Die Europäische Zentralbank wird voraussichtlich heute Abend keine Änderungen vornehmen – Unruhen am französischen Anleihemarkt und steigende Energiepreise sind wichtige Faktoren

Die APP von Zhituo Finanzen hat erfahren, dass die Europäische Zentralbank (EZB) am Donnerstag um 21:15 Uhr Pekinger Zeit ihre Zinsentscheidung bekannt gibt. Der Markt erwartet allgemein, dass die Bank stillhält, um die Auswirkungen der Turbulenzen am französischen Anleihemarkt und der erneut steigenden Energiekosten abzuwägen.

Umfragen zeigen, dass alle Ökonomen außer einer Person davon ausgehen, dass die EZB am Donnerstag den Einlagenzinssatz bei 2,5% belässt. Die Ökonomen prognostizieren, dass die EZB im Dezember eine dritte und letzte Zinserhöhung vornehmen wird. Dann werden neue Wirtschaftsprognosen den Trend der Verbraucherpreise bis 2028 weisen, während der Iran-Krieg weiterhin für zusätzliche Unsicherheiten bei der Öl- und Gasversorgung sorgt.

Obwohl die Inflation fast das Doppelte des 2%-Ziels beträgt, konzentriert sie sich weiterhin hauptsächlich auf den Energiesektor, was den politischen Entscheidungsträgern mehr Spielraum für die nächsten Schritte verschafft. Gleichzeitig verliert die bisher widerstandsfähige Wirtschaft der Eurozone an Schwung.

Die Verantwortlichen warnen, dass der jüngste Anstieg der Renditen von Staatsanleihen das Wirtschaftswachstum belasten wird – obwohl dies auch zur Eindämmung der Inflation beiträgt. Allerdings sieht sich Frankreich aufgrund hoher Haushaltsdefizite und Straßenprotesten stärkerem Marktdruck ausgesetzt.

Die Schwierigkeiten des zweitgrößten Mitgliedsstaates der Eurozone erinnern an die europäische Schuldenkrise vor über zehn Jahren und werfen die Frage auf, ob die EZB eingreifen wird oder eher zu einer Lockerung der Geldpolitik tendiert. In dieser Woche haben die Fed, die EZB und die Bank of Japan voraussichtlich alle beschlossen, die Zinsen unverändert zu lassen.

EZB-Präsidentin Lagarde wird um 14:45 Uhr Frankfurter Zeit (also 30 Minuten nach Veröffentlichung des politischen Statements) eine Pressekonferenz abhalten und Fragen zu den oben genannten Themen sowie zu ihrer eigenen Amtszeit beantworten.

Zinspfad

Einige EZB-Beamte haben angedeutet, dass mit einer Inflation nahe 4% die Wahrscheinlichkeit weiterer Maßnahmen steigt. Stillhalten diese Woche und eine Zinserhöhung im Dezember würde das vierteljährliche Straffungsrhythmus beibehalten und signalisieren, dass die Entscheidungsträger nicht in Panik sind.

Lagarde und andere betonen, dass sie weiterhin eine „vorsichtige“ Steuerung für den besten Weg halten. Gleichzeitig weisen sie darauf hin, dass die Situation unsicher ist und die Entwicklung der Verbraucherpreise weitgehend von der Lage im Nahen Osten abhängt.

EZB-Ratsmitglied Pierre Wunsch sagte diesen Monat: „Die Preisbildung im Markt spiegelt wider, dass wir möglicherweise mehr Maßnahmen ergreifen müssen. Das scheint ein plausibles Basisszenario zu sein, aber wir leben weiterhin in einer sehr ungewissen Welt.“

Derzeit befinden sich die Zinssätze am oberen Ende der sogenannten neutralen Bandbreite. Eine deutliche Erhöhung darüber hinaus würde Beweise für Sekundärrundeneffekte erfordern – zum Beispiel steigende Lohnforderungen, die auf eine hartnäckigere Inflation hindeuten.

Seit dem letzten Treffen im September gab es relativ wenige Daten. Neue Zahlen werden erst am Freitag veröffentlicht – dann präsentiert Eurostat den Wachstumsbericht für das dritte Quartal und die vier größten Volkswirtschaften geben die Inflationsdaten für Oktober bekannt.

Französische Schwierigkeiten

Investoren beobachten genau, wie Lagarde mit den Turbulenzen am französischen Anleihemarkt umgeht, vor allem da sich diese Unruhe auch auf Länder wie Italien ausweitet. Der Spread der Rendite zehnjähriger französischer Staatsanleihen gegenüber deutschen ist zuletzt auf ein 15-Jahres-Hoch gestiegen; das Land kämpft mit Haushaltslücken, politischen Streitigkeiten und sozialen Unruhen.

Diese Lage könnte die EZB in eine Zwickmühle bringen, denn ihr Kriseninstrumentarium ist nicht für die Lösung exzessiver Haushaltsdefizite von EU-Mitgliedstaaten gedacht. EZB-Beamte haben die Möglichkeit eines Einsatzes des sogenannten „Transmission Protection Instrument“ (TPI) zurückgewiesen. Das 2022 eingeführte Instrument erlaubt der EZB unbegrenzte Anleihenkäufe bei ungerechtfertigten und ungeordneten Marktbewegungen.

Eine weitere Option wäre, das Quantitative Tightening auszusetzen. Die EZB hat ihre während der Niedriginflation gekauften Anleihen zuletzt reduziert. Bislang gibt es keine Hinweise darauf, dass dieser Schritt vom EZB-Rat unterstützt würde.

„Die Schwelle für ein Eingreifen wäre sehr hoch“, sagte Nanette Hechler-Fayd’herbe, Chief Investment Officer für Europa, den Nahen Osten und Afrika bei Lombard Odier, „außer es gibt tatsächlich Ansteckungsgefahren, die zu einer Destabilisierung der Finanzmärkte oder einer allgemeinen Liquiditätsverknappung in der gesamten EU führen – andernfalls denke ich nicht, dass die EZB Instrumente wie das TPI einsetzen wird.“

Lagarde und ihre Amtszeit

Gerüchte über einen vorzeitigen Rücktritt von Lagarde als EZB-Präsidentin nehmen zu – insbesondere nachdem sie bestätigt hat, in Erwägung zu ziehen, „einige Monate“ vor dem offiziellen Ende ihrer Amtszeit im Oktober nächsten Jahres zurückzutreten.

Andere Zinsentscheider wünschen sich zunehmend Klarheit. Innerhalb der Eurozone wird allgemein angenommen, dass sie im Januar nächsten Jahres ausscheidet. Das heißt, sie muss rechtzeitig eine Mitteilung veröffentlichen, damit die EU-Führung ausreichend Zeit hat, einen Nachfolger zu bestimmen.