Morgan Stanley bewertet den Q1-Bericht von Coherent (COHR.US): Nicht perfekt, aber "ausreichend" – das eigentliche Highlight sind die langfristigen Verträge über 20 Milliarden Dollar.

Wie von Jinse Finance berichtet, veröffentlichte Morgan Stanley am 5. November eine Bewertung zum Quartalsbericht des Lichtkomponentenherstellers Coherent (COHR.US) für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2027. Die Bewertung bleibt bei "Equal-weight" mit einem Kursziel von 325 US-Dollar. Im Research-Bericht wird darauf hingewiesen, dass sowohl der Umsatz als auch die Gewinne im Quartal die Erwartungen übertroffen haben und erstmals ein langfristiger NPO-Vertrag (Near Package Optics) mit einem potenziellen Volumen von 20 Milliarden US-Dollar über fünf Jahre ab 2028 konkretisiert wurde. Die Bruttomarge steigt jedoch weiterhin langsamer als bei der Konkurrenz, und die eigentliche Margenflexibilität wird erst 2028 erwartet. Morgan Stanley hat zudem die Gewinnprognosen für das Geschäftsjahr 2027 bis 2029 deutlich angehoben.

Die Geschäftszahlen selbst: "Nicht perfekt, aber beeindruckend genug für die Jury"

Coherent erzielte im ersten Quartal einen Umsatz von 2,37 Milliarden US-Dollar, übertraf damit die erwarteten 2,302 Milliarden US-Dollar; die Non-GAAP-Bruttomarge lag bei 40,6 %, der Gewinn pro Aktie bei 2,09 US-Dollar—beides besser als prognostiziert. KI bleibt der Haupttreiber: Der Bereich Rechenzentren und Kommunikation erzielte ein Umsatzplus von 79 % gegenüber dem Vorjahr und machte 82 % des Gesamtumsatzes aus, der Umsatz im Bereich Data Center Interconnect (DCI) überstieg in einem Quartal erstmals 200 Millionen US-Dollar. Das Management erwartet für das Geschäftsjahr 2027 ein Umsatzwachstum von über 60 % und im Geschäftsjahr 2028 eine Umsatzmarke von 4 Milliarden US-Dollar pro Quartal. Da der Aktienkurs in der vergangenen Woche bereits deutlich zurückgegangen ist und das Jahresplus praktisch aufgezehrt wurde, sieht Morgan Stanley negative Faktoren als eingepreist und prognostiziert eine zurückhaltende Kursreaktion nach dem Bericht.

Die größte neue Information: Ein potenzieller langfristiger Vertrag über 20 Milliarden US-Dollar

Der eigentliche Schwerpunkt des Research-Berichts liegt auf der Auftragslage ab 2028: Der zuvor erwähnte neue langfristige NPO-Vertrag (LTA) wurde quantifiziert—Beginn ab dem Kalenderjahr 2028, Laufzeit fünf Jahre und ein mögliches Volumen von 20 Milliarden US-Dollar. Das Unternehmen verfügt derzeit über mehr als 10 CPO-Projekte (Co-Packaged Optics), über 10 NPO-Projekte sowie mehr als fünf Inter-Chip-Interconnect-Projekte; der Scale-out-CPO-Umsatz soll im dritten Quartal des Geschäftsjahres über 100 Millionen US-Dollar und bis Ende 2027 über 250 Millionen US-Dollar betragen. Was die Diskussion um den 400-Milliwatt-Dauerstrich-Laser angeht, ob dieser in die NVIDIA-Plattform eingebunden wird—diese Zertifizierung wurde nicht offiziell bestätigt, das Unternehmen bleibt dabei, die entsprechenden Umsätze ab 2027 zu realisieren, aber Morgan Stanley hat dies nicht in das Basisszenario aufgenommen.

Bruttomarge: Die "Sorge" der Investoren, der "zukünftige Scheck" des Managements

Der langsamer ansteigende Bruttomargenpfad im Vergleich zur Konkurrenz ist der häufigste Kritikpunkt an Coherent. Das Management gibt eine "Langfristgarantie": Bis spätestens 2028 eine Bruttomarge von über 45 % zu erreichen. Morgan Stanley differenziert hier deutlich: Der Großteil der Verbesserung wird erst 2028 durch die Volumenerhöhung bei CPO sichtbar. Auf der Angebotsseite gibt es jedoch Fortschritte, die die Erwartungen übertreffen—die Indiumphosphid-(InP)-Kapazität hat sich im Vergleich zum Vorjahr im ersten Quartal verdoppelt und wurde damit ein Quartal früher als geplant erreicht. Auf dieser Basis hat Morgan Stanley die Gewinnprognosen pro Aktie für FY2027/2028/2029 auf 10,07/15,19/18,98 US-Dollar (+9/+14/+13%) angehoben; die Prognose für das Geschäftsjahr 2028 hat sich im Laufe des Jahres bereits fast verdoppelt.