BeiCent wiederholt das alte Lied der „Schuldenreduzierung“, Marktteilnehmer: Vision ist kein Plan

US-Finanzminister Besent bestätigte erneut die Finanzpolitik der Trump-Regierung und erklärte, dass Wirtschaftswachstum und Ausgabendisziplin gemeinsam die Schuldenquote senken könnten. Marktstrategen und unabhängige Ökonomen sind jedoch der Meinung, dass dies lediglich eine weitere Runde verbaler Intervention sei und kaum den grundlegenden Kurs der US-Finanzpolitik verändern könne.

Besent äußerte sich am Abend des 5. Oktober (Ortszeit US-Ostküste) und erklärte, dass die Trump-Regierung nach der „gewaltigen Schuldenlast“ der Biden-Regierung nun „Ausgaben einschränkt und Wirtschaftswachstum fördert“, um damit umzugehen. Er betonte, dass ein anhaltendes BIP-Wachstum von über 3% helfen werde, das Verhältnis von Schulden zu BIP zu korrigieren. Nach einer einmaligen Steuerrückzahlung von 180 Mrd. USD seien die Zolleinnahmen wieder auf ein höheres Niveau gestiegen.

Am Tag der Äußerung von Besent, während des Mittagshandels an diesem Montag, stieg die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe auf bis zu 5,35% und erreichte damit ein neues 14-Jahres-Hoch seit dem Rekord vom letzten Donnerstag aus dem Jahr 2002. Elias Haddad von Brown Brothers Harriman und andere Strategen betonten, dass Besent lediglich versuche, durch verbale Intervention die langfristigen Renditen zu drücken.

Bereits am letzten Samstag hatte Besent in einem Interview mit US-Medien seine zuvor harte Haltung aufgegeben und zugegeben: „Ich kann den Anleihemarkt nicht kontrollieren“ und führte den jüngsten Anstieg der Renditen auf den Iran-Konflikt und steigende globale Ölpreise zurück – nicht auf strukturelle Probleme der US-Finanzpolitik. Dies steht im deutlichen Gegensatz zu seinem Auftritt im September, als er sich als „Dealer“ bezeichnete und Anleiheinvestoren zum „Wetten“ einlud.

Kernpunkt von Besents Aussagen am Montag ist, dass starkes, anhaltendes Wirtschaftswachstum das Verhältnis von Schulden zu BIP natürlich senken könne. Medien weisen jedoch darauf hin, dass die Daten diese Logik nicht stützen.

Ökonomen prognostizieren, dass das US-Haushaltsdefizit in diesem Jahr etwa 6% des BIP betragen wird – historisch sehr hoch in Zeiten niedriger Arbeitslosigkeit und stabilen Wachstums. Das BIP-Wachstum lag 2023 bei fast 3%, erreichte 2024 ebenfalls diesen Wert, doch die Defizitquote lag in beiden Jahren über 6%.

Marc Goldwein, Senior Policy Director des überparteilichen Committee for a Responsible Federal Budget, erklärte, um das Defizit auf 3% des BIP zu senken und Besents selbst gestecktes Ziel zu erreichen, müsste das US-Wachstum bei 4,5% liegen. „Man kann das Defizitproblem nicht allein mit Wirtschaftswachstum lösen – nicht weil es mathematisch unmöglich ist, sondern weil es unrealistisch ist.“

Das Congressional Budget Office (CBO) warnte bereits im Februar, dass das Verhältnis von US-Schulden zu BIP bis 2030 das historische Rekordhoch von 106% aus dem Jahr 1946 überschreiten wird und dann in völlig neues Terrain vordringen wird.

Die Dringlichkeit des Schuldenproblems wird durch die weiter steigenden Finanzierungskosten zusätzlich verstärkt.

Derzeit liegen die Renditen für US-Staatsanleihen mit Laufzeiten von 5 bis 30 Jahren alle über 5%, auch kurzfristige T-Bills mit Laufzeiten unter einem Jahr erzielen Renditen von mehr als 4% – alles deutlich über dem durchschnittlichen Coupon von 3,48% bis Ende August dieses Jahres für umlaufende US-Staatsanleihen.

Das bedeutet, dass mit der Refinanzierung auslaufender, niedrig verzinster Altschulden die Kosten für die Schuldentilgung des Staates weiter steigen werden. In den ersten elf Monaten des Haushaltsjahres 2026 haben die Nettozinsausgaben der USA bereits die Marke von 1 Billion USD überschritten.

Rodrigo Catril, Stratege der National Australia Bank, erklärte, der Anstieg der langfristigen US-Renditen sei teilweise eine Reaktion auf die Sorge des Marktes vor „fiskalischer Verschwendung“. „Schnelleres Wachstum hilft sicherlich, aber es löst die grundlegenden Probleme nicht.“

Strategen weisen zudem darauf hin, dass Besents Versprechen zur Ausgabendisziplin einem grundlegenden institutionellen Hindernis gegenübersteht: Die Entscheidungsgewalt über die Fiskalpolitik liegt beim Kongress, nicht beim Finanzministerium.

Catril sagte: „Um das Haushaltsdefizit zu senken, braucht es eine parteiübergreifende Einigung, und es ist offensichtlich, dass sich die Parteien derzeit schwer tun, ihre Differenzen zu überwinden.“

Besent hatte im September angedeutet, dass die Republikaner nach den US-Midterm-Wahlen am 3. November möglicherweise ein Konsolidierungsprogramm im Kongress forcieren werden und erklärte, er arbeite mit Russ Vought, dem Budgetchef des Weißen Hauses, an einem Maßnahmenpaket – doch bisher wurden keine konkreten Inhalte veröffentlicht.

Gareth Berry von Macquarie kommentierte knapp: „Eine Vision zu formulieren ist nicht gleichbedeutend mit einem echten Plan.“

Abseits von Besents Äußerungen beobachten die Märkte einen weiteren bevorstehenden, entscheidenden Termin.

Das US-Finanzministerium wird am 4. November seine vierteljährliche Refinanzierungsmitteilung veröffentlicht. Dies ist die erste Mitteilung seit der deutlichen Ausweitung des Rückkaufs langfristiger US-Staatsanleihen Mitte August – Besents sogenannte „Treasury twist“ – und damit die erste vierteljährliche Refinanzierungsmitteilung des Finanzministeriums.

Angesichts der weiterhin hohen Finanzierungskosten für Langläufer erwarten Anleger und Strategen, dass das Finanzministerium künftig weniger auf die Ausgabe langlaufender Anleihen setzen wird.

In der letzten Refinanzierungsmitteilung hatte das Finanzministerium die Formulierung bereits subtil angepasst und die Beschreibung für zukünftige Festzinsanleihen und Floating-Rate-Notes von „Erhöhung“ auf „Veränderung“ umgestellt, um Spielraum für eine Verringerung des Ausgabevolumens zu schaffen.