AI-Handel „Wegweiser“: Meta-Anleihen mit „Höhen und Tiefen“

Meta Platforms hat am Tag der US-Wahlen eine groß angelegte Anleiheemission abgeschlossen – eine ungewöhnliche Vorgehensweise, die die zunehmend komplexen Finanzierungsbedingungen im Markt für Technologiegiganten zur Finanzierung von AI widerspiegelt.

Laut Bloomberg vom 8. November hat Meta letztlich über 46 Milliarden US-Dollar an Kapital beschafft, darunter 25 Milliarden US-Dollar US-Dollar-Anleihen, 9 Milliarden Euro europäische Anleihen, 25 Milliarden US-Dollar Stammaktien und 12,5 Milliarden US-Dollar Vorzugsaktien, und plant zusätzlich durch ein Marktpreis-Emission-Programm bis zu 60 Milliarden US-Dollar zu beschaffen. Allerdings verlief die Abwicklung dieser Transaktion nicht reibungslos – eine Herabstufung des Outlooks durch S&P, Microsofts umfangreiche Anleiheemissionen, die den Markt überfluten, und der Sieg der Demokraten im Kongress nach den Midterm-Wahlen störten das Timing und die Preisfindung der Transaktion.

Nach dem Wahlsieg der Demokraten in beiden Kammern des Kongresses nahm die Besorgnis des Marktes über die Entwicklungsperspektiven von AI-Datenzentren rapide zu. Die Spreads für Technologieunternehmen-Anleihen weiteten sich während der Wahlwoche insgesamt aus; Investoren beginnen die Fähigkeit von AI-Investitionen, erwartungsgemäß in Erträge umgewandelt zu werden, neu zu bewerten.

Anleiheemission am Wahltag: Abwägungen hinter dem ungewöhnlichen Timing

Berichten zufolge hatte Meta ursprünglich geplant, die Anleiheemission zwischen Ende Oktober und Anfang November abzuschließen, doch mehrere Faktoren brachten den Ablauf durcheinander.

Wegen der Schweigephase vor den Quartalszahlen war Meta gezwungen, längere Zeit vom Anleihemarkt fernzubleiben. Ende Oktober emittierte Microsoft eine groß angelegte Anleihe von 25 Milliarden US-Dollar und band beträchtliche Investorenmittel, wodurch Metas Zeitfenster weiter eingeschränkt wurde. In der Wahlwoche am 3. November schloss Alphabet am Montag (2. November) eine 6-Milliarden-Euro-Anleiheemission ab, Oracle nahm am selben Tag 10 Milliarden US-Dollar am US-Markt auf, wodurch der Angebotsdruck am Markt weiter wuchs.

Vor diesem Hintergrund besprach Meta immer wieder mit Bankern von Citigroup und Morgan Stanley den Zeitpunkt und entschied sich schließlich, die US-Anleiheemission am Wahltag zu starten – obwohl dies gegen gängige Praxis verstößt. Der Wahltag gilt normalerweise als relativ ruhiger Marktzeitpunkt, wo Fondsmanager sich auf die ersten Wahlergebnisse konzentrieren und vor großen Preisschwankungen nicht zu viele Risiken eingehen möchten; dies eröffnete Meta ein vergleichsweise nutzbares Zeitfenster.

Intensive Roadshow: 500 Investoren, CFO persönlich beteiligt

Um die erfolgreiche Emission zu sichern, hat Meta vor der Emission eine besonders intensive Investorenkommunikation durchgeführt.

Laut Bloomberg informierten Insider, dass Meta-Banker ab Wochenbeginn innerhalb von zwei Tagen etwa 500 institutionelle Investoren in den USA und Europa telefonisch angesprochen haben – eine im Vergleich zu ähnlichen Transaktionen hohe Zahl. Meta CFO Susan Li nahm persönlich an einigen dieser Telefonate teil.

Inhaltlich hat Meta den Investoren klar gemacht, dass das Unternehmen mindestens bis zum zweiten Quartal nächsten Jahres nicht zum Markt für unbesicherte Anleihen zurückkehrt. Gleichzeitig erläuterte Meta, wie AI-Investitionen Erträge generieren sollen und stellte die Strategie zur Diversifizierung der Finanzierungsquellen vor.

Diese Vorgehensweise gleicht der präzisen Timing-Steuerung und der aktiven Kommunikation, die typischerweise im High-Yield-Markt zu beobachten ist, und signalisiert, dass Strategien bei Anleihefinanzierungen von Technologie-Giganten gerade deutlich im Wandel sind.

Preisfindung: Spreads signifikant ausgeweitet

Obwohl die Emission letztlich erfolgreich war, hat Meta erhebliche Finanzierungskosten in Kauf genommen.

Die längste Tranche der US-Anleihen mit Fälligkeit 2056 weist einen Spread von 220 Basispunkten über US-Staatsanleihen auf – rund 90 Basispunkte mehr als vergleichbare Anleihen von Meta aus dem April dieses Jahres. Diese Veränderung verdeutlicht die zunehmenden Zweifel des Marktes an der Nachhaltigkeit von AI-Investitionen bei Tech-Unternehmen.

Oracle bestätigt diesen Trend ebenfalls: Oracle stellte Investoren klar, dass die aktuelle Kreditaufnahme lediglich 10 Milliarden US-Dollar beträgt und nicht erhöht wird (“WNG, will not grow”), und emittierte parallel eine entsprechende Aktien-Tranche, musste dennoch rund 35 Basispunkte Renditeaufschlag gegenüber bestehenden Anleihen zahlen.

Jack Daley, Portfoliomanager bei TwentyFour Asset Management, sagte:

„Investoren verlangen höhere Aufschläge und klarere Angaben – wie genau riesige AI-Investitionen in Umsätze und freien Cashflow umgewandelt werden. Die Mega-Tech-Firmen sind dazu übergegangen, aktiver die Konditionen am Markt zu steuern und zu nennen, wann freier Cashflow wieder positiv wird.“

Bemerkenswert: Nach Abschluss der US-Anleiheemission schloss Meta am vergangenen Mittwoch (4. November) seine erste europäische Anleiheemission ab – im Umfang von 9 Milliarden Euro, mit einem Nachfragevolumen von 53 Milliarden Euro, was einen Rekord für eine einzelne Transaktion am europäischen Unternehmensanleihemarkt darstellt.

Diese Euro-Anleihe ist Teil des größeren Meta-Finanzierungsplans. Abseits der Anleihen hat Meta letzten Monat außerdem 25 Milliarden US-Dollar Stammaktien und 12,5 Milliarden US-Dollar Vorzugsaktien emittiert, jeweils federführend unterstützt von Morgan Stanley und Goldman Sachs. Zudem plant Meta, über das Marktpreis-Emission-Programm bis zu 60 Milliarden US-Dollar zu beschaffen – dieses Programm erlaubt es, Aktien in mehreren Tranchen am öffentlichen Markt zu verkaufen.

Demokraten “blue wave”: AI-Regulierungsrisiko steigt rapide

Nach Abschluss der Emission wurde die Veränderung im politischen Machtgefüge rasch zum neuen Fokus des Marktes.

Die Demokraten konnten bei den diesjährigen Midterms einen eindeutigen Sieg erringen, gewannen die Mehrheiten in beiden Kammern des Kongresses und errangen die Gouverneursposten in Staaten wie Ohio, Georgia, Pennsylvania und Texas. Analysen zufolge steht rund die Hälfte der neuen AI-Datenzentrum-Projekte in den USA vor strengeren lokalen Prüfungen und Widerständen.

Die Marktreaktion war gespalten. Am Mittwoch stiegen die Anleihepreise von Tech-Unternehmen allgemein, Investoren erwarten, dass politischer Druck den Bau von Datenzentren und den Unternehmens-Capital-Expenditure verlangsamt, wodurch die Nachfrage nach Krediten sinkt und Anleiheinvestoren entlastet werden. Am Donnerstag jedoch weiteten sich die Tech-Anleihespreads erneut aus, da Befürchtungen aufkamen, dass unter strengeren Regulierungsbedingungen die AI-Investitionsrendite länger ausbleibt. Zum Freitagsschluss lag der durchschnittliche Spread für Tech-Anleihen insgesamt über dem Wert der Vorwoche.

Technologieanleihen: Dimensionen bleiben historisch hoch

Obwohl die Finanzierung schwieriger wird, bleibt das Volumen der Verschuldung von Technologie- und AI-Unternehmen enorm.

Laut Bloomberg haben Unternehmens- und Projektfinanzierungen im globalen Investment-Grade-Markt in diesem Jahr bereits einen Gesamtwert von 415 Milliarden US-Dollar überschritten.

Weitere große Transaktionen sind in Vorbereitung. Medienberichten zufolge verhandeln Goldman Sachs und Apollo Global Management mit Investoren, um Anteile an einem 40 Milliarden US-Dollar Chip-Finanzierungsdeal von SpaceX zu verkaufen, der aus Krediten und Anleihen besteht.

Gleichzeitig zeigt der Markt jedoch deutlich Schrumpfungsanzeichen. Die jüngsten US-Anleiheemissionen von Meta und Oracle sind jeweils kleiner als die zuvor üblichen 25 Milliarden US-Dollar oder mehr, Unternehmen steuern bewusst das Volumen jeder einzelnen Emission.

Zum Vergleich: Im März dieses Jahres emittierte Amazon am US-Markt Anleihen im Wert von 37 Milliarden US-Dollar und sammelte in Europa weitere rund 17 Milliarden US-Dollar – damals war das Marktumfeld ein völlig anderes als heute.