Der Präsident der Philadelphia Federal Reserve, Paulson, unterstützt eine schrittweise Zinserhöhung, warnt jedoch davor, dass die Inflation weiterhin „über dem Ziel“ bleibt.

Der FOMC-Stimmberechtigte von 2026 und Präsident der Philadelphia Fed, Anna Paulson, sprach sich am Dienstag (10. November) für einen graduellen Zinserhöhungsweg aus, warnte jedoch gleichzeitig deutlich: Die Kerninflation liegt weiterhin über dem Ziel von 2 % und zeigt keinen Rückgang. Steigende Zölle, Energiekosten sowie der Bauboom bei Datenzentren sorgen für anhaltenden Preisdruck. Gleichzeitig äußerten mehrere Fed-Offizielle am selben Tag hawkishe Kommentare und signalisierten eine härtere Gangart bezüglich des Zinsschritts im Dezember. Die internen Divergenzen über das Tempo der Zinserhöhungen treten in der Fed zunehmend zutage.

Die am selben Tag veröffentlichten Inflationsdaten für Oktober lieferten neue Argumente für diese Diskussion.Artikel von Wall Street Journal schreibt, dass die neuesten Daten des US Bureau of Labor Statistics zeigen: Der kernbereinigte CPI ohne Lebensmittel und Energie stieg im Monatsvergleich um 0,3 % und übertraf damit die Markterwartungen. Laut Paulson verdeutlicht dieser Bericht, dass der Preisdruck "weiterhin sehr real" ist und die Kerninflation "in einer Bandbreite von 2,5 % bis 3 % feststeckt". Die Fed entschied letzten Monat mit 10 zu 2 Stimmen, die Zinserhöhung zu pausieren und den Basiszinssatz im Zielbereich von 3,75 % bis 4 % zu belassen; im September hatte man zuvor einstimmig eine Erhöhung um 25 Basispunkte beschlossen.

Zwischen Gradualisten und Falken zeigten die Aussagen der Fed-Vertreter am Tag eine deutliche Spaltung. Fed-Gouverneur Waller (Christopher Waller) warnte zuerst: Sollte der Kern-CPI im Oktober im Monatsvergleich bei 0,3 % oder höher liegen, müsse im Dezember über eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte nachgedacht werden. Die diesjährige Stimmberechtigte, Präsidentin der Dallas Fed, Lori Logan, äußerte, dass der FOMC mindestens noch zweimal um 25 Basispunkte nach oben gehen müsse. Präsident der Kansas City Fed, Jeff Schmid, erklärte, die aktuellen Zinssätze seien "ziemlich locker". Diese Reihe von Aussagen heizte die Erwartungen für eine Zinserhöhung im Dezember weiter an.

Paulson: Graduelle Zinserhöhungen als erste Wahl – aber klare Auslösebedingungen

Paulson erklärte bei einer Veranstaltung der Philadelphia Fed, „Aus heutiger Sicht scheint ein weiterer gradueller Kurs angemessen.“ Sie betonte, dass der aktuelle Lohndruck begrenzt sei und die Inflationserwartungen weiterhin dem Fed-Ziel von 2 % entsprächen, was Bremsspielraum für das Zinserhöhungstempo eröffne.

Paulson definierte zudem die Bedingungen für ein schnelleres Vorgehen deutlich: „Falls die Inflationserwartungen steigen, Lohndruck sich aufbaut oder die Kerninflation weiter nach oben geht, möchte ich rascher handeln. Bislang sehe ich das jedoch nicht.“

Sie begründete den graduellen Kurs mit politischer Logik: Ein langsameres Tempo gebe Haushalten, Unternehmen und dem Finanzsektor Zeit zur Anpassung und biete zugleich Entscheidungsträgern einen Datenbewertungszeitraum. „Der graduelle Ansatz wirkt am besten, wenn die Markterwartungen zum politischen Kurs bereits gut verstanden sind,“ sagte sie, „wenn der Markt mit noch mehr Verschärfung rechnet, lässt uns graduelles Vorgehen nicht ins Hintertreffen geraten.“

Paulson erklärte auch die Methode des „Überspringens von Sitzungen“: „Das Auslassen einer Sitzung ist eine Frage des Tempos, nicht der Richtung. Es könnte noch mehr zu tun geben, aber wenn die Bedingungen es erlauben, bevorzuge ich einen graduellen Verschärfungsweg.“

Inflation „festgefahren“: Zölle, Energie und KI-Nachfrage drücken gemeinsam

Obwohl Paulson zu graduellen Maßnahmen tendiert, ist ihre Einschätzung zur Inflationslage wenig optimistisch. Sie stellte klar, dass die Kerninflation über dem Ziel liegt und keinen Rückgang zeigt, was darauf hindeutet, dass die hohe Inflation nicht nur von selbst abklingenden Faktoren getrieben wird.

Sie führte mehrere preistreibende Faktoren auf: Zölle, durch Iran-Krieg erhöhte Energiekosten und Nachfragedruck durch den Bauboom bei Datenzentren. Sie betonte, dass der Einfluss der Zölle abnehme, der Druck durch Energieversorgung sowie künstliche Intelligenz aber „schwerer einzuschätzen“ sei.

„Das Fazit ist klar: Die Kerninflation liegt über dem Ziel und sinkt nicht. Das zeigt mir, dass die hohe Inflation nicht nur von Faktoren getrieben wird, die von allein verschwinden werden,“ sagte Paulson.

Mit Blick auf den Arbeitsmarkt äußerte die dieses Jahr stimmberechtigte Präsidentin der Philadelphia Fed: Der Arbeitsmarkt sei weiterhin robust, auch die Widerstandskraft der Konsumausgaben unterstütze das Wirtschaftswachstum. Sie berichtete von einzelnen Unternehmen, die erwägen, Löhne zu erhöhen, um den gestiegenen Lebenshaltungskosten zu begegnen, betonte aber, "in den Daten gibt es keinerlei Hinweise darauf, dass dies ein allgemeines Phänomen ist" und wolle diesen Trend weiterhin beobachten.

Falken-Stimmen: Waller, Logan und Schmid senden harte Signale

Im Gegensatz zu Paulsons graduellem Ansatz sendeten mehrere Offizielle am Dienstag deutlich falkenhafte Signale.

Fed-Gouverneur Waller äußerte sich in einer Rede in London besonders deutlich. Er sagte, wenn der Kern-CPI im Oktober bei etwa 0,3 % oder mehr bleibe, „müssten möglicherweise stärkere politische Maßnahmen ergriffen werden“; dann sollte im Dezember eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte erwogen werden.

Er warnte: „Nur eine Erhöhung um 25 Basispunkte würde unsere Glaubwürdigkeit gefährden, und dieses Risiko möchte ich nicht eingehen.“ Waller stellte zudem klar, dass die Fed die zuvor „drei präventiven Zinssenkungen“ zumindest wieder rückgängig machen müsse, zog aber eine Obergrenze und sagte, die Zinssätze würden nicht um 150 oder 200 Basispunkte erhöht.

Dallas Fed-Präsidentin Lori Logan positionierte sich ebenfalls hawkisch. Sie sagte: „Der FOMC sollte mindestens noch zweimal um 25 Basispunkte erhöhen, das ist für mich eindeutig“ und deutete an, dass das Zinserhöhungstempo im kommenden Winter schneller ausfallen könnte als bisher.

Kansas City Fed-Präsident Jeff Schmid erklärte während einer Veranstaltung in Houston: „Ich hielt unsere Zinssätze letztes Jahr nicht für restriktiv, und heute halte ich sie für ziemlich locker.“ Er betonte, dass Inflation das wichtigste Risiko bei der Politikentscheidung sei.

Fed-Gouverneurin Bowman äußerte sich ebenfalls am selben Tag, legte ihren Fokus aber anders. Sie warnte vor Risiken durch KI-Renditen, die „zu einer massiven Neubewertung von Aktien führen“ könnten sowie vor „einem schnellen Anstieg privater langfristiger Zinssätze“. „Ein Kursrückgang könnte die Widerstandskraft der Konsumausgaben schwächen,“ sagte sie, „und steigende Zinssätze könnten weitere zinssensitive Wirtschaftsbereiche wie den Wohnungsmarkt und Investitionen von Kleinunternehmen belasten.“ Bowman deutete zudem an, sie könne eine Zinserhöhung im Dezember unterstützen.