Bekannter Analyst revidiert seine Meinung: Die Investitionsausgaben der Tech-Giganten werden 2027 ihren Höhepunkt erreichen, finanzielle Engpässe könnten jedoch früher sichtbar werden.

Wie von der Finanznachrichten-App Zhihui Finance berichtet, geht der Analyst Dan Ives vom Forschungsinstitut Yorkville Ives & Co. nun davon aus, dass der Cash-Engpass bei Microsoft (MSFT.US), Meta Platforms (META.US), Alphabet (GOOG.US) und Amazon (AMZN.US) früher enden wird als ursprünglich von ihm erwartet.

In einem Beitrag auf X schrieb er: „Das Wachstum der Investitionsausgaben der großen Tech-Konzerne wird nun 2027 seinen Höhepunkt erreichen, während wir zuvor davon ausgingen, dass dies erst 2028 oder 2029 der Fall sein wird.“ Er erwähnte die Ergebnisse der Zwischenwahlen, insbesondere in Texas, wo erwartet wird, dass der Bau von Rechenzentren vor Ort langsamer voranschreiten wird.

In einem späteren Beitrag verband er dies mit den verfügbaren Barmitteln: „Der Free Cashflow wird in der ersten Hälfte des Jahres 2027 seinen Tiefpunkt erreichen und sich ab der zweiten Jahreshälfte in Richtung eines deutlichen Rebounds 2028 entwickeln, gefolgt von einer massiven Steigerung des Free Cashflow in den Jahren 2029 bis 2030.“

Der Branchenanalyst Mandeep Singh lieferte dazu genaue Zahlen. In einem Podcast am 4. November sprach er über die Rechenzentren in Texas und sagte: „Die Investitionsausgaben für 2027 könnten um 5 % bis 7 % nach unten angepasst werden.“

Microsofts Daten zeigen bereits diesen Trend

Microsofts Geschäftsjahr endet im Juni, so dass das Geschäftsjahr 2027 die erste Hälfte dieses Jahres abdeckt, in der laut Ives der Tiefpunkt erreicht werden wird. Analysten erwarten, dass der Free Cashflow in diesem Jahr auf 34 Milliarden US-Dollar fällt, was etwa der Hälfte der 67 Milliarden US-Dollar des Geschäftsjahres 2026 entspricht, bevor er im Geschäftsjahr 2028 wieder auf 52,3 Milliarden US-Dollar ansteigt.

Der Free Cashflow von Microsoft ist im Quartal zum September bereits von 25,7 Milliarden US-Dollar im Vorjahreszeitraum auf 18,6 Milliarden US-Dollar gesunken; am Tag nach Veröffentlichung dieses Quartalsberichts gab das Unternehmen zudem erstmals seit 2017 wieder Anleihen im Wert von 25 Milliarden US-Dollar am US-Investment-Grade-Markt aus.

Unter den fünf größten Hyperscale-Cloud-Anbietern, darunter auch Oracle, ist Microsoft das einzige Unternehmen, das im dritten Quartal noch einen positiven Free Cashflow aufweist.

Bei Amazon und Meta ist die Lücke noch größer

Nach TIKR ist der Free Cashflow von Amazon von 32,9 Milliarden US-Dollar im Jahr 2024 auf 7,7 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 gesunken.

Die Investitionen von Meta in Immobilien und Ausrüstung haben sich von 37,3 Milliarden US-Dollar fast verdoppelt und werden bis 2025 voraussichtlich 69,7 Milliarden US-Dollar erreichen.

Die Investitionsausgaben von Meta (einschließlich Tilgung von Finanzierungsmietverbindlichkeiten) stiegen im dritten Quartal um 80 % auf 34,9 Milliarden US-Dollar und übertrafen damit die aus operativen Tätigkeiten erzielten 32,8 Milliarden US-Dollar; am 26. Oktober gab das Unternehmen bekannt, bis zu 95 Milliarden US-Dollar an Aktien verkaufen zu wollen. Daten zeigen, dass Alphabet im genannten Quartal 9,07 Milliarden US-Dollar an Barmitteln verbrannte.

Die vollständige Erholung wird frühestens 2029 erreicht

Heath Terry, globaler Leiter der Technologie- und Telekommunikationsforschung bei Citi, betrachtet diese Cash-Abflüsse als einmaligen „Aufholeffekt“: „Wir sehen den Wendepunkt im Jahr 2029, wenn der Umfang der cash-generierenden Assets die zusätzlichen Kosten für Neuinvestitionen übersteigt.“

Doug Anmuth von JPMorgan prognostiziert für Amazon eine Investitionsausgabe von 395 Milliarden US-Dollar im Jahr 2027, ein Anstieg um 77 %; 2028 werden es voraussichtlich 476 Milliarden US-Dollar sein, was einem Plus von 20 % entspricht. Damit wird Amazons Kapitalausgabenspurt 2027 seinen Höhepunkt erreichen – im Einklang mit der Prognose von Ives – doch bleibt eine große Cash-Lücke, die geschlossen werden muss.

Das Ausgaben-Tief

Ives und Terry beschreiben dieselbe Entwicklungskurve. Ives sieht das Tief Anfang 2027, Terry verweist auf das Jahr 2029 – dann sollen die neuen Rechenzentren mehr Cash generieren als in die nächste Investitionstranche fließt. Das langsamere Wachstum der Investitionsausgaben dürfte das Erreichen beider Zeitpunkte erleichtern.

Microsoft ist das Unternehmen, das diesen Weg vollständig gehen wird: Der Free Cashflow war nie negativ und die Analysten rechnen mit einer Erholung. Amazon und Meta müssen das noch bestätigen.

Die Investitionspläne für 2027 werden mit den Geschäftsberichten Anfang nächsten Jahres veröffentlicht. Sollte das Bautempo in Texas weniger stark nachlassen als von Ives erwartet, könnte der Gipfel auf das Jahr 2028 verschoben werden.