Die anhaltend hohe Inflation und Signale für eine restriktive Geldpolitik verstärken die Erwartungen auf Zinserhöhungen, der US-Dollar bleibt in der Nähe seines Zwei-Wochen-Hochs stabil, und die Deutsche Bank warnt davor, dass die Abhängigkeit des Aktienmarktes von Kapitalzuflüssen den Wechselkurs belasten könnte.

Die APP von Zhihu Tong Finance meldet, dass der US-Dollar-Index am Mittwoch während der asiatischen Frühhandelszeit seine Gewinne behauptete und sich in der Nähe des Zweiwochenhochs bewegte. Zuvor hatten ein über den Erwartungen liegender Inflationsbericht sowie restriktive Aussagen von Vertretern der US-Notenbank die Wetten des Marktes auf eine Zinserhöhung durch die Fed im nächsten Monat verstärkt.

Den Daten zufolge blieb der US-Dollar-Index, der die Stärke des US-Dollars gegenüber einem Korb von sechs Währungen misst, stabil bei 102,22 und damit nahe dem höchsten Stand seit dem 28. Oktober. Der Euro zum US-Dollar und das britische Pfund zum US-Dollar notierten jeweils unverändert bei 1,1168 bzw. 1,3345; der US-Dollar zum Yen blieb stabil bei 158,715; der Australische Dollar zum US-Dollar stieg um 0,1 % auf 0,6870 und erholte sich leicht vom Siebenmonatstief; der Neuseeland-Dollar blieb zum US-Dollar mit 0,5605 unverändert.

Chris Weston, Forschungsleiter bei Pepperstone Group Ltd. in Melbourne, erklärte, dass der Zinsmarkt nicht nur eine weitere Zinserhöhung einpreise, sondern die Frage aufwerfe, wie restriktiv die US-Geldpolitik letztlich werden müsse. Dies sei eine bedeutendere Debatte für Risikoanlagen.

Am vorherigen Handelstag war der Index um 0,5 % gestiegen, da der Verbraucherpreisindex für Oktober in den USA stärker als erwartet ausgefallen war und steigende Lebensmittel- und Unterkunftskosten als Treiber wirkten. Gleichzeitig schloss Fed-Gouverneur Waller eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte im Dezember nicht aus.

Abstimmungsberechtigte Mitglieder des geldpolitischen Ausschusses der Fed äußerten sich besorgt über die hohe Inflation, was die Markterwartung weiterer Zinserhöhungen bestärkte und die Händler dazu veranlasste, ihre Wetten auf eine Zinspause bei der nächsten Fed-Sitzung am 9. Dezember nahezu vollständig aufzugeben.

Laut dem FedWatch-Tool von CME Group zeigen die Federal Funds Futures derzeit eine Wahrscheinlichkeit von 90,9 %, dass die Zinsen im nächsten Monat um 25 Basispunkte angehoben werden – verglichen mit 84 % am Vortag. Der Markt hat die Möglichkeit einer Zinspause vollständig ausgeschlossen und sieht die Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung um 50 Basispunkte bei 9,1 %. Zudem wird die Wahrscheinlichkeit für eine zweite Zinserhöhung im Januar auf über 50 % geschätzt.

Die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihen stieg um 13,8 Basispunkte auf 4,996 %. Im Bereich Kryptowährungen fiel Bitcoin um 0,3 % auf 73.566,45 US-Dollar, Ethereum sank um 0,5 % auf 2.044,61 US-Dollar, beide notierten in der Nähe ihres Dreimonatstiefs.

Abhängigkeit von Aktienzuflüssen könnte Wechselkurs belasten

Während kurzfristige Zinserhöhungserwartungen den US-Dollar stützen, weist die Deutsche Bank aus Kapitalfluss- und Absicherungspersektive auf mittelfristigen Druck auf den Dollar hin.

Strategen der Bank, darunter der globale Leiter der Devisenforschung George Saravelos, betonen in einem Bericht, dass die wachsende Abhängigkeit des US-Dollars von Aktienkapitalzuflüssen den Diversifikationsertrag nicht-gehedgter US-Anlagen verringern und mit der Zeit Druck auf den Dollar ausüben könnte.

Im Bericht heißt es, ausländische Investoren haben in der Vergangenheit oft davon profitiert, dass der US-Dollar sich bei Kursverlusten am US-Aktienmarkt meist aufwertet und somit Verluste abfedert. Da aber die Verbindung des US-Dollars zur Stimmung an den Aktienmärkten immer enger wird, bricht diese negative Korrelation zunehmend auf. Das könnte dazu führen, dass ausländische Vermögensverwalter ihre Hedgingquote beim Dollar erhöhen und so Druck auf die US-Währung entsteht.

Die Deutsche Bank hat dabei die Dollar-Absicherungsquote von Pensions- und Lebensversicherungen aus mehr als zehn Ländern untersucht. Der Bericht zeigt, dass in einigen Ländern und Regionen wie Schweden, der Schweiz und der Eurozone weiterhin relativ hohe Dollar-Positionen gehalten werden, während etwa Chile, Kanada und das Vereinigte Königreich bereits weitreichende Anpassungen vorgenommen haben.

Die Strategen stellen fest, dass weitere Veränderungen in der Korrelation zwischen US-Dollar und Aktien ein entscheidender Faktor für künftige Hedging-Entscheidungen sein werden. Gleichzeitig wird im Bericht betont, dass trotz nachlassender Negativkorrelation von Dollar und Aktienmarkt – und damit abnehmender Diversifikation bei nicht-gehedgten Dollar-Anlagen – die hohen Hedging-Kosten und die niedrige Volatilität bei Devisen die Anleger weiterhin dazu animieren, ihre Dollar-Positionen beizubehalten.