Das Ende der "SaaS-Doomsday-Theorie"?: Autodesk (ADSK.US) und Intuit (INTU.US) führen entgegen dem Trend, Wall Street bewertet die Erzählung "KI verschlingt Software" neu.

German Finance-Nachrichten-APP berichtet, dass zwei Unternehmenssoftwarefirmen einen unabhängigen Kurs eingeschlagen haben, obwohl der Iran-Krieg die globalen Finanzmärkte erschüttert, die Ölpreise steigen und die geopolitische Unsicherheit weiterhin brodelt.

In dieser Woche werden Autodesk (ADSK.US) und Intuit (INTU.US) voraussichtlich das stärkste Wochenplus seit Monaten verzeichnen und sich gegen den Trend des angeschlagenen Technologiesektors behaupten. Das signalisiert, dass der Markt die Wachstumsaussichten der SaaS-Branche (Software-as-a-Service) wieder optimistischer einschätzt. Bis zum Börsenschluss am Donnerstag verzeichnete Autodesk in dieser Woche bisher einen Anstieg von etwa 10 %, Intuit stieg um etwa 8 %, beide gehören zu den Top-Ten-Gewinnern im Nasdaq 100 Index. Im gleichen Zeitraum fiel der Nasdaq 100 ETF-Invesco QQQ Trust (QQQ.US), der den Index abbildet, leicht um ca. 0,3 %.

Dieser deutliche Unterschied lenkt die Aufmerksamkeit des Marktes wieder auf ein Kernthema, das seit Februar dieses Jahres an der Wall Street für Aufruhr sorgt: das sogenannte „SaaS-Ende“ – also die Annahme, dass Künstliche Intelligenz (AI) das Geschäftsmodell von Unternehmenssoftware grundlegend umkrempeln wird – ist das Panikmache oder eine tatsächlich stattfindende strukturelle Veränderung?

Marktnarrative im Wandel: Von „SaaS-Ende“-Panik zur selektiven Erholung

Im Februar 2026 kündigte Anthropic die neuen Cowork-Funktionen seines Claude an – diese beschleunigen die Vertragsprüfung, NDAs und Compliance-Prozesse unternehmensinterner Juristenteams. Schon vier Absätze Beschreibung lösten eine kollektive Kurskorrektur im Softwaresektor aus, die Panik zog sich von Ende Februar bis in den März und April, Milliarden an Börsenwert wurden vernichtet.

Die Sorge des Marktes: AI-Agenten werden die Unternehmensbelegschaft reduzieren und damit das SaaS-Abrechnungsmodell nach „Sitzplatz“ verkleinern; „Ambient Programming“ ermöglicht Unternehmen den Eigenbau von Tools mit natürlicher Sprache, schwächt den Wert spezialisierter Software weiter. Angetrieben von dieser Logik fielen die Softwarekurse zu Jahresbeginn dramatisch, Salesforce (CRM.US), Adobe (ADBE.US), Intuit, ServiceNow (NOW.US) und andere große Softwarefirmen gaben temporär zwischen 25 % und 30 % ab.

Doch im zweiten Halbjahr drehte das Narrativ deutlich. Alle Cybersecurity-Aktien inklusive Okta (OKTA.US), Palo Alto Networks (PANW.US) erholten sich und erreichten neue Allzeithochs, SaaS-Weltmarktführer Salesforce legte seit dem Juni-Tief fast 50 % zu. Auslöser für die Rallye war das Salesforce-Ergebnis zum zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2027 vom 26. August: Das Unternehmen meldete verbleibende Leistungspflichten (cRPO) von 33,5 Milliarden US-Dollar, ein Wachstum von 14 %, die Agentforce-Jahresabos stiegen auf über 1,5 Milliarden US-Dollar und wuchsen um 240 %.

Nach Bekanntgabe stieg die Salesforce-Aktie an einem Tag um über 22 %, das war der größte Tagesgewinn seit sechs Jahren. KeyBanc-Analyst Jackson Ader resümierte: „Wir erkennen zunehmend, dass die Branche widerstandsfähiger ist als gedacht.“ Jefferies-Analyst Brent Thill beobachtete eine „Rache der Software-Nerds“, denn die Bedrohung durch AI werde stark überschätzt.

Autodesk: Übernahmedeal löst Bewertungsneubewertung aus

Im Einzelnen wurde die jüngste Autodesk-Rally durch einen Branchendeal ausgelöst. Am 5. Oktober kündigte der französische Industriekonzern Schneider Electric SE eine rund 22,6 Milliarden US-Dollar schwere All-Cash-Übernahme des Softwareherstellers PTC Inc. an – 205 US-Dollar je Aktie, ein Aufschlag von 42,3 % zum letzten Schlusskurs von PTC. Das Deal bewertet PTC auf etwa 23,7 Milliarden US-Dollar – die größte Übernahme in der Geschichte von Schneider Electric.

CEO Olivier Blum sagte im Investorencall, die Engineering- und Design-Daten von PTC würden Schneiders Fähigkeiten beim AI-Einsatz in Kunden-Industriebetrieben stärken. Die Transaktion soll bis zum dritten Quartal 2027 abgeschlossen sein, finanziert durch Aktien und neue Schulden, Schneider erwartet ab Jahr drei einen jährlichen Kostensynergieeffekt von rund 250 Millionen Euro und einen Umsatzsynergieeffekt von rund 800 Millionen Euro.

Für Autodesk hat das Geschäft vor allem einen direkten Einfluss auf die Bewertung des gesamten Engineering- und Industriesoftware-Sektors. Der 42,3 % Aufschlag für PTC zwingt Investoren, die Bewertungsrange von Unternehmen mit ähnlichem Geschäft neu zu justieren. Autodesk, das in Architektur, Engineering Construction (AECO) und Manufacturing-Digitalisierung stark mit PTC überschneidet, gilt nun als „unterbewertet“ – und diese Einschätzung wird deutlich gestärkt.

Gleichzeitig liefern auch die Geschäftszahlen von Autodesk Rückenwind. Die im August veröffentlichten Zahlen zeigen ein Umsatzwachstum von 16,1 % auf 2,05 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal, über den Erwartungen (2,01 Mrd. USD); Non-GAAP-Gewinn je Aktie 3,30 US-Dollar, über den Erwartungen (3,12 USD). Finanzchef Janesh Moorjani hob im Conference Call den Ausblick für das Geschäftsjahr 2027 auf 8,575 bis 8,65 Milliarden US-Dollar Abrechnungen und 8,295 bis 8,345 Milliarden US-Dollar Umsatz an, Non-GAAP-EBIT-Marge weiter bei etwa 39 %.

In puncto AI-Strategie platziert Autodesk das „Projektintelligenz“-Konzept ins Zentrum. CEO Andrew Anagnost beschreibt dies als einen kontinuierlichen Datenstrom von Design über Bau oder Fertigung bis zum Betrieb. Die Integration von MaintainX gilt als Schlüssel zur Verlängerung dieses Kreislaufs – durch echte Asset-Performance-Daten werden Design- und Fertigungsprozesse mit Informationen gefüttert, was die Datengrundlage fürs AI-Training stärkt. Die AI-Funktionen der Fusion-Plattform entwickeln sich rasant, Kundennutzung von Assistant und AI wächst, Nutzerzahlen, jährlicher Vertragswert, Umsatz und Mehrplatzkäufe steigen weiter.

Intuit: Bewertungsreparatur und Management-Vertrauenssignal

Die Intuit-Rally basiert auf einer temporären Stimmungsheilung. Im September äußerte das Management öffentlich, der damalige Aktienkurs spiegele den fundamentalen Unternehmenswert nicht wider. Anschließend teilten Gründer und Topmanagement den Stopp ihrer zuvor angedachten Aktienverkaufspläne mit – ein starkes Vertrauenssignal für die Marktteilnehmer.

Die zum Augustende veröffentlichten Quartalszahlen waren ebenfalls überzeugend: Umsatz 4,35 Milliarden US-Dollar, bereinigter Gewinn je Aktie 4,03 US-Dollar, beide über den Markterwartungen. Die Marktreaktion konzentrierte sich aber auf den Ausblick für 2027 – das Management rechnet mit einem Umsatzwachstum von nur noch 9 % bis 10 %, ein deutlicher Rückgang gegenüber 14 % im Vorjahr; der Aktienkurs geriet daraufhin unter Druck.

Während der Kursdruck anhielt, forcierte Intuit das Aktionärsrückführungsprogramm: Ende Geschäftsjahr 2026 standen rund 31,07 Millionen Aktien und rund 14,72 Milliarden US-Dollar Rückkäufe zu Buche, die Quartalsdividende wurde auf 1,38 US-Dollar je Aktie erhöht. Das Management macht das Geschäftsjahr 2027 bewusst zur „Neuausrichtung des Kundenwachstums“ – man will die neuen, tragfähigen Wachstumsinitiativen skalieren und innerhalb eines Jahres das Neukundenwachstum für DIY-Steuern und QuickBooks im Niedrigpreissegment neu aufbauen.

Intuit steht aber weiterhin vor Herausforderungen. Der Ausblick für 2027: Umsatz 23,28 bis 23,51 Milliarden US-Dollar, verwässerter Gewinn je Aktie 20,12 bis 20,36 US-Dollar – dies reflektiert verlangsamtes TurboTax-Wachstum und niedrigere durchschnittliche Vertragswerte. Dazu kommt eine neue Sammelklage im Kontext AI und Mailchimp sowie Entlassungen zur Abfederung des TurboTax-Preisdrucks, was für Unsicherheit im Umbruch sorgt.

Panik vor Fakten, Widerlegung der „Endzeit“-These?

Obwohl die jüngsten Gegenbewegungen von Autodesk und Intuit eher durch unternehmensspezifische Katalysatoren (M&A, Management-Vertrauen, Bewertungsabschlag) bedingt sind und weniger ein Branchentrend signalisieren, bleibt offen, ob die SaaS-Branche insgesamt „zurückkehrt“.

Mit fortschreitender Zeit vertreten immer mehr Analysten die Meinung, die Marktreaktion sei übertrieben. Rebecca Wettemann, CEO von Valoir, sagt: „Das ‚SaaS-Ende‘ ist nicht so eingetreten, wie Wall Street es sich vorgestellt hat. Mit fortschreitender AI-Implementierung berichten Anbieter, dass die Kunden AI zunehmend annehmen.“

IDC-Forschungsdirektor Shannon Kalvar stellte in einem Interview klar: „Das Ende von SaaS wurde überschätzt, die These der Disintermediation stimmt jedoch.“

Faktisch zeigt die Kursentwicklung der beiden Softwareaktien zumindest: In Phasen maximaler Panik können Softwarefirmen mit starkem Cashflow, klarer AI-Strategie und deutlichem Bewertungsabschlag weiterhin Kapital für antizyklische Allokation anziehen.

Wall-Street-Analysten sind sich einig, dass der AI-Einfluss auf SaaS nicht einfach pauschal zu bewerten ist. Gartner erklärte im Juli, dass AI-Agenten bis 2030 Unternehmensanwendungen im Wert von 234 Milliarden US-Dollar einem „Agenten-Arbitragerisiko“ aussetzen werden – das betrifft etwa 20 % der SaaS-Ausgaben. George Brocklehurst, Gartner Vice President, formulierte: „Es ist eher eine Transformation als ein Untergang. SaaS wird nicht zerstört, sondern tritt in neuer Form auf.“

Bank of America-Analyst Tal Liani und sein Team haben die Kursziele für zehn Softwarewerte (darunter ServiceNow, Figma (FIG.US), Snowflake (SNOW.US)) umfassend angehoben, mit der Begründung „Branchenausweitung der Bewertungsmultiplikatoren und abnehmender Marktfurcht vor AI-Disruption“.

Analysten warnen jedoch: Auch ohne Endzeit ist der Wandel bei SaaS nicht sanft. Entfällt durch AI-Agenten immer mehr menschliche Arbeit, wird „Headless Software“ zur Normalität – Software verliert das User Interface, damit AI-Agenten direkt auf Daten zugreifen können. Salesforce hat bereits im April die Umstellung auf „Headless“ angekündigt, Workday (WDAY.US) und SAP (SAP.US) vollziehen eigene Teilumstellungen.

Für Anbieter mit nutzerbasiertem Preismodell droht ein klarer Geschäftsmodellrisiko. IDC prognostiziert, dass bis 2028 etwa 70 % der Softwareanbieter das reine Sitzplatzmodell aufgeben werden. Gartner erwartet, bis Ende 2026 werden 40 % der Enterprise-SaaS-Angebote auch erfolgsbasierte Preiskomponenten enthalten.

Zacks Investment-Strategist Brian Mulberry sagt: „Der wirkliche Test für Softwareaktien kommt in der zweiten Jahreshälfte 2027, dann sorgt mehr Datenzentrumskapazität dafür, dass AI-Coding die Softwareunternehmen noch stärker bedrohen kann.“