von rund 500 Millionen US-Dollar gegenüber dem Vorquartal – eine Verlangsamung des RPO-Wachstums um etwa einen Prozentpunkt. Angesichts des vorsichtigen Vorgehens des Managements bei Prognosen und unter der Annahme, dass die RPO im ersten Quartal planmäßig ausfällt, rechnet die Deutsche Bank damit, dass die Prognose für das zweite Quartal weitgehend den Markterwartungen entspricht und die Gesamtjahresguidance bestätigt wird.

4) Profitabilität:

Der Markt erwartet derzeit im ersten Quartal einen Non-GAAP-Betriebsgewinn von 970 Millionen US-Dollar, was einer Non-GAAP-Betriebsgewinnmarge von 29,4 % entspricht. Diese Prognose geht von einer Rückkehr der inkrementellen Marge auf etwa 5 % aus, verglichen mit 28 % bzw. 26 % im vierten bzw. dritten Quartal des Geschäftsjahres 2026.

Während der Integration von CYBR hat das Management weiterhin signifikante Kostensynergien realisiert und zugleich KI-Initiativen im gesamten Unternehmensbereich umgesetzt. Zusammengenommen sollten diese Faktoren ausreichen, um den zusätzlichen Kostendruck durch gestiegene Komponentenpreise (z. B. Speicherpreise) auszugleichen. Daher geht die Deutsche Bank davon aus, dass die inkrementelle Marge relativ stabil bleibt und im mittleren bis oberen 20 %-Bereich liegt, was bedeutet, dass der NGOI etwa 30 Millionen US-Dollar über den Erwartungen liegen könnte. Hinsichtlich des Ausblicks für das Gesamtjahr würde es die Deutsche Bank nicht überraschen, wenn das Management als Reaktion auf die positive Entwicklung im laufenden Quartal die Guidance für die Non-GAAP-Betriebsgewinnmarge für das Geschäftsjahr 2027 anpasst.